«Ренессанс Капитал»: В 2017 году экономика России будет восстанавливаться

В 2017 году Россию ожидает всеобъемлющее восстановление экономики. Мы незначительно изменили наши оценки по стране по сравнению с сентябрем и обнаружили, что рыночные ожидания заметно сблизились и сейчас находятся рядом с нашими прогнозами. В частности, и консенсус-прогноз Bloomberg, и форвардная кривая Bloomberg, и мы полагаем, что в текущем году курс доллара составит 62 руб./доллар. Мы считаем это весьма хорошим знаком: предсказуемо скучное восстановление вслед за сильной волатильностью, наблюдавшейся при ценах на нефть в $26 за баррель, – Brexit и победа Трампа могут способствовать снижению российской премии за риск и улучшить престиж России в глазах инвесторов. Российский Центробанк является хорошим примером того, как предсказуемость и отсутствие потрясений сделали локальные долговые бумаги излюбленной темой для инвесторов на развивающемся рынке.

Мы полагаем, что при цене на нефть в $55 за баррель темпы роста российской экономики составят 1,7%. Это превышает ожидания консенсуса (1,1%), поскольку мы прогнозируем несколько большее восстановление потребительского (1,9%) и инвестиционного (2,3%) спроса. Мы также считаем, что рост рыночных ожиданий был сдержан низкими прогнозами роста ЦБ РФ и министерства финансов, основанными на цене на нефть на уровне $40 за баррель. На 2018 год мы прогнозируем рост экономики в 2%. Мы предсказываем стабильность рубля (несмотря на низкий профицит текущего платежного баланса (менее 2% от ВВП)), благодаря низким объемам оттока капитала (менее $20 млрд) среди падающих объемов погашения долга и ограниченного внутреннего спроса на иностранные активы. Мы прогнозируем курс рубля на уровне 62 руб./долл. в течение 2017 года, однако в первом квартале ожидаем некоторого роста выше этой границы (на 3-5%). Мы считаем, что инфляция продолжит снижаться (с 5,4% до 4,7%), однако полагаем, что уровень в 4% может быть достигнут лишь во время четвертого срока Владимира Путина на посту президента. Мы ожидаем, что в течение 2017 года процентная ставка будет снижена на 200 б.п. При ценах на нефть в $55 за баррель дефицит бюджета (1% от ВВП) может оказаться намного ниже официального целевого ориентира (3% от ВВП), рассчитанного на основании цены на нефть в $40 за баррель и также входящего в основной сценарий рыночного консенсуса.

В.Г.