ИК «Велес Капитал»: Участники долгового рынка ожидают заседания ФРС

«Вчера рынок государственного долга завершил день снижением. На западных рынках начнется двухдневное заседание ФРС. На локальном рынке российский регулятор объявит параметры предстоящего в среду аукциона, на котором мы ожидаем комбинацию обязательств с переменной и фиксированной ставкой купона. Основной акцент, по нашему мнению, будет сделан на среднесрочные и краткосрочные бумаги на фоне высокой волатильности мировых финансовых рынков и слабой динамики государственного долга в последние недели.

На первичном рынке «Трансмашхолдинг» (-/-/ВВ-) откроет книгу заявок на приобретение облигаций серии ПБО-01 объемом 10 млрд руб. Бумаги будут размещаться в рамках зарегистрированной программы на сумму до 100 млрд руб. Срок обращения составит три года. Организаторы выпуска ориентируют на ставку купона в размере 10,45–10,65% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 10,72–10,93%. Техническое размещение бумаг запланировано на 7 февраля. На текущий момент у эмитента нет обращающихся выпусков облигаций. Последний займ был погашен в 2014 году.

При оценке справедливой доходности по биржевым облигациям ТМХ (маркетируемый диапазон предполагает премию к ОФЗ порядка 200–220 б.п.) мы ориентировались на стоимость долга компаний с аналогичным уровнем кредитного рейтинга (double-B). На наш взгляд, эмитенты металлургического сектора лучшим образом подходят для сравнения. Так, доходность по выпуску СУЭКФВ1Р1R (Ва3/-/-) составляет 10,29% (дюрация 2,4 года), а недавно размещенные облигаций ЧТПЗ 1Р1 (Ва3/-/ВВ-) предлагают 10,24% (дюрация 3,3 года). Мы считаем, что премия 50–70 б.п. в полном объеме покрывает разницу в кредитных метриках эмитентов (а именно меньшие масштабы бизнеса и слабая диверсифицированность клиентской базы ТМХ), что делает участие в размещении привлекательным даже по нижней границе указанного диапазона доходности», – сообщил аналитик ИК «Велес Капитал» Артур Навроцкий.

М.М.