Покупать или продавать. ОГК-2 заплатит акционерам четверть прибыли

Совет директоров ОГК-2 рекомендовал акционерам направить на дивиденды за 2017 год 1,7 млрд руб. из расчета 0,02 руб. на одну обыкновенную акцию, или 25% годовой чистой прибыли по РСБУ, сообщается в материалах компании. Текущая дивидендная доходность (отношение дивиденда на акцию к стоимости акции) составит 4,5%.

Окончательное решение о размере дивидендов примут акционеры на годовом собрании 26 июня. Реестр на получение дивидендов открыт до 10 июля.

В сегменте генерации обыкновенные акции ОГК-2 на Московской бриже выглядят одним из наиболее привлекательных инструментов. Дивидендная доходность ее акций ниже, чем у других «дочек» «Газпром энергохолдинга» (4,5% против 4,7% у ТГК-1 и 6,2% у «Мосэнерго»), но у бумаг есть определенный потенциал роста по мере улучшения финансовых показателей. Аналитики компаний Sberbank CIB, «ВТБ Капитал», «Ренессанс Капитал» и БКС, опршенные Thomson Reuters, рекомендуют покупать бумаги. По консенсус-прогнозу, потенциал роста акций составляет 56%.

​Основной драйвер роста доходов ОГК-2 — тарифы на тепло и электроэнергию. Благодаря их повышению у компании сохраняется рост выручки.

Основной доход (около 60% выручки) компания получает от продажи мощности. В 2017 году ОГК-2 завершила масштабную инвестиционную программу, в ходе которой ввела в эксплуатацию новые объекты поставления мощности. Среди дочек «Газпром энергохолдинга» у ОГК-2 был наибольший объем новых мощностей — 4 ГВт. Мощность, поставляемая через новые объекты, продается по повышенной стоимости, которая сохранится до 2022 года. Это должно обеспечить хорошие финансовые результаты в течение нескольких лет.

Благодаря инвестиционной программе, компания обновляет исторические максимумы по чистой прибыли и EBITDA и существенно сокращает долговую нагрузку. Как следует из отчетности по МСФО за 2017 год, чистая прибыль выросла в 2,4 раза год к году, выручка — на 5%, операционная прибыль росла быстрее операционных расходов (+65,5% против +0,6%), EBITDA выросла на 42%. Соотношение чистого долга к EBITDA сократилось с 3,3x в 2016 году до 2x.

Примерно с 2022 года компания также начнет получать дополнительные доходы от продажи мощностей, модернизированных по программе ДПМ-2, пишет аналитик «БКС Брокер» Константин Карпов в своем обзоре. При этом расходы на модернизацию относительно невелики. К 2019 году у ОГК-2 наберется около 25% установленной мощности старше 45 лет, именно эти объекты будут модернизироваться в рамках программы. По оценкам Карпова, модернизация 4,7 ГВт устаревшей мощности потребует от ОГК-2 141 млрд руб. капитальных вложений в течении 8 лет (в среднем по 17,5 млрд в год). По сравнению с, например, «Мосэнерго», у которого самый большой объем устаревшей мощности, объем потенциальных затрат на новую инвестпрограмму сравнительно небольшой, считает Карпов.

В сочетании с ростом доходов от ввода новой мощности по ДПМ свободный денежный поток (доходы компании за вычетом реальных расходов) в 2019 году и после может вырасти. Рост будет сохраняться и с 2022 года по мере увеличения EBITDA в условиях поступлений платежей по программам ДПМ и ДПМ2.