«РусГидро» нарастила прибыль за 9 месяцев. Стоит ли покупать акции?

Чистая прибыль энергетического гиганта «РусГидро» по МСФО в третьем квартале 2018 года сократилась на 25,4% в годовом выражении и составила 6,3 млрд руб. При этом за девять месяцев 2018 года прибыль выросла в 1,4 раза, превысив 43 млрд руб, сообщила компания. Операционная прибыль увеличилась на 25,6%, достигнув почти 60,6 млрд руб.

Выручка «РусГидро» за три квартала увеличилась на 4% по сравнению с девятью месяцами 2017 года. Ее объем составил чуть менее 258,5 млрд руб. Выручка только за третий квартал подскочила на 14,6%, до 77,6 млрд руб.​

Первая реакция инвесторов на отчетность «РусГидро» была довольно положительной, но говорить о смене долгосрочной тенденции пока не приходится, считает аналитик компании «Солид» Вадим Кравчук. По его мнению, отчет довольно неплохой, однако заметного прогресса к прошлому году добиться не удалось. Выручка компании увеличилась на 4% исключительно за счет государственных субсидий, утверждает эксперт.

«Положительным моментом является рефинансирование долга. В результате нового кредита и выпуска облигаций была погашена часть ранее привлеченных займов. Следовательно, обслуживание долга будет обходиться дешевле, а крупные выплаты перенесены на последующие годы», — отметил Кравчук. Кроме того позитивным моментом стал рост и чистой, и операционной прибыли более чем на 25%.

На днях совет директоров «РусГидро» одобрил прекращение участия компании в приостановленном проекте Верхне-Нарынского каскада гидроэлектростанций в Кыргызстане. Российская сторона продаст 2,5 млн акций (50% уставного капитала) кыргызскому ОАО «Электрические станции».

В «Солиде» назвали эту новость нейтральной; по мнению аналитиков, она не повлияет на капитализацию «РусГидро». «Проект был заморожен еще несколько лет назад, при этом есть вероятность того, что через суд удастся вернуть инвестированные в него средства у кыргызской компании. В любом случае, речь идет примерно о $30-35 млн, под которые ранее, вероятно, уже был создан резерв», — отметил Кравчук.

Аналитики не спешат давать рекомендации по покупке акций энергетической компании. «Считаем, что в долгосрочной перспективе акции «РусГидро» интересны, но покупать их пока рано. При этом мы прогнозируем рекордную выработку электроэнергии по итогам 2018 года, которая может превысить 133 тыс. гигаватт-час. Это станет возможно благодаря ощутимому приросту показателей Саяно-Шушенской ГЭК в третьем квартале», — оценил перспективы Кравчук.

Акции «РусГидро» могут подешеветь до 0,45-0,47 руб, после чего нужно будет повторно оценить перспективы бумаг, считают в «Солиде». Дополнительным фактором роста на горизонте ближайших месяцев может стать новая дивидендная политика, которая будет отличаться большей стабильностью выплат.

Впрочем, и избавляться от бумаг, если они уже есть в инвестиционном портфеле, не стоит. Большинство аналитиков рекомендует держать акции «РусГидро». Актуальный консенсус-прогноз от Refinitiv предполагает среднесрочный потенциал роста этих ценных бумаг более чем в 52%.

Финансовое положение «РусГидро» устойчиво, долговая нагрузка находится на уровне 1,1х EBITDA. При этом компания не растратила денежные средства, которые будут использованы в строительстве. Такие позитивные моменты выделил в отчетности начальник управления операций на российском фондовом рынке инвестиционной компании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко.

Снижение котировок акций холдинга до уровня 0,5 руб., по его мнению, связано именно с ожиданиями того, что компания истратит все имеющиеся деньги в 2019 году на строительство станций на Дальнем Востоке (прогноз по инвестпрограмме повышен с 94 млрд до 112 млрд руб.). При этом окупаемость таких проектов неизвестна, но консервативные ожидания предполагают, что тарифы в неценовой зоне будут индексироваться медленно. Долговая нагрузка вырастет почти вдвое — до 2,2х EBITDA.

«Я полагаю, что опасения большей частью напрасны. В будущем году «РусГидро» получит не менее 77 млрд руб. чистого денежного потока, чистый долг увеличится максимум до 159 млрд руб. (1,6х EBITDA). «РусГидро» сейчас, на мой взгляд, одна из лучших идей на средний срок, подтверждаю рекомендацию «покупать» с целью 0,75 руб. на горизонте 12 месяцев», — заключил эксперт. Такой прогноз предполагает потенциал роста ценных бумаг на 50%.