Как борьба за доступные лекарства скажется на бизнесе страховщиков

Американские страховщики в сфере медицины наращивают выручку и прибыль — но это мало помогает акциям. Страховой сектор заметно отстает от ценных бумаг других компаний. По мнению аналитиков, с которыми поговорила РБК Quote, это связано с политической ситуацией и борьбой за доступ к лекарствам для беднейших жителей Соединенных Штатов.

Расходы на здравоохранение — одна из любимых тем на дебатах между демократической и республиканской партиями. Политики разных уровней регулярно предлагают новые схемы, часть из которых предусматривает компенсацию оплаты лекарств для людей с низким доходом. Это негативный сигнал для страховщиков. Дело в том, что в США именно страховые компании несут большую часть расходов на приобретение дорогих препаратов.

По просьбе РБК Quote эксперты оценили перспективу вложений в три американские страховые компании — Anthem, UnitedHealth Group и American International Group (AIG).

Устойчивый рост экономики, повышение процентных ставок и доходов от инвестиций способствовали росту финансовых показателей страховых компаний в 2018 году. В начале 2019 года фондовые рынки начали восстанавливаться после обвала в четвертом квартале минувшего года. Однако, несмотря на хорошие результаты, за общим трендом последовали далеко не все компании американского сектора страхования.

В целом сектор отстает по динамике от рынка. За последний год индекс NASDAQ Health Care упал на 1%. При этом акции компании UnitedHealth Group потеряли 2,5%, а AIG подешевела на 2,6%. За то же время индекс S&P 500 обновил исторические максимумы, прибавив 8,5%.

«Это связано с тем, что демократы в конгрессе США планируют ужесточить регулирование с точки зрения ценообразования на лекарства. Представители компаний видят угрозу в новом плане Medicare for All», — объяснил ситуацию персональный брокер инвестиционной компании «Церих Капитал Менеджмент» Алексей Уразаев.

В апреле кандидат в президенты США Берни Сандерс заявил о необходимости предоставить гражданам страны дешевые страховые полисы. Это может повысить доступность лечения для бедных и одновременно возложит новые расходы на страховщиков. Распространение программы Medicare на всех американцев является существенным риском для частных страховых компаний в США, предупредил главный аналитик Альфа-Банка Гельды Союнов.

По мнению аналитика, к рискам страховых компаний также можно отнести рост цен на лекарства на внутреннем рынке США.

Сейчас крупные игроки активно проводят сделки по слияниям и поглощениям, чтобы закрепить позиции на рынке, обрисовал текущее положение Союнов. После того как большинство компаний и секторов в целом вернулись на значения своих исторических максимумов, сектор медицинского обслуживания выглядит одним из наиболее привлекательных на фондовом рынке, заключил Алексей Урзаев.

Anthem образовалась в 2004 году в результате объединения Anthem Insurance и WellPoint. Компания специализируется на страховании жизни и здоровья, а также содержит собственную сеть клиник на территории США. По состоянию на 2018 год у компании насчитывалось около 40 млн клиентов. Капитализация Anthem превышает $71 млрд.

Из трех перечисленных компаний Anthem — лидер как по годовому, так и по трехлетнему росту котировок. За последние три года акции Anthem подорожали на 121%, а с начала текущего года капитализация компании выросла на 16%. Страховщик почти не отреагировал на снижение американского рынка в конце 2018 года, сообщили аналитики инвестиционной компании Exante.

При этом у Anthem совсем небольшие дивиденды, а важный для страховщиков мультипликатор P/E соответствует показателю UnitedHealth. По данным Exante, значение этого мультипликатора составляет 19,6, по расчетам Альфа-Банка — 18,68.

«Компания выглядит самой недооцененной по соотношению цена/прибыль и имеет наибольшую привлекательность по соотношению цены и будущей прибыли. При этом Anthem дает наибольший доход на акцию», — считает Алексей Уразаев из «Цериха».

По мнению аналитика, Anthem подходит для рациональных инвесторов, ориентирующихся на компании с динамично развивающимся бизнесом. Такие компании имеют возможность увеличивать свой бизнес и как минимум в среднесрочной перспективе и дают максимальный доход на акцию, пояснил Уразаев.

«Ожидается, что выручка Anthem в третьем квартале текущего года увеличится на 10,8%, а чистая прибыль — на 32,9%. Акции компании имеют потенциал роста до $300 за бумагу в среднесрочной перспективе», — спрогнозировал Гайдар Гасанов из «Международного финансового центра». Это на 7,6% больше нынешнего уровня.

UnitedHealth работает в секторе медицинского страхования, медицинского обслуживания и фармацевтики. Еще одно направление — дома престарелых и специфическая страховка пожилых людей. Компания вышла на биржу в 1984 году. Она входит в индекс Dow Jones, считаясь одной из 30 ведущих компаний США. Из трех сравниваемых компаний у UnitedHealth наибольшая капитализация: по состоянию на 27 июня она составляла $231,4 млрд.

Все время после размещения акций на бирже акции компании демонстрировали рост. Исключением стали лишь годы кризисов. В частности, во время финансового кризиса 2007–2009 годов акции UnitedHealth подешевели в три раза.

В 2019 году котировки UnitedHealth также снижались, но весьма незначительно, если сравнивать с общим трендом. Акции устремились вниз в апреле — ровно тогда, когда демократы озвучили свои предвыборные планы по предоставлению медицинской помощи и лекарств беднейшим жителям страны. Правда, вскоре акции отыграли часть потерь. В результате за последний год ценные бумаги UnitedHealth подешевели на 2,5%. За последние три года котировки показали прирост на 74%.

UnitedHealth увеличивает доходы в основном за счет выручки от поликлиник: компания систематически наращивает платное обслуживание в амбулаториях и при этом сокращает расходы. За предыдущий год компания выручила $200 млрд. За первый квартал текущего года выручка UnitedHealth выросла на 9%, до $60,3 млрд, а чистая прибыль взлетела на 22%, составив $3,5 млрд.

Сейчас UnitedHealth занялась скупкой стартапов и средних игроков в медицинской сфере. На прошлой неделе компания закрыла сделку по приобретению независимой медицинской группы DaVita Medical за $4,3 млрд. «Это позволит UnitedHealth расширить свое присутствие на рынке и повысить финансовые показатели в среднем на 8% во второй половине текущего года», — предсказал эксперт «Международного финансового центра» Гайдар Гасанов.

«На наш взгляд, акции страховых компаний можно рассматривать как защитные активы в период роста рисков экономического спада в США. Мы выделяем UnitedHealth и Anthem, так как их основной бизнес сосредоточен в США. На текущий момент акции этих компаний переоценены. Но после коррекционного снижения на рынке мы рекомендуем покупать эти бумаги», — оценил ситуацию главный аналитик Альфа-Банка Гельды Союнов. В Exante поддержали этот довод и тоже посоветовали покупать акции.

Гельды Союнов уточнил, что негативное влияние законодательных инициатив демократов незначительно, так как они нацелены на долгосрочную перспективу. «В среднесрочной перспективе акции компании могут подорожать до $260», — резюмировал Гайдар Гасанов из «Международного финансового центра».

American International Group застраховала 90 млн клиентов более чем в 80 странах мира. Компания работает с юридическими лицами, государственными учреждениями и частными клиентами. Обыкновенные акции AIG размещены на фондовых биржах Нью-Йорка и Токио. Капитализация превышает $45 млрд.

Страховая компания фиксирует убытки по страховой деятельности уже десять лет — со времени финансового кризиса 2008 года. Тогда AIG была близка к банкротству.

AIG спасло федеральное правительство США. Оно профинансировало страховую компанию за счет бюджета и тем самым сохранило бизнес. Но American International Group продолжает сжигать деньги: по итогам 2018 года ее потери составили $6 млрд. Аналогичный убыток AIG зафиксировала в 2017 году. Ситуация слегка улучшилась после того, как два года назад компанию возглавил ветеран страхового бизнеса Брайан Дюперро.

Оптимизация, которую проводит Брайан Дюперро, привела к тому, что в отдельных кварталах компания начала получать прибыль. В первом квартале 2019 года AIG отчиталась о чистой прибыли $654 млн. Годом ранее чистая прибыль достигла $938 млн.

Основная сложность компании — проблемы с рентабельностью, предупредили аналитики Exante. По расчетам Альфа-Банка, мультиплиткатор P/E у AIG составляет 40,48. Это в два раза больше, чем у Anthem и UnitedHealth. По мнению аналитиков, инвестиции в AIG — чрезвычайно рискованная идея.

Единственную позитивную рекомендацию по AIG дали в «Международном финансовом центре». Там ожидают роста котировок этой компании на 7%, до $56, в течение года. Единственный плюс компании с точки зрения инвестора — относительно неплохие дивиденды. Но в отсутствие стабильной рентабельности на них не стоит полагаться, посоветовали в Exante.