«ВТБ Капитал»: Локальные игроки отыграли рост глобальных долговых рынков прошлой недели

«Первая торговая сессия нового года оказалась довольно вялой в плане объемов (сумма сделок на ММВБ составила всего 5 млрд руб.), но весьма активной с точки зрения ценовых изменений. Вернувшиеся на рынок локальные игроки отыгрывали рост прошлой недели, который они пропустили из-за новогодних каникул. В результате вся кривая сместилась вниз на 15−20 б.п. относительно уровней закрытия прошлого года.

Согласно представленному недавно графику заимствований, в первом квартале 2017 года Минфин намерен привлечь на внутреннем рынке 400 млрд руб. В общей сложности запланировано 11 аукционов, то есть средний объем размещения составит 36,5 млрд руб. Между тем на трех декабрьских аукционах Минфина (без учета последнего, состоявшегося перед самым Новым годом) средний объем размещения уже составил 41 млрд руб.

Сегодня Минфин должен объявить параметры завтрашних аукционов. Мы полагаем, что инвесторам будут предложены два выпуска на общую сумму 40 млрд руб. Скорее всего, это будут среднесрочный флоутер ОФЗ 29012 (с целью повышения ликвидности этого недавно дебютировавшего выпуска) и длинный ОФЗ-26218 с фиксированным купоном, который в данный момент торгуется с привлекательной доходностью в 8,36%.

По планам Минфина, основной объем размещений в первом квартале 2017 года (около 52%) придется на среднесрочный сегмент рынка, и, судя по всему, акцент в данном случае будет сделан на выпуски с переменным купоном. Однако для Минфина текущая ситуация выглядит неоднозначно. С одной стороны, благодаря положительному carry и ожиданиям того, что дальнейшее снижение ключевой ставки Банка России может быть отложено до второго полугодия 2017 года, средний сегмент кривой, и особенно среднесрочные бумаги с плавающим купоном, в последнее время пользовались у участников рынка наибольшим спросом, и сделать ставку на них было бы вполне логично. Однако это привело бы к дальнейшему увеличению неравномерности срочной структуры внутреннего долга, где подавляющая часть обязательств (порядка 72%) и так уже приходится на инструменты с короткой и средней дюрацией», – отметил аналитик «ВТБ Капитала» Максим Коровин.

М.М.