Глобальное обесценивание. Почему американские фармацевты ушли в убыток

Котировки фармацевтических компаний из США двинулись вниз после выхода годовой отчетности. Проблемы Allergan и Pfizer оказались вызваны обесцениванием нематериальных активов. Избежала трудностей только Biogen — многомиллиардные доходы позволили этой компании нарастить выручку и прибыль. Акции отреагировали ростом.

Выручка Allergan, которая производит ботокс и другие препараты для косметологии, снизилась на 1% и по итогам 2018 года составила $15,8 млрд. Результаты четвертого квартала оказались куда хуже — здесь отрицательная динамика достигла 5,7%.

Операционный убыток компании по американскому стандарту отчетности GAAP в 2018 году вырос на 5,5% и составил $6,25 млрд. Такая сумма возникла после того, как в четвертом квартале 2018 года Allergan зарегистрировала общую сумму обесценивания нематериальных активов (патентных прав, стоимости бренда и прочее) в размере $5,4 млрд.

Если же считать по стандартам финансовой отчетности, отличным от GAAP (так называемый non-GAAP), которые исключают влияние обесценивания и амортизации, Allergan в четвертом квартале 2018 года получила операционную прибыль в размере $1,92 млрд. Это все же меньше аналогичного показателя четвертого квартала 2017 года почти на 12%.

На компании сильно сказались продажи активов для производства лекарств, которые утратили эксклюзивность, а также снижение продаж препарата Restasis. Это глазные капли от синдрома сухого глаза; в основе препарата лежит вещество циклоспорин, применяемое в качестве иммунодепрессанта при трансплантациях.

Продажи Restasis снизились на 17,7% по сравнению с четвертым кварталом 2017 года и на 14,4% в целом за год. Доля этого препарата в структуре выручки Allergan составляет 8%. Если считать по non-GAAP, то всего за 2018 год компания получила операционную прибыль в размере $7,56 млрд. Это на 0,8% меньше, чем в 2017 году.

Сумма административных и коммерческих расходов в четвертом квартале по non-GAAP составила $1,14 млрд — на $10 млн больше, чем годом ранее. Причина — рост расходов на продвижение эстетических препаратов. В масштабах всего года эти затраты, напротив, сократились с $5 млрд до $4,5 млрд. По стандарту, отличному от GAAP, затраты на исследования четвертом квартале 2018 года составили $436,1 млн (плюс 7,5% год к году). Если брать годовые результаты, затраты на исследования снизились на 1,5%, составив $1,57 млрд.

В конечном итоге чистая прибыль Allergan за год по non-GAAP составила за год $5,7 млрд (минус 1,7%). При этом в последнем квартале прибыль упала по сравнению с прошлогодним показателем на 15,4% ($1,4 млрд против $1,7 млрд). Годовая прибыль на одну акцию (non-GAAP) составила $16,7 (+2,1%), а квартальный показатель прибыли на одну акцию (non-GAAP) снизился на 11,7%, составив $4,3.

Председатель и исполнительный директор Allergan Брент Саундерс позитивно оценил вышедшую отчетность. «Наши ведущие бренды BotoxCosmetic, Botox Therapeutic, Vraylar, Juvederm, Lo Loestrin, Coolsculpting и Linzess добавили почти $1 млрд дополнительных доходов в наш основной бизнес в 2018 году», — заявил Саундерс.

Действительно, на долю ботокса приходится 23% выручки — $3,5 млрд в год. Продажи этого препарата выросли на 13% по сравнению с предыдущим годом. Препараты Juvederm (7,4% выручки) и Linzess (5% выручки) показали годовой рост продаж на 12% и 9% соответственно. Наиболее впечатлили темпы роста продаж психотропного препарата Vraylar, используемого при лечении биполярного расстройства. Его продажи выросли на 70%. Однако доля его в выручке пока составляет 3%.

Из 22 аналитиков, опрошенных Refinitiv, 16 рекомендуют покупать акции Allergan, шестеро советуют держать их в портфеле. Целевая цена за акцию, согласно консенсус-прогнозу, составляет $202,12, что на 36,7% выше текущей стоимости.

Акции Pfizer упали на 3% сразу после публикации финансовой отчетности. Компания сообщила об убытке в четвертом квартале после прибыли годом ранее. Кроме того, прогнозы фармацевтического гиганта на 2019 год разочаровали инвесторов — компания ожидает нулевого роста выручки.

В четвертом квартале выручка Pfizer выросла на 2% и составила $13,98 млрд по сравнению с $13,7 в сопоставимом квартале прошлого года. Убыток компании оказался равен $394 млн против прибыли в размере $12,27 млрд годом ранее. В пересчете на акцию убыток составил $0,07 на акцию. Эксперты Refinitiv ждали прибыли и полагали, что она составит $0,49 на акцию.

Причиной убытка стало то, что фармацевтическая компания отразила в отчетности расходы от обесценивания активов на сумму $3,1 млрд, связанные с приобретением американского разработчика лекарств Hospira в 2015 году.

Продажи Pfizer в подразделении инновационных препаратов для здоровья увеличились на 8%. Этому способствовал рост продаж препарата для разжижения крови Eliquis и лечения ревматоидного артрита Xeljanz. Сейчас на долю этого подразделения приходится более половины бизнеса компании.

Продажи в подразделении основных лекарственных средств, куда в числе прочих входит «Виагра», упали на 7%. Pfizer объяснила такую динамику «ценовыми проблемами» в США и ростом конкуренции со стороны дженериков. Продажи самой «Виагры» также уменьшились, так как этот препарат потерял патентную защиту.

Популярное обезболивающее Lyrica принесло компании $1,32 млрд за квартал. Во второй половине 2019 года оно столкнется с конкуренцией со стороны производителей дженериков из-за потери патента.

В начале 2019 финансового года Pfizer начала работать в новой структуре, реорганизовав деятельность в три предприятия:

• Pfizer Biopharmaceuticals Group — научно-инновационный бизнес инновационных лекарств. Подразделение будет отвечать за биоаналоги и развитие нового больничного направления;
• Upjohn — запатентованные бренды и непатентованные лекарственные препараты, включающие в себя большинство марок Pfizer. Сюда относятся Lyrica, Lipitor, Norvasc, Viagra и Celebrex;
• Consumer Healthcare включает в себя безрецептурные препараты Pfizer и потребительские товары медицинского назначения. Ранее «безрецептурный бизнес» являлся частью подразделения инновационных препаратов.

В декабре 2018 года Pfizer заключила соглашение с GlaxoSmithKline, в соответствии с которым две компании создадут новое совместное предприятие. Оно будет работать по всему миру под названием GSK Consumer Healthcare. Pfizer получит 32% акций новой компании, GSK будет принадлежать оставшиеся 68%. После закрытия сделки, которое произойдет во второй половине 2019 года, Pfizer ожидает деконсолидации своего бизнеса Consumer Healthcare и начнет получать свою пропорциональную долю прибыли и дивидендов совместного предприятия. Выплаты в адрес Pfizer будут проходить ежеквартально.

Акции фармацевтического гиганта Biogen выросли на 3% после того, как компания сообщила финансовые результаты за четвертый квартал. Они превзошли ожидания аналитиков.

Выручка компании в четвертом квартале выросла на 6,6% и составила $3,53 млрд, превысив консенсус FactSet, рассчитывавший на $3,39 млрд. Год назад выручка компании составляла $3,31 млрд. Прибыль за последний квартал выросла до $944,9 млн, что эквивалентно $4,73 на акцию. За аналогичный период перошлого года Biogen сгенерировала убыток в размере $166,3 млн (минус $1,4 на акцию). Теперь же скорректированная прибыль на акцию составила $6,99, превысив консенсус FactSet в $6,73.

Росту финансовых показателей способствовало увеличение продаж препаратов Tecfidera и Spinraza. Самый прибыльный препарат от рассеянного склероза, Tecfidera, принес компании $1,11 млрд (+3,2%) против $1,08 млрд год назад. Spinraza, препарат для лечения спинальной мускульной атрофии (SMA), принес $470 млн (+29,6%) по сравнению с $363 млн в сопоставимом квартале прошлого года.

Выручка биофармацевтической компании за весь 2018 год составила $13,5 млрд что на 10% больше, чем в предыдущем году. Выручка от продажи препаратов для лечения рассеянного склероза за год, включая лицензионные выплаты (роялти) в размере $478 млн от продаж Ocrevus, была относительно стабильной по сравнению с предыдущим годом и составила $9,1 млрд.

Spinraza за год принес Biogen $1,7 млрд — на 95% больше по сравнению с $884 млрд в предыдущем году. Tecfidera обеспечил фармацевтам $4,27 млрд, что на 1% выше $ 4,2 млрд за 2017 год.

Чистая прибыль Biogen по стандарту GAAP за весь год увеличилась на 75% и составила $4,4 млрд по сравнению с $2,5 млрд в прошлом году. Разводненная прибыль на акцию (EPS) достигла $21,58 по сравнению с $11,92 в предыдущем году; прирост оказался равен 81%.

Компания ожидает, что скорректированная прибыль на акцию в 2019 году составит от $28 до $29. Консенсус FactSet на 2019 год составляет $28,15. Выручка в 2019 году может составить $13,6-13,8 млрд. С начала года акции Biogen выросли на 9,7%, в то время как индекс S&P 500 прибавил 5,5%.

Эксперты Refinitiv позитивно оценивают перспективы акций Biogen и рекомендуют их купить. Справедливую стоимость бумаг в перспективе одного года они оценивают на уровне $386 за бумагу. Это на 18% выше текущего уровня. Среди опрошенных аналитиков 21 эксперт рекомендует покупку, девять — держать акции в портфеле.