Покупать или продавать. ВТБ увеличила квартальную прибыль по МСФО вдвое

Чистая прибыль выросла вдвое год к году, до 55,5 млрд руб. Аналитики, опрошенные Bloomberg, ожидали рост прибыли до 36,3–43,1 млрд руб., в рамках консенсус-прогноза ожидался рост на 43% год к году, до 39,3 млрд руб.

Рост прибыли обусловлен увеличением чистых процентных и комиссионных доходов (на 2,9% и 11,2% год к году соответственно), а также сокращением резервов более чем в полтора раза.

• Чистые процентные доходы выросли за счет роста объемов кредитования. Чистая процентная маржа осталась на уровне предыдущих четырех кварталов, составив 4,1%. 
• Чистые комиссионные доходы выросли за счет сильных результатов основных бизнесов, генерирующих комиссионные доходы, и растущей доли страховых продуктов и других агентских услуг.

Чистые операционные доходы до создания резерва увеличились на 5,1%. Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов сократилось на 1,1 п.п., до 41,3%.

Стоимость риска сократилась на 1 процентный пункт, до 0,9%. Совокупные расходы на создание резервов снизились на 55% год к году.

• В ожидании роста котировок

В условиях ожиданий роста прибыли обыкновенные акции ВТБ на Московской бирже начали основную сессию на 0,5% выше уровня закрытия предыдущей сессии и с тех пор держатся в плюсе. К 12:46 мск они дорожали на 1%.

В среднесрочной перспективе рост котировок сдерживают санкционные риски, которые негативно сказываются на притоке средств со стороны внешних инвесторов. Ослабление рубля (другой ключевой риск) слабо повлияло на банк. В то же время, по утверждению топ-менеджмента группы, общий размер риска ВТБ по российским компаниям, оказавшимся в санкционных списках США от 6 апреля, сейчас не превышает 2% активов (для сравнеиня, у Сбербанка, по данным топ-менеджмента, — не более 2,5% активов). У ВТБ высокая финансовая устойчивость и низкая зависимость от внешнего финансирования за счет привлечения средств по долговым инструментам (2%), отмечает начальник управления операций на российском фондовом рынке инвестиционной «Фридом Финанс» Георгия Ващенко.

Несмотря на санкционные и курсовые риски, с точки зрения фундаментального анализа, по прогнозным мультипликаторам, бумаги ВТБ остаются недооцененными к конкурентам (финансовым организациям и банкам с похожей бизнес-моделью). Недооценен он и по отношению к собственному капиталу (капитализация составляет $11 млрд, или 80% активов), что является драйвером роста для акций. Консенсус-прогноз аналитиков, проведенный Bloomberg, предусматривает рост котировок обыкновенных акций на 27,8% к цене закрытия 16 мая (0,05132 руб. за штуку), до 0,0656 руб. за штуку.

По оценкам Ващенко, ВТБ сохранит стабильный поток процентных доходов на уровне 115–118 млрд руб. в квартал до конца года (в I квартале было 116,3 млрд руб.) в условиях увеличения клиентской базы и усиления спроса на кредиты. В то же время банк повысил прогноз по чистой прибыли на 2018 год до как минимум 150 млрд рублей.

• В ожидании роста дивидендов

Группа выплачивает весьма щедрые дивиденды. Наблюдательный совет ВТБ, опираясь на более чем двукратный рост чистой прибыли по МСФО за 2017 год. рекомендовал акционерам увеличить выплаты за 2017 год относительно 2016-го почти втрое, до 0,00345 на акцию. Текущая доходность по ним составит 6,7%.