«Интер РАО» увеличила квартальную прибыль по МСФО. Что будет с акциями

Чистая прибыль, приходящейся на акционеров, выросла на 16,7% год к году.

Выручка увеличилась на 10,5%. Основные драйверы роста — ввод в эксплуатацию блока №12 Верхнетагильской ГРЭС и блока №4 Пермской ГРЭС в июне-июле прошлого года (за счет чего прирост выручки в сегменте «электрогенерация» составил 7,9% год к году против 4,1% годом ранее) и увеличение дохода в сбытовом сегменте (на 11,5%) за счет роста тарифов и числа потребителей. Cбыт генерирует 66% общей выручки.

EBITDA выросла на 18,5% за счет повышения прибыльности сегментов «сбыт» (EBITDA в этом сегменте выросла на 49%), «электрогенерация» (+10,4%) и «трейдинг» (в 2,1 раза). Увеличение EBITDA почти полностью отражено в динамике чистой прибыли.

Свободный денежный поток составил 5,9 млрд руб. против минус 2,6 млрд руб. годом ранее. Столь значительный рост обусловлен сокращением капитальных вложений на 40% и увеличением операционного денежного потока в 2,4 раза.

Объем наличных средств на счетах, включая краткосрочные депозиты, вырос на 6% с конца 2017 года.

Компания весьма значительно сократила долговую нагрузку. Общий долг с начала 2018 года снизился на 14,5%, до 13,8 млрд руб. Объем кредитов в долларах сократился более чем в полтора раза. Чистый долг (с учетом обязательств по аренде) уменьшился на 7,5%, с минус 135,5 млрд руб. до минус 125,3 млрд руб., что составляет 19% всех активов компании.

Дела у «Интер РАО» идут неплохо. Рентабельность бизнеса — одна из лучших в секторе. По итогам года компания ожидает получить EBITDA в размере 105-110 млрд руб. против 93 млн руб., прогнозируемых аналитиками, опрошенными Bloomberg.

По оценкам пяти из шести аналитиков, опрошенных Reuters, на горизонте года котировки обыкновенных акций «Интер РАО» на Московской бирже подорожают на 35% к текущей цене, до 5,38 руб. за штуку. С точки зрения фундаментального анализа, по прогнозным мультипликаторам, компания значительно недооценена к конкурентам. Рекомендация в рамках консенсус-прогноза — покупать.

Аналитик инвестиционной компании «Атон» Александр Корнилов, принимавший участие в консенсус-прогнозе, единственный рекомендует пока воздержаться от покупки, несмотря на низкие мультипликаторы и рост свободного денежного потока и объема наличности на счетах. «Инвесторы задаются вопросом, почему компания не увеличит дивиденды, а просто копит наличность. Это отчасти объясняет низкие мультипликаторы. Мы поддерживаем рекомендацию держать, так как на данный момент мы не видим очевидных катализаторов роста котировок», — пишет он в своем обзоре.​

Выплаты по итогам года разочаровывают. Из расчета на акцию они составят 0,13 руб. с текущей доходностью 3,3%, что заметно ниже, чем по генерации в среднем. Например, у Мосэнерго доходность по дивидендам составит 6,5%, у «Русгидро» игроки прогнозируют доходность от 4%.

Компания допускает ограничение роста дивидендов в связи с предстоящей программой модернизации устаревших мощностей.