Минфин решил взять в долг в юанях. Зачем это нужно и кто купит облигации?

Министерство финансов решило увеличить государственный долг России с помощью займа в юанях. Для этого ведомство намерено разместить облигации федерального займа (ОФЗ) в китайской национальной валюте в 2019 году. Об этом сообщил глава департамента государственного долга министерства Константин Вышковский. Кроме того, чиновник заявил, что ведомство намерено активнее размещать на аукционах инфляционные облигации федерального займа.

Два года назад правительство России уже готовило первое размещение ОФЗ на Московской бирже в юанях на эквивалент $1 млрд. Планируемый выпуск перенесли из-за позиции властей Китая. Прошлой осенью глава Минфина Антон Силуанов подтверждал намерения разместить госдолг на 6 млрд юаней ($1 млрд).

«Для Минфина это размещение очень важно, оно уже несколько раз откладывалось. Но это скорее потому, что в нем совершенно недопустимо потерпеть неудачу: на карту поставлена возможность выскользнуть из-под санкций, которые могут быть наложены США на российский госдолг», — считает аналитик инвестиционной компании «Алор Брокер» Алексей Антонов.

Выпуск ОФЗ в юанях нельзя назвать неожиданным, поскольку событие вписывается в стратегию дедолларизации, оценил действия Минфина аналитик компании «Солид» Вадим Кравчук.

Некоторые компании с государственным участием уже сделали собственные шаги в этом направлении: «Газпром» намеревался разместить бонды в японских иенах, а «РусГидро» удалось привлечь 1,5 млрд юаней в ноябре. Кроме того, в августе АЛРОСА провела первые сделки по продаже алмазов за рубли вместо долларов.

Выпуск ОФЗ в юанях — это попытка протестировать новый пласт инвесторов, считает старший аналитик BCS Global Markets Мария Радченко. При этом говорить о том, что размещение будет успешным и станет обычной практикой преждевременно.

«Несколько последних аукционов ОФЗ трудно назвать успешными», — отметила она. Тем не менее первичное размещение ОФЗ в юанях может быть успешным, так как это отчасти локальный имиджевый тестовый проект, считает начальник отдела экспертов фондового рынка «БКС Брокер» Василий Карпунин.

Учитывая небольшой объем размещения (около $1 млрд), оно должно быть успешным, предсказал аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов. «Для сравнения, когда юаневые облигации были очень популярны в 2014 году, их размещали Монголия, Великобритания, Венгрия, и общий объем тогда составил около $34 млрд», — вспомнил эксперт.

Остается технический вопрос по организации размещения: несмотря на масштабные усилия Китая по повышению открытости возможности местных инвесторов все еще ограничены. Поэтому не исключено, что у них возникнут трудности с покупкой бумаг, обращающихся на Московской бирже, предупредил аналитик «Солида». «Мы считаем, что в таком случае размещение состоится на территории Китая, возможно с привлечением оффшорных механизмов, как это делала «РусГидро» месяцем ранее», — отметил Вадим Кравчук.

Спрос со стороны азиатских инвесторов был довольно высоким, указал эксперт, имея в виду размещение «РусГидро». Это было, в первую очередь, связано с привлекательной доходностью бумаг. «Поэтому в успешном размещении подобного выпуска со стороны Минфина мы не сомневаемся, но в случае усиления санкционного давления со стороны Запада инвесторы запросят дополнительную премию за риск», — предупредил представитель «Солида».

Потенциальные покупатели ОФЗ, номинированных в юанях, — инвесторы из Китая, сходятся во мнении аналитики. «Все предельно просто: провальные аукционы рублевых активов заставили Минфин сделать государственные облигации чуть более адаптированными под единственно лояльных к России на сегодняшний день кредиторов», — категоричен ведущий аналитик Amarkets Артем Деев.

Саму инициативу аналитик охарактеризовал как «сомнительную». «Во-первых, не факт, что китайские власти позволят национальным инвесторам работать с долгом России. Во-вторых, возможность инвестировать в бумаги не самой перспективной развивающейся страны также является сомнительным предприятием», — заключил Деев.

«Главное — это будет дорого. Китайцы известны жестким и порой даже жестоким отношением к объектам своих инвестиций. Думать, что Россия запросто может в условиях санкций по дешевке привлечь миллиард-другой, было бы слишком самонадеянно», — считает руководитель отдела управления бумагами с фиксированной доходностью управляющей компании «Открытие» Дмитрий Космодемьянский.

По оценкам эксперта, премия за санкции будет выше, чем в сравнимых инструментах в евро за счет национальной специфики потенциальных инвесторов. Ставка тоже будет выше, чем в евро, поскольку десятилетний долг Китая в юанях торгуется под 3,3%, а сравнимые по кредитному качеству европейские бумаги в евро дают доходность менее 1%. «Таким образом, можно говорить о ставке как минимум 5,5-6%, а то и выше», — спрогнозировал аналитик.

Учитывая стремление России снизить зависимость от доллара США, стоит ожидать дальнейшего увеличения объемов привлечения в не совсем привычных валютах, полагает представитель «Солида» Вадим Кравчук. «Прежде всего Минфину будут интересны размещения в евро и юанях из-за тесных торговых и политических связей. Выбор других валют маловероятен, за исключением доллара, полностью уйти от которого нельзя», — рассуждает эксперт.

«Как мы видим, рынок юаневых облигаций очень большой. Если рассуждать теоретически, он мог бы заменить ту треть рублевого госдолга, который приходится на нерезидентов, и таким образом погасить эффект санкций, а также поднять престиж России на международных рынках, как гибкой и перспективной экономики», — полагает представитель «Алор Брокер».

По мнению эксперта, выпустив бумаги в юанях, Россия сможет рассчитывать на более тесное торговое сотрудничество с Китаем. Это сближение имеет стратегическое значение — особенно на фоне торговой войны Китая с США, которая пока поставлена на паузу. «Юань в 2016 году был включен в число резервных валют МВФ. Это самое начало его становления в этом статусе, и придется преодолевать первичное недоверие инвесторов, вкладывать деньги в раскрутку этого инструмента», — резюмировал Антонов.