ВТБ24: Пара евро/доллар может вырасти до уровня 1,3

«Пара евро/доллар во вторник обновила локальный максимум, на текущий момент отметка 1,08 уже была показана. Таким образом, восходящий тренд на евро/долларе, начатый 3 декабря, продолжается, а все эти финты, ложные заходы вниз (ведь еще только в понедельник евро/доллар скатывался до 1,062) могли смутить кого угодно, но не нас, поскольку мы опираемся на действительно значимый фактор, а именно поведение казначейства США. Рынок сейчас гадает, что скажет ФРС на заседании в среду, но на самом деле, во-первых, это заседание ФРС не является расширенным, то есть в этот раз не будет ни прогнозных точек, ни выступления Йеллен.

Во-вторых, вероятность повышения ставки составляет лишь 13,5%, (выше 50% лишь в июне, 68,4%), так что интриги здесь большой нет. Участники могут пытаться что-то вычитывать в тексте заявления, но большие изменения там вряд ли будут. По большому счету, вообще не важно, что там напишет ФРС. Действительно важной является уже прошедшая в понедельник публикация совсем другого документа, квартального прогноза по привлечению Казначейства США (marketable borrowing estimates). Об этом документе практически никогда не сообщают аналитические ленты, этой новости нет даже в календарях событий, да и движений на ее публикации в моменте никаких не бывает. Посмотрим, что там написано в этот раз.

Во-первых, казначейство подтвердило свой прогноз снижения операционного кэша в первом квартале до $100 млрд ($379 млрд на текущий момент). Во-вторых, прогноз привлечению долга на первый квартал практически не скорректирован, увеличен лишь на $1 млрд, до $57 млрд. Это радикально меньше, чем $255 млрд, привлеченных в четвертом квартале 2016 года (из того же отчета видно, что квартал назад казначейство прогнозировало привлечь в четвертом квартале меньше, $188 млрд, отчасти поэтому период дорогого доллара затянулся), также напомним, что в третьем квартале казначейство США привлекло долга на $222 млрд.

Но самое главное, казначейство опубликовало свой первый прогноз привлечению на второй квартал. И ожидается, что во втором квартале казначейство привлечет долга лишь $1 млрд. То есть, по сравнению с динамикой привлечения во втором полугодии 2016 года, казначейство собирается практически ничего не привлекать в первом квартале 2017 года (57+1 против 222+255). Это очень плохая новость для доллара, вообще мы не припомним, чтобы два квартала подряд в последние годы привлечение было столь низким. Еще для сравнения – во втором квартале 2016 года казначейство вообще погасило долга на $25 млрд (из-за крупных ежегодных налоговых погашений в апреле во втором квартале всегда низкое привлечение и даже бывают чистые погашения), но в первом квартале 2016 года привлекло $244 млрд.

Получается, что первое полугодие 2017 года ожидается рекордно низким по привлечению, это беспрецедентное явление для последних лет. Точно также беспрецедентным был и затянувшийся цикл наращивания долга в 2016 и 2017 годах. Главную мысль мы озвучивали давно уже много раз – казначейство на благоприятной конъюнктуре разместило свои облигации, нарастило долг, а теперь можно доллар обесценить. Из-за этого на какое-то время спрос на долларовые активы упадет, но у казначейства теперь есть рекордный запас, чтобы пережить этот период. Как сильно упадет доллар за первое полугодие 2017 года, можно только гадать. Мы все время целились в район 1,20–1,25 по евро/доллару, но нельзя исключать и 1,3 в качестве заскока», – считает аналитик инвестиционного департамента ВТБ24 Алексей Михеев.

М.М.