Покупать или продавать. ВТБ ухудшил качество кредитного портфеля

ВТБ отчитался об итогах работы за апрель и четыре месяца. Результаты неоднозначные.

• С одной стороны, за четыре месяца улучшились показатели прибыльности и эффективности.

Так, чистая прибыль выросла на 91,5% год к году за счет заметного сокращения отчислений в резервы под обесценение (на 21,4%) и роста совокупного операционного дохода (на 12%).

Чистая процентная маржа осталась без изменений. Чистая комиссионная маржа выросла на 0,1 процентного пункта, стоимость риска (СoR) сократилась на 0,3 п.п., до комфортной отметки 1,5% (чем ниже этот показатель, тем ниже затраты на создание резервов к средней величине кредитного портфеля), отношение операционных расходов к доходам (CIR) снизилось на 4,4 п.п. (чем ниже показатель, тем меньше прибыли компания тратит на персонал и административные расходы). Рентабельность собственного капитала (ROE) выросла на 6,6 п.п.

• С другой, в апреле заметно выросла стоимость риска

Банк резко увеличил отчисления в резервы под обесценение долговых финансовых активов, прочих активов, обязательств кредитного характера и судебные иски — на 90% год к году. В результате CoR увеличилась на 1,6 п.п., до 3,4% — это тревожный сигнал. Аналитики «Уралсиба» отмечают, что в апреле рубль заметно ослаб к доллару (на 9% за месяц), и это могло быть причиной роста стоимости риска.

С другими показателями эффективности обстоит лучше: чистая процентная маржа осталась без изменений, чистая комиссионная маржа выросла на 0,2 п.п., CIR сократилось на 12,5 п.п., ROE выросла на 3,4 п.п.

Показатели прибыльности тоже впечатляют. Совокупный операционный доход вырос на 34% год к году (в частности, чистый процентный доход вырос на 7,8%, чистый комиссионный доход — на 29%, прочий операционный доход — в 8 раз, стремительному росту прочего дохода могла способствовать валютная переоценка). Операционные расходы снизились на 3,4%. В результате чистая прибыль выросла на 57% год к году.

• Кредитование растет, но растет и доля неработающих кредитов

Совокупный кредитный портфель вырос на 0,6% за месяц (с 31 марта по 30 апреля) и на 1,7% с начала года, главным образом за счет кредитования населения. Доля неработающих кредитов (90+ дней) в совокупном кредитном портфеле по состоянию на 30 апреля увеличилась до 7,6% — на 0,5 п.п. за месяц и на 0,7 п.п. с начала года.

Результаты отчетности старший аналитик инвестиционной компании «Атон» по банковскому сектору Михаил Ганелин называет нейтральными. По его оценкам, на горизонте 12 месяцев у котировок акций есть потенциал роста на 46% к текущей цене (0,04806 за штуку на 13:00 мск), до 0,07 руб. за штуку.

С 1 июня обыкновенные акции ВТБ на Московской бирже начинают торговаться без дивиденда, поэтому к 13:00 акции дешевели к закрытию предыдущей основной сессии почти на 4%. Если цена упадет сильнее, чем размер дивидендов (0,00345 руб. на акцию), то это может стать привлекательной возможностью для покупки, говорит старший аналитик инвестиционной компании «Атон» Михаил Ганелин.

В более долгосрочной перспективе снижение отчасти обусловлено пересмотром индекса MSCI: накануне акции ВТБ подешевели почти на 3% к закрытию предыдущей сессии, так как вес банка в индексе был сокращен.

Аналитик «Уралсиба» Наталия Березина выставила по акциям банка рекомендацию «держать».