Аналитики ИГ «Атон» пересмотрели оценку по GDR «Норникеля»

Акции «Норникеля» выросли на 24% с момента начала нами аналитического освещения компании с рекомендацией «покупать» в мае. Мы пересмотрели нашу модель, учтя в ней новые прогнозы по ценам на металлы и укрепление рубля, и снизили рекомендацию до «держать» с целевой ценой $18,3/GDR (повышена с $16,5/GDR).

Мы повысили наши прогнозы по ценам на металлы на 2017 год на 12% для никеля и на 10% для меди, и понизили на 13% для платины. Прогноз по палладию остался практически неизменным (+2%). Повышение цен на металлы добавило $0,4 млрд к показателю EBITDA «Норникеля», однако более половины прироста свело на нет повышение прогноза по рублю до 62,0 руб./долл. против предыдущего прогноза 68,0 руб./долл. Наши аналитики по макроэкономике считают, что в 2017 году рубль укрепится до 60 руб./долл.

Мы считаем, что акции «Норникеля» справедливо оценены на уровне 7,6x EV/EBITDA 2017П, а их дивидендная доходность в 10% больше не является чем-то экстраординарным в секторе металлов и добычи – АЛРОСА, НЛМК и «Северсталь» предлагают сравнимую дивидендную доходность. Мы занимаем нейтральную/негативную позицию по никелю и меди, предполагая риски снижения цен во втором полугодии 2017 года на фоне роста предложения, но отмечаем, что прогнозы по металлам платиновой группы более благоприятны. «Норникель» продолжает оптимизировать свою организационную структуру и операционную деятельность, и мы ожидаем услышать позитивные объявления во время представления обновленной стратегии в мае.

Н.Щ.