ВТБ24: На этой неделе мы ждем продолжения падения доллара

«На прошедшей неделе пара евро/доллар практически не сдвинулась с места, открытие было на 1,0695, закрытие прошло на 1,0699. Рубль тоже слабо сдвинулся, пара доллар/рубль выросла с открытия на 59,75 до 59,87 на закрытии. Хотя в конце недели пара доллар/рубль вырастала до 60,61 на новости о том, что Минфин России будет скупать валюту при цене нефти выше $40 за баррель. Однако, учитывая, что суммарный объем покупок в этом году при условии, что цена нефти останется на текущем уровне, составит всего лишь $20 млрд, можно считать, что влияние интервенций Минфина на курс рубля будет крайне незначительным.

В свое время, когда рубль падал вслед за падающей нефтью, интервенции ЦБ в более чем $100 млрд практически не оказали влияния на курс рубля. Так что если нефть будет расти, рост рубля это не остановит. Кроме того, общее падение доллара ко всем видам активов, которое мы ждем в этом году, будет воздействовать и на рубль в том числе. По поводу того, что доллар слишком крепок, на прошедшей неделе высказались и Трамп, и кандидат в министры финансов США Мнучин. Мы ждем на этой неделе заметного падения доллара, этому может поспособствовать заседание ФРС от 1 февраля. Вероятность повышения ставки на этом заседании составляет лишь 13%.

Однако неделя началась с роста доллара. Пара евро/доллар, которая открылась небольшим с гэпом вверх в районе отметки 1,072 и поднималась в азиатскую сессию до 1,074, позже утром пошла вниз и снижалась даже до 1,062. Ближе к вечеру, оставив внизу «шип», пара отскочила вверх, на текущий момент поднималась выше 1,07. Таким образом, рынок показал еще одно ложное движение вниз, даже еще более глубокое, чем коррекция на предыдущей неделе.

Между тем, в понедельник казначейство США анонсировало объем предложения по 4-недельным биллям на вторник, он в пятую неделю подряд составил $45 млрд. По этому типу бумаг погашение равно размещению. А по размещаемым по понедельникам 3-мес. и 6-мес. биллям чистое погашение составило $10 млрд, что и определяет размер суммарного чистого погашения по биллям этой недели на дату расчета 2 февраля (как обычно, это каждый четверг). Таким образом, согласно вышеприведенной таблице, 31 января, во вторник, на рынок выйдет $11,8 млрд ликвидности, а в четверг еще $10 млрд.

Надо сказать, что рынок практически не отреагировал на погашение $16,93 млрд в прошлый четверг, но мы полагаем, что в целом по совокупности начавшейся тенденции на погашения, у доллара проста нет шансов. Только за январь чистое погашение составит $55,73 млрд, но это только начало цикла погашения долга. По последним данным операционный кэш Казначейства составляет $382 млрд, и его запасы все еще достаточно велики. В ближайшие день-два будет опубликован новый квартальный отчет казначейства США, который покажет, какие планы у казначейства США на ближайшие полгода. Напомним, что в прошлом отчете предполагалось, что в первом квартале операционный кэш упадет до $100 млрд. То есть предполагается, что сокращение госдолга будет проводиться за счет траты этого самого операционного кэша.

Удивляет только, что несмотря на солидные погашения в январе, операционный кэш до сих пор практически не упал. Видимо, он не падает за счет больших налоговых поступлений. В любом случае, мы полагаем, что публикация свежего квартального отчета вобьет последний гвоздь в крышку гроба для доллара», – считает аналитик инвестиционного департамента ВТБ24 Алексей Михеев.

М.М.