Альфа-банк: Российская экономика остается слабой

«Оборот розничной торговли в декабре снизился на 5,9% г/г, что намного хуже консенсус-прогноза (-3,7% г/г) и наших ожиданий спада на 3,5% г/г. Это указывает на то, что в декабре потребление не только не восстановилось, но даже ухудшилось после спада на 4,1–4,2% г/г в октябре-ноябре. Слабые цифры по розничной торговле сопровождались продолжающимся сильным ростом номинальных зарплат на 7,9% г/г в декабре и в среднем на 7,5% г/г в четвертом квартале 2016 года, а также более низкими цифрами по безработице, которая опустилась до 5,3% в декабре. Это подтверждает наше мнение, что повышение уровня бедности вызывает расхождение между относительно позитивными цифрами по доходам и безработице и трендом потребления.

Крайне слабая статистика по потреблению за декабрь созвучна слабым результатам кредитования со стороны банков. По предварительной статистике ЦБ, корпоративные кредиты снизились примерно на 3% м/м в декабре; розничные выросли на 0,1% м/м, но эта цифра очень слабая в сравнении со средним ростом на 0,4% м/м во втором полугодии 2016 года. Слабость кредитной активности предполагает что (1) восстановление выпуска промышленной продукции (на 2–3% г/г в ноябре-декабре), вероятно, было вызвано более высокими бюджетными расходами, которые достигли 5,2% г/г в 2016 году на фоне всплеска расходов в конце года; и (2) прогноз инвестиционного роста на 2017 год по-прежнему должен быть осторожным.

Слабая макростатистика потенциально является ограничителем для проведения жесткой монетарной и/или бюджетной политики; но на данный момент влияния слабых макроданных на экономические решения не видно. Как недавно заявил Минфин, доходы, полученные в результате более высокой в сравнении с забюджетированными $40/барр. цены на нефть, будут направлены в Резервный фонд, а не использованы на финансирование дополнительных расходов. При инфляции 5,4% по итогам прошлого года, мы ожидаем, что ЦБ сохранит жесткую монетарную политику, по крайней мере, в ближайшие месяцы. Мы ожидаем, что рост ВВП будет нулевым в январе; слабые макроданные создают риск понижения нашего прогноза роста ВВП на 1,5% г/г по итогам этого года», – прокомментировала главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.

Н.Щ.