ВТБ24: В первом квартале пара евро/доллар может преодолеть уровень 1,15

«Пара евро/доллар продолжает держаться выше 1,05, а утром во вторник поднималась выше 1,06. Такая устойчивость евро на локальных максимумах на неделе, когда Казначейство США проводит серию размещений нот/бондов, говорит о том, что движение вверх имеет устойчивую природу, это уже тренд. Во вторник размещается 3-летних нот на $24 млрд, в среду 10-летних нот на $20 млрд, в четверг 30-летних бондов на $12 млрд. Объемы стандартные, такие же, как месяц назад. Объем чистого привлечения по этим облигациям с датой расчета на 17 января уже известен, составляет $8,4 млрд. Зато на этой неделе по биллям (bills, векселям, короткому долгу) размер чистого погашения с датой расчета 12 января составляет $12 млрд.

В январе погашения по короткому долгу превышают привлечение по длинному (coupons, купонные бумаги, то есть облигации), такая же динамика наблюдалась в декабре. Причем, учитывая, что на этой неделе 4-недельных биллей снова размещается на $45 млрд, как и четыре недели назад (динамика предложения в последние недели – $45–$55–$50–$45–$45 млрд соответственно), получается, что здесь мы имеем нулевое сальдо. И те $12 млрд чистого погашения, которые мы видим, получены только за счет того, что объемы по 3-месячным и 6-месячным биллям, размещенные в этот понедельник, были ниже, чем соответствующие старые выпуски, погашаемые 12 января. А вот эта тенденция уже, очевидно, надолго.

Если по 4-недельным биллям оборачиваемость коротка, и за месяц-два путем снижения объемов привлечения можно быстро сократить объем долга по этому виду бумаг (поэтому именно объемом предложения 4-недельных биллей – самый лучший краткосрочный индикатор, сигнализирующий об окончании цикла привлечения), то 3-недельные и 6-недельные векселя, соответственно, в 3 и 6 раз более инертны. По этим типам векселей пиковые объемы мы видели осенью, тогда несколько недель предлагались $42 млрд и $36 млрд соответственно (рекорд был $42 млрд/$42 млрд), а в последние недели по понедельникам размещается лишь $34 млрд и $28 млрд 3-мес. и 6-мес. соответственно.

То есть короткий долг по этим типам векселей будет сокращаться стабильно долго, эта тенденция на квартал минимум, то есть каждую неделю по этим типам бумаг $8–12 млрд долга будет погашаться только за счет 3-месячных и 6-месячных биллей. А это и означает, что долларовая ликвидность вследствие погашения долга будет выходить на рынки и оказывать давление на курс доллара. Кстати, можно прекрасно понять Казначейство, почему оно осенью агрессивно размещало короткий долг, а теперь снизило объемы предложения. Ведь теперь, после повышения ставки ФРС в декабре, привлечение будет обходится дороже. Погашение долга будет происходить за счет сокращения запасов Казначейства США на счетах ФРС, где-то на $300 млрд уменьшится операционный кэш за первый квартал 2017 года, соответственно, $300 млрд выйдут на рынки. И это единственный фактор, который сейчас имеет значение для курса доллара. Так что наши цели по главной паре по-прежнему выше 1,15, а уровень 1,15 будет пробит уже в течение первого квартала этого года», – сообщил аналитик инвестиционного департамента ВТБ24 Алексей Михеев.

М.М.