Прибыли компаний в США упали. Почему это не мешает росту индекса S&P 500

Текущий сезон отчетов подходит к концу, подавляющее число компаний, входящих в индекс S&P 500, отчитались о финансовых результатах.

За второй квартал 2020 года 83% компаний из индекса S&P 500 сообщили о превышении фактического значения прибыли на акцию (EPS) над ожидаемым. Если показатель не снизится до окончания сезона отчетов, он станет лучшим за многие годы. 64% компаний сообщили о лучшей, чем ожидалось, выручке. В целом прибыль в отчетах на 22,4% выше предварительной оценки. Что касается выручки, то она выше оценок в среднем на 1,6%.

В то же время если после получения результатов отчетностей всех компаний подтвердится снижение прибыли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 33,8%, это станет худшим результатом с первого квартала 2009 года, когда падение показателя составило 35,4%.

Тем не менее в годовом исчислении некоторые секторы сообщают о росте прибыли. Это секторы здравоохранения, информационных технологий и коммунальный. Девять секторов отчитываются о снижении прибыли в годовом исчислении — в первую очередь нефтегазовый и промышленный.

Тренд, связанный с защитой от пандемии, выражался не только в улучшении финансовых показателей компаний сектора здравоохранения, но и в опережающем росте их капитализации. С начала года котировки Abbott Laboratories выросли на 15,68%, а акции AbbVie прибавили 8,54%.

Технологический сектор выиграл от цифровизации и технологической трансформации, ускорившейся в период самоизоляции граждан. Акции Microsoft с начала года прибавили 32,9%, а котировки Apple взлетели на 57,6%.

Сектор циклических потребительских товаров был успешен за счет мер социальной и экономической поддержки, предпринятых американским правительством, которые поддержали розничные продажи. Толчок к росту на фоне пандемии получил онлайн-ретейл. Бенефициаром этого стал Amazon (+76,5% с начала года).

К наиболее уязвимым компаниям относятся нефтегазовые. Из-за ситуации на рынке энергоносителей участники рынка не выдавали «авансов» соответствующим компаниям. Exxon Mobil с начала года обвалился на 39,87%, Chevron — на 28,31%. Большинство секторов американской экономики рапортуют о снижении прибылей, которое произошло главным образом вследствие падения спроса в самих США.

Выделим отдельные компании, которые отчитались лучше прогнозов. В качестве ориентира выберем показатель чистой прибыли в расчете на одну акцию — EPS. Сектор дискреционных потребительских товаров показывает самую большую положительную разницу между фактической и ожидаемой прибылью. Прибыль на акцию Amazon — $10,30 против $1,48, Garmin — $0,91 против $0,38, Whirlpool — $2,15 против $0,96.

В промышленном секторе EPS компании Raytheon Technologies во втором квартале составил $0,40 против ожидаемой прибыли на акцию $0,08, UPS — $2,13 против $1,07. В здравоохранении: HCA Healthcare — $3,23 против ожидаемого убытка в $0,19, Universal Health Services — $2,93 против $0,73.

В секторе сырья и основных материалов: Mosaic — $0,11 против ожидаемого убытка $0,01, Nucor — $0,36 против $0,09. В секторе тематических и телекоммуникационных услуг: Walt Disney — $0,08 против против ожидаемого убытка в $0,64, Electronic Arts — $1,38 против $0,64.

На сегодняшний день инвесторы больше обращают внимание на успешные (относительно прогнозов) результаты, чем на фактическое снижение прибыли. Однако фондовый рынок США перегрет, о чем говорит форвардный 12-месячный коэффициент P/E. Для S&P 500 он составляет 22,3. Этот выше среднего P/E за пять лет — 17.

Но рост фондового рынка, вероятно, продолжится, хотя рекордное после Великой депрессии падение прибылей американских компаний сильно замедлило реальную экономику. Полное же восстановление возможно лишь в конце 2021–2022 годов. Изменение структуры экономики выводит в лидеры роста технологические компании. А цифровая трансформация позволяет оптимизировать издержки других секторов и улучшать результаты. Бенефициарами становятся NVIDIA, SAP, Qualcomm и другие компании.

Инвесторы были готовы к плохим результатам второго квартала 2020 года ввиду низкого спроса почти во всех отраслях. Но реальность оказалась лучше ожиданий. Совокупные прибыли компаний из списка S&P 500 превысили оценки на 22,4%. В течение ближайших кварталов мы прогнозируем разворот тренда на падение прибылей (в годовом исчислении). В 2021 году фондовый рынок США вернется к показателям прибыли компаний, демонстрируемым до начала пандемии.

Сейчас же по всему миру вводятся меры поддержки как для крупных компаний, так и для малых предприятий. Они заключаются в возможности кредитных каникул, фискальных послаблениях, прямом субсидировании. Хорошая ситуация с ликвидностью, поддерживаемая подготовкой новых стимулов со стороны американских и европейских властей, способствует увеличению аппетита к риску. А это поддерживает инвестиции на фондовом рынке.

Итак, исходя из динамики восстановления и лучшей, чем прогнозировалось, отчетности за второй квартал, ожидаем снижения прибылей в третьем квартале в целом на 21–23% и на 10–13% в четвертом квартале по сравнению с аналогичными периодами прошлого года. Однако рост прибыли компаний в индексе S&P500 в годовом выражении может возобновиться уже в первом квартале 2021 года и превысить 10%.

Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Спросите профи», может не совпадать с мнением редакции.