Промсвязьбанк: Мы ждем продолжения восстановления пары евро/доллар в район 1,08

«В течение большей части прошлой торговой недели индекс доллара DXY продолжал ослабевать, постепенно приближаясь к отметке 100 б.п. Основную роль в снижении индекса доллара сыграл рост евро и британского фунта (в совокупности имеющих вес в индексе почти в 70%). На глобальных долговых рынках вторую половину прошлой недели доходности подрастали. Начиная со среды прошлой недели доходности на долговых рынках ЕС и США заметно подросли. В среду были опубликованы инфляционные показатели как в еврозоне, так и в Соединенных штатах. Индекс потребительских цен в ЕС в декабре составил 0,5%, в годовом исчислении – 1,1% (в рамках прогнозов). ИПЦ в США продемонстрировал значение в 2,1% в годовом исчислении, базовая инфляция выросла до 2,2% (против прогноза в 2,1%).

Заседание ЕЦБ в четверг также не принесло новых идей на рынок. Регулятор не внес изменений в текущий монетарный курс, а глава регулятора Драги вновь подтвердил гибкость в отношении стимулирующих мер (готовность при необходимости увеличить объем и продлить срок выкупа активов). В части перспектив роста инфляции ЕЦБ настроен скептически – «до сих пор нет признаков убедительного повышательного тренда базовой инфляции». Таким образом, глобально дифференциал монетарных курсов ЕЦБ и ФРС сохраняется. Постепенное увеличение инфляционных показателей и ожидания инаугурационной речи Трампа способствовали росту доходностей на глобальных долговых рынках. Доходности UST-10 подрастали к значениям в 2,50–2,51% годовых в пятницу, немецкие «десятилетки» достигали в доходности значений в 0,420–0,423% годовых.

По факту инаугурационной речи Трампа на долговых рынках наблюдается некоторое снижение доходностей. Сама по себе инаугурационная речь Трампа проходила под лозунгом «America First», однако конкретных предложений по инфраструктурным проектам либо изменениям протекционистского характера в налоговой системе не содержала. Заявления Трампа о выходе США из Транстихоокеанского партнерства и поднятии вопроса о пересмотре условий Североамериканского соглашения о свободной торговле не стали сюрпризом (и, по большому счету, также не содержали конкретной информации).

На наш взгляд, высока вероятность того, что, пока инвесторы не получат какой-либо конкретики по первым шагам Трампа на посту президента (в особенности налоговым мерам), доходности UST будут находиться в диапазоне 2,3–2,5% годовых. Чистая короткая спекулятивная позиция во фьючерсах на UST-10 по-прежнему находится вблизи максимальных значений. Согласно данным CFTC, за неделю, закончившуюся 17 января, чистая короткая спекулятивная позиция во фьючерсах на UST-10 чуть снизилась с 386 тыс. контрактов до 346 тыс. контрактов, однако остается вблизи исторически максимальных значений.

На наш взгляд, подобное позиционирование также выступает фактором для снижения доходностей UST ближе к отметке 2,3% (при условии отсутствия резких заявлений со стороны Трампа). Сокращение спрэда между американскими и немецкими бумагами оказывает поддержку единой европейской валюте. Последние две торговые недели спрэд между 10-летними гособлигациями США и Германии удерживается в диапазоне 200–210 б.п., в последние дни находясь в нижней половине диапазона (200–205 б.п.). Сокращение спрэда способствует постепенному восстановлению евро – сегодня пара евро/доллар подрастала до 1,075 (максимальных значений с первой половины декабря).

Наш базовый сценарий на ближайшие дни – продолжение восстановления пары евро/доллар в район 1,08. Текущая неделя не богата на публикацию макроэкономической статистики. Пожалуй, основное внимание будет приковывать публикация первой оценки американского ВВП за четвертый квартал в пятницу. Ключевым же ньюсмейкером на рынках может вновь стать Трамп и его возможные комментарии по обещанным ранее мерам стимулирования. Считаем, что коррекция по индексу доллара еще не исчерпала себя, хотя локально допускаем некоторые откаты в район 1,06 по паре евро/доллар», – сообщил аналитик Промсвязьбанка Михаил Поддубский.

М.М.