Полугодовая прибыль «Интер РАО» превзошла ожидания. Момент для покупки?

Полугодовая выручка производителя электроэнергии «Интер РАО» не дотянула до консенсус-прогнозов аналитиков, опрошенных Bloomberg — они ожидали на 4% больше. Зато чистая прибыль и EBITDA превысили их ожидания на 10% и 21% соответственно.

На рост показателей энергетиков позитивно повлиял ввод в эксплуатацию Затонской ТЭЦ в Башкирии, а также новых блоков Верхнетагильской ГРЭС и Пермской ГРЭС, рассказали аналитик «Велес Капитала» Алексей Адонин и аналитик «Атона» Александр Корнилов.

Чистая прибыль «Интер РАО» в январе–июне выросла на 24,4% по сравнению с первым полугодием 2017 года за счет высоких результатов российских генерирующих и сбытовых активов.

Выручка увеличилась на 11,3%. Рост наблюдался по всем сегментам, кроме зарубежных активов. Выручка в ключевом — сбытовом — сегменте увеличилась на 12% за счет роста среднеотпускных цен гарантирующих поставщиков для конечных потребителей, а также роста числа новых клиентов и начала работы нового гарантирующего поставщика во Владимирской области. Уменьшение выручки в зарубежных активах на 3% стало следствием снижения выработки электроэнергии станцией Trakya Elektrik в Турции и уменьшением отпускного тарифа.

EBITDA росла опережающими темпами — на 24%. Прирост наблюдался по всем сегментам.

Компания увеличила операционные расходы, но прирост (9%) был медленнее темпов роста выручки. В частности, на 14% выросли расходы, связанные с передачей электроэнергии (из-за роста потребления электроэнергии и тарифов на ее передачу), на 10% — расходы на покупную электроэнергию и мощность (из-за роста рыночных цен на мощность, а также роста объемов и рыночных цен на закупаемую электроэнергию в сбытовом сегменте).

Капитальные затраты выросли с начала года на заметные 12% в преддверии начала программы модернизации мощностей. Свободный денежный поток вырос на 12% год к году.

Из позитивных моментов:

• Руководство повысило прогноз EBITDA 2018 года до 110 млрд руб. (+15% год к году). На 30 июня EBITDA составляла 54% от целевой цены.
• Компания обновит до 26% своих мощностей и начнет первый этап модернизации в ноябре. Совокупные затраты на модернизацию могут достичь 200 млрд руб.​

Из нейтральных:

• Капитальные затраты в 2018 году ожидается на уровне 25 млрд руб., а далее, вплоть до 2022 года — в диапазоне 10-15 млрд руб.
• Компания подтвердила планы по продаже Экибастузской ГРЭС и не исключила покупку газораспределительной компании в Костроме.

Из негативных:

• Компания не планирует выкупать пакет акций, принадлежащий ФСК, а также не планирует повышать дивиденды.
• Компания не дала точных прогнозов по чистой прибыли и выручке.

Аналитики в целом позитивно оценили отчетность «Интер РАО», но разочарованы тем, что компания не планирует выкупать оставшийся пакет ФСК.

Консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных Thpmpson Reuters, предусматривает рекомендацию покупать. В качестве целевой цены в перспективе года они назвали 5,6 руб. за бумагу — это на 42% больше цены закрытия 14 августа. Алексей Адонин, опираясь на сильную отчетность, рекомендует покупать акции компании на Московской бирже, ожидая ее роста до 5 руб. за бумагу.

Корнилов рекомендует держать бумаги, принимая во внимание планы компании по изменению структуры капитала: компания, по всей видимости, предпочтет сосредоточится на привлечении стратегического инвестора, чем на выкупе. Он ожидает умеренного роста акций до 4,5 руб.