«Магнит» начал выкупать свои акции. Можно ли на этом заработать?

Второй по размеру выручки продовольственный ретейлер в России «Магнит» начал программу выкупа обыкновенных акций на сумму 16,5 млрд руб. Завершение программы намечено на 28 декабря. Максимальная цена, по которой торговая сеть готова выкупить собственные акции, — 4,9 тыс. руб за бумагу.

Цель программы — обеспечить наличие у компании достаточного количества акций для выполнения долгосрочной программы поощрения сотрудников.

Выкупать акции «Магнита» за свой счет и от своего имени будет компания «Ренессанс Брокер». Затем она будет продавать их компании «Тандер» (основная операционная структура «Магнита») по цене, привязанной к средней стоимости акций на Московской бирже за период выкупа.

Выкуп проходит с премией к рынку: к моменту написания заметки бумаги торговались по цене 4,1 тыс. руб. за штуку (+1,7% к уровню закрытия предыдущей основной сессии). Покупая акции по цене, превышающей рыночную, руководство «Магнита» тем самым заявляет, что торговая сеть недооценена. Сейчас компания торгуется по цене более низкой по сравнению с историческими максимумами и по сравнению с компаниями-аналогами. «Магнит» торгуется по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA на 2019 год со значением 5 и P/E — 10,6. Средний размер мультипликатора аналогов EV/EBITDA — 8-9, P/E — 15-17.

Выкуп поддержит котировки акций «Магнита» и не окажет давления на долговую нагрузку, которая на данный момент низкая (1,2x), говорит профильный аналитик «Атона» Виктор Дима. У компании высокий операционный денежный поток, и у нее нет необходимости привлекать заемные средства для выкупа акций.

Профильные аналитики высказывают противоречивые мнения касательно акций «Магнита». Большинство экспертов, опрошенных Thompson Reuters, не рекомендуют покупать акции торговой сети. При этом тем инвесторам, у которых уже есть бумаги «Магнита», аналитики советуют держать акции.

Консенсус-рекомендация — держать, с целевой ценой 6,7 тыс. руб. за бумагу (+65% к уровню закрытия торгов 4 сентября).

У «Магнита» есть как минимум четыре причины сдержанной динамики акции. Во-первых, ослабление интереса глобальных инвесторов к активам развивающихся рынков, к которым относятся российские. В числе причин усиление риска введения США новых антироссийских санкций. В начале августа, в частности, 2,5% акций ретейлера продала американская инвестиционная компания OppenheimerFunds, сократившая свою долю в компании с 7,28% до 4,78%.

Во-вторых, у «Магнита» снижаются показатели прибыльности. Во II квартале EBITDA сократилась на 15% год к году — отчасти из-за роста операционных расходов и сохранения высокой доли промо-акций в структуре продаж. Рентабельность EBITDA уменьшилась на 1,9 процентного пункта год к году. В январе-июне динамика показателей тоже отрицательная. В III квартале в отсутствие заметного снижения издержек и доли промо EBITDA, скорее всего, продолжит снижаться.

В-третьих, у компании уменьшается чистая прибыль. Снижение прибыли как правило негативно сказывается на дивидендах. Впрочем, то, что «Магнит» не отказался от выплаты дивидендов за 2017 год, как собирался ранее, — уже позитивный сигнал для инвесторов и должно поддержать котировки. Ожидаемая дивидендная доходность по «Магниту» — около 5%. При этом на рынке акций довольно много компаний, дивидендная доходность которых превышает 7-8%.

В-четвертых, у компании отрицательный свободный денежный поток.

Поддержать котировки может презентация новой стратегии «Магнита», запланированная на конец сентября. Аналитик «Атона» Виктор Дима, в частности, ожидает услышать от топ-менеджеров планы по увеличению темпов роста EBITDA и чистой прибыли, по улучшению ассортимента, по оптимизации издержек и по мотивации сотрудников. Если компания покажет, что она придерживается этих планов, инвесторы отнесутся к ней благосклоннее.

По мнению Димы, о полноценном операционном развороте в этом году говорить пока рано. Какого-то заметного улучшения финансовых показателей не ждет и рынок — ожидания и фактические результаты первых двух кварталов в целом соответствовали друг другу (снижение прибыли, снижение EBITDA и так далее). Отчетность за III квартал, скорее всего, не сможет удивить рынок, но если она покажет положительную динамику показателей, это воодушевит инвесторов и даст им надежду на дальнейший рост, что, как следствие, приведет к росту акций.