Райффайзенбанк: Спрос на ОФЗ со стороны иностранных инвесторов остается высоким

«Первые после выборов заявления Трампа не во всем повторяют предвыборные выступления С начала этого года основными событиями стали пресс-конференция и интервью Трампа (инаугурация состоится в эту пятницу), опубликованное вчера в немецкой Bild и британской The Times, тон которых в целом повторяет его предвыборную риторику, однако есть и заметные отличия. Мы выделили основные моменты.

Относительно экономики США: Трамп повторил готовность построить стену по границе с Мексикой за ее счет (с угрозой запретить денежные переводы мексиканских мигрантов из США на родину), при этом на экспорт из Мексики в США будет введен налог, что будет сделано в рамках стимулирования американских компаний перемещать свои иностранные производства на территорию США. Остается открытым вопрос: будут ли аналогичные меры протекционистского характера предприняты в отношении Китая (очевидно, эффект будет гораздо более сильным).

Отметим, что каких-либо заявлений, касающихся снижения корпоративных налогов и увеличения инфраструктурных расходов, которые активно использовались в предвыборной кампании, не прозвучало. Из чего участники финансового рынка сделали вывод о том, что программа государственных заимствований в США может и не возрасти (а это было основной идеей игры на повышение доходностей UST после появления первых результатов президентских выборов США, доходность к погашению 10-летних бондов подскочила с 1,9%, до 2,6%). В результате доходность 10-летних UST снизилась до 2,4%.

В то же время большинство участников рынка фьючерсов по-прежнему предполагают, что в этом году ключевая долларовая ставка будет повышена по крайней мере два раза (по 25 б.п.), вероятность этого события оценивается на уровне 66,3%, при этом вероятность трех повышений составляет всего 33,6%. Возможно, основной причиной такой корректировки высказываний Трампа стал большой долг американских компаний и домохозяйств, даже небольшое повышение стоимости его обслуживания может оказать заметный негативный эффект на американскую экономику, перевесив положительные эффекты от бюджетных стимулов. Кроме того, наращивание бюджетных расходов может не одобрить конгресс.

Относительно ЕС: избранный президент назвал Brexit правильным решением (в ближайшем будущем между США и Великобританией будет заключено соглашение о торговле), аналогичные действия он не исключает со стороны других стран ЕС. Проводимая ЕС политика «открытых дверей» для беженцев, на его взгляд, ошибочна. В целом весь ЕС, по его мнению, является проектом Германии, которая таким образом хотела укрепить свои позиции в международной торговле в ущерб США. Для Трампа не имеет значения, сохранится ли ЕС или распадется.

Относительно РФ: по-прежнему отсутствует обвинительная риторика, свойственная администрации Обамы, однако санкции «по крайней мере, на протяжении какого-то времени» будут сохраняться, их снятие будет зависеть от выстраивания российско-американских отношений. Судя по динамике ОФЗ (доходность длинных бумаг ушла на 8%), у иностранных инвесторов российский рынок находится в одном из первых пунктов в списке на покупку, что обусловлено как стабильными ценами на нефть, так и уверенностью в том, что новых антироссийских санкций не будет.

М.М.