Райффайзенбанк: Минфин существенно снизит зависимость валютного курса от изменения цен на нефть

Вчера на сайте Минфина появилось сообщение о начале операций на внутреннем рынке с февраля 2017 года, которые будут проходить каждый торговый день, равномерно внутри дня. Механизм, скорее всего, будет аналогичен тому, что применялся в мае-июле 2015 года, когда ЦБ последний раз покупал валюту на открытом рынке ($200 млн в день). При этом Минфин будет не только покупать валюту в объеме оценки фактически полученных дополнительных нефтегазовых доходов за текущий месяц (отметим, что НДПИ на нефть, проданную в текущем месяце, фактически уплачивается в бюджет в следующем месяце, поэтому большой ошибки между оценкой и фактом не возникнет) от превышения нефти Urals $40/барр., но и продавать валюту, когда нефть уходит ниже этого уровня. «Накопленный объем операций по продаже иностранной валюты не может превышать накопленного с начала проведения операций объема покупок иностранной валюты». Месячный объем операций по покупке/продаже иностранной валюты будет публиковаться до 12:00 мск 3-го рабочего дня текущего месяца. По нашим оценкам, исходя из текущей средней цены на нефть с начала года, ежедневный объем интервенций может составить $70–90 млн.

Таким образом, по сути, Минфин вводит бюджетное правило, которое существенно снизит зависимость валютного курса от изменения цен на нефть за счет поддержания более слабого курса руб./долл., чем он был бы в случае отсутствия интервенций, при ценах на нефть выше $40/барр. При этом эффект на курс руб./долл. мы оцениваем в 3–5 руб. (т.е. рубль должен ослабеть на эту величину для компенсации покупок Минфина/снижения предложения валюты на локальном рынке). Кроме того, не исключено, что в какой-то момент может появиться спекулятивное давление на рубль (при движении курса к своему новому равновесному значению некоторые участники могут вместе с Минфином активно покупать валюту). Мы рекомендуем продавать рубль против покупки доллара вместе с покупкой нефти в ожидании роста рублевой цены на нефть Brent (на 5–7%, до 3500 руб./барр.). Интервенции будут иметь негативное влияние на валютную ликвидность, которое, скорее всего, проявится ближе к марту, когда произойдет сезонное снижение сальдо счета текущих операций. Мы ожидаем расширения спрэдов MosPrime - FX Swap на 25 б.п.

Н.Щ.