У «РусГидро» выросла чистая прибыль. Это не повод покупать акции

Чистая прибыль «РусГидро» выросла на 12% год к году, следует из полугодовой отчетности гидрогенерирующей компании по РСБУ. При этом прибыль без учета неденежных статей — курсовых разниц, переоценки активов и прочего — выросла опережающими темпами, на 18% год к году.

Выручка без учета надбавки к цене за мощность выросла на 9%, EBITDA на 12%. Общий размер активов с начала года увеличился на 2%, собственный капитал — на 2%. Размер обязательств — на 6%. Кредитный портфель снизился на 5%, долгосрочные заемные средства составили 82% от общего кредитного портфеля. Отношение чистого долга к EBITDA составляет комфортные 1,8x, и наращивать его компания не собирается.

Министерство энергетики поддержало включение двух ТЭЦ «Русгидро» на Дальнем Востоке (Артемовская и Хабаровская) в программу модернизации тепловых электростанций.

Несмотря на выход позитивных новостей аналитики не рекомендуют покупать акции. Начальник управления операций на российском фондовом рынке инвестиционной компании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко считает, что рост инвестиционной привлекательности компании сдерживает слабая динамика тарифов и опережающий рост затрат по сравнению с выручкой.

Во II квартале тенденция к росту закрепилась, поскольку топливо, на которое приходилось 25% затрат, выросло в цене на 10%. Господдержка проектов на Дальнем Востоке подразумевалась в оценке акций изначально: компания самостоятельно не сможет привлечь всю сумму, необходимую для их модернизации, объясняет Ващенко. Речь идет о 300 млрд рублей.

По оценкам аналитика, акции «Русгидро» будут торговаться в диапазоне 0,60-0,75 за штуку до конца III квартала (на 15:40 мск 1 августа — 0,68 руб. за штуку).

Старший аналитик БКС Сергей Суверов отмечает, что получение господдержи дает гарантии возврата инвестиций в проекты на Дальнем Востоке. Это снижает инвестиционные риски.

Тем не менее, у компании у компании остаются риски от списания инвестиций в Загорскую ГАЭС-2. Поэтому взгляд на акции скорее «нейтральный». Суверов ожидает роста цен на горизонте года до 0,8 руб. за бумагу (+18% к текущей цене).

Модернизация ТЭЦ хоть и предполагает гарантированную окупаемость обновленных станций, но позитивный эффект на финансовые показатели появится нескоро, добавляет старший аналитик инвесткомпании «Финам» Наталья Малых. Она дала пессимистичный прогноз для акций компании в ближайший год. Бумаги «РусГидро» могут подешеветь, так как дивиденды за 2017 вышли ниже ожиданий, а компания одобрила дополнительную эмиссию акций на сумму более 14 млрд руб.

«Хотя обновление станций должно занять меньше времени и средств, нежели строительство с нуля, в начале инвестиционного цикла модернизация окажет давление на денежный поток компании. В дальнейшем компания будет получать повышенные платежи за мощность, и можно ожидать роста выручки и прибыли от этих объектов. Правда, по срокам пока трудно сориентироваться — еще не утверждены план инвестиций и график модернизации станций», — объяснила Малых. Аналитик рекомендует держать акции, ожидая на горизонте года нулевого роста их стоимости к текущей цене.​