Слишком большой долг. Почему не стоит покупать акции Chesapeake Energy

Скорректированная чистая прибыль компании возросла на 48%. Скорректированная EBITDA возросла на 39%. Причиной достижения столь высоких финансовых результатов стал рост производства на 11% в годовом выражении вкупе с сокращением затрат и повышением цен на нефть.

Благодаря росту операционной и инвестиционной активности, а также продаже активов, чистый денежный поток компании достиг максимального значения за последние три года. В результате, Chesapeake сумел сократить долговую нагрузку на $581 млн. Но для этого компании пришлось продать свои активы на сумму в $387 млн и примерно шестую часть акций компании FTS International за $74 млн.

С 2016 года Chesapeake сократила долги на $2,5 млрд и рефинансировала краткосрочные долговые обязательства. Компания поставила цель сократить долги еще на $2-3 млрд к 2020 году. И для этого, очевидно, компании придется снова продать свои активы, причем, в значительно большем объеме, считают эксперты.

По оценкам аналитиков CFRA, компания способна достичь положительного свободного денежного потока по итогам 2018 финансового года, благодаря сокращению затрат и росту операционной активности. Однако, согласно консенсус-прогнозу, в 2019 году эксперты прогнозируют возобновление отрицательного денежного потока.

Пейдж Маркус обращает внимание на высокое соотношение долгосрочной задолженности к запасам нефти и газа, которое превышает 130%. Считается, что чем выше это соотношение, тем меньше вероятности, что банк будет готов увеличить финансирование компании – ведь запасы нефти и газа используются в качестве залога для банка. Поэтому, в CFRA считают, что если соотношение долга к запасам не будет сокращаться, то риск дальнейшего механизма финансирования будет расти. В декабре 2019 года компания должна погасить краткосрочный долг в размере $3,4 млрд. Около 35% долга Chesapeake брала по плавающей процентной ставке, а в преддверии повышения ставок, перспектива роста долга более чем реальна. А соотношение Net Debt/EBITDA у компании значительно выше, чем у аналогов.

В CFRA акции Chesapeake рассматривают лишь как спекулятивную инвестицию, отмечая значительные риски, связанные с платежеспособностью, поскольку соотношение чистого долга к капиталу превышает 100%.

По оценкам Пейдж Маркус, аналитика из CFRA, компания переоценена на данный момент на 218%, а годовая цель акций Chesapeake, установленная экспертом, уже на 27% ниже текущего уровня котировок бумаг.

Из 28 аналитиков, отслеживающих деятельность компании, четверо рекомендуют акции Chesapeake покупать, девять – продавать. Большинство экспертов, опрошенных агентством Thomson-Reuters, не рекомендует предпринимать каких-либо действий с бумагами (рейтинг «hold»). При этом, средняя прогнозная цена консенсуса ниже текущей на 21,6%. С начала года акции выросли на 21,5%.