IPO Segezha Group: появится ли еще один «чемпион» от АФК «Система»

Лесопромышленный холдинг Segezha Group, дочерняя компания АФК «Система», 12 апреля объявил о планах провести IPO. В ходе листинга на Московской бирже компания намерена привлечь не менее ₽30 млрд.

Листинг будет включать как выпуск новых акций, так и опцион доразмещения вторичных акций — его объем составит до 15% от размещаемых бумаг. Он будет предоставлен АФК «Система» или одной из ее дочерних компаний. Акции АФК может продать организаторам IPO.

Оценка стоимости Segezha Group, проведенная компанией E&Y, составляет ₽124 млрд за 100% ценных бумаг ($1,7 млрд), или ₽10,38 за акцию. При такой оценке, чтобы привлечь заявленный капитал, Segezha Group может разместить 19,5%, а «Система» может продать еще 2,9%.

АФК «Система» останется крупнейшим акционером компании после IPO. Сейчас ей принадлежит 98,3% Segezha Group. Локап-период (время, когда акционеры не имеют права продавать акции после IPO) составит 180 дней для Segezha Group, АФК «Система» и ее дочерних структур, а также 365 дней для директоров, руководства и сотрудников, говорится в сообщении на сайте компании.

Глобальными координаторами и букраннерами размещения выступают J.P. Morgan, UBS и «ВТБ Капитал». Среди организаторов — Alfa Capital, Bank GPB International (группа Газпромбанка), BofA Securities и Renaissance Capital.

Компания также объявила об утверждении дивидендной политики. Segezha Group намерена выплачивать в качестве дивидендов от ₽3 млрд до ₽5,5 млрд ежегодно в период с 2021 по 2023 год. С 2024 года планируется, что распределение дивидендов будет основано на сумме скорректированного свободного денежного потока — от 75% до 100%.

«Но возможно и повышение уровня выплат при условии более устойчивого рынка и/или наличии запаса прочности по долговой нагрузке», — говорится в сообщении компании.

Привлеченные на IPO средства компания планирует направить на инвестиционную программу и оптимизацию долговой нагрузки для дальнейшего роста бизнеса.

Segezha Group — ведущий производитель лесопромышленной продукции. Цикл производства компании включает процессы от лесозаготовки до выпуска готовой продукции. Segezha Group лидирует в России и мире по производству мешочной бумаги, промышленных бумажных мешков, фанеры и пиломатериалов.

Ресурсная база компании, по данным на конец 2020 года, составила 9,2 млн га. Этот объем обеспечил 80% потребностей Segezha Group в древесине.

Компания управляет 15 предприятиями и двумя активами на стадии строительства. Заводы Segezha Group расположены в России и в Европе.

Segezha за 2020 год зафиксировала рост выручки на 17,9%, до ₽69 млрд — компания объясняет это увеличением объемов продаж и производства, а также повышению цен на «некоторые продукты». Показатель OIBDA (операционный доход до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов) год к году вырос на 24,5% и составил ₽17,5 млрд. Рентабельность по OIBDA достигла 25,3%.

Благоприятным фактором для финансовых показателей компании стал рост евро и доллара. Затраты Segezha выражаются в рублях, в то время как более 70% выручки поступает в иностранной валюте, так как компания экспортирует в 100 стран мира.

В 2020 году 72% выручки Segezha было обеспечено экспортными продажами. Ключевыми регионами экспорта стали Европа (32% продаж), Азия (28%), а также Ближний Восток и Северная Африка (6%).

АФК «Система» приобрела Segezha Group в 2014 году. С момента приобретения АФК инвестировала в группу ₽49 млрд.

О планах провести IPO лесопромышленного холдинга топ-менеджмент «Системы» не раз говорил в последние несколько лет, однако сроки выхода на биржу всякий раз откладывались. В ноябре 2020 года председатель правления АФК «Система» Владимир Чирахов на церемонии старта торгов на Мосбирже акций другого актива холдинга, онлайн-ретейлера Ozon, говорил, что именно Segezha из всех принадлежащих «Системе» структур на данный момент готова к выходу на биржу.

Среди потенциальных кандидатов на IPO Чирахов также называл сеть частных клиник «Медси» и агрохолдинг «Степь». Именно эти три компании, по его словам, вызывают интерес, в том числе и у международных инвесторов.

В январе 2021 года АФК «Система» сообщила, что готовит Segezha Group к возможному IPO в 2021 году при наличии «рыночных условий».

На прошлой неделе агентство Bloomberg писало о том, что АФК анонсирует IPO своей портфельной компании. По оценке агентства, компания рассчитывала привлечь $500 млн. Ранее Reuters оценивало возможный объем привлечения в $400–500 млн.

Предыдущий листинг портфельного актива АФК «Система» оказалось удачным — онлайн-маркетплейсу Ozon, который разместился на NASDAQ и Мосбирже, удалось привлечь $1,2 млрд с учетом расходов, продав 42,45 млн акций. Bloomberg называл это размещение лучшим для российских компаний с 2011 года.

Директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков считает, что IPO еще одной портфельной компании АФК «Система» может стать успешным.

По его мнению, компания очень удачно выбрала время для размещения акций: стоимость пиломатериала в некоторых странах за прошедший год выросла более чем в два раза и продолжает расти. На увеличение расценок повлияло сократившееся из-за пандемии производство.

Присутствующий на рынке отложенный спрос и восстановление мировой экономики позитивно отразятся на оценке Segezha Group, и прогнозы по итогу 2021 года могут существенно превосходить текущие показатели, считает Кабаков. Индустрия, в которой работает Segezha, сильно коррелирует с состоянием рынка жилья, отсюда и риски — при замедлении объемов строительства капитализация компании может оказаться под давлением, отмечает эксперт. Тем не менее он прогнозирует высокий интерес к акциям, в том числе у частных инвесторов.

Старший аналитик по рынку акций ITI Capital Станислав Юдин согласен с тем, что время для IPO выбрано удачно: санкционные риски сейчас не в полной мере учтены в стоимости акций и индексах российского фондового рынка, и это хороший момент с точки зрения оценок российских компаний, отмечает эксперт. По словам Юдина, сейчас на рынке ценных бумаг происходит глобальная ротация — инвесторы в ожидании возобновления экономического роста переходят от акций IT-сектора к индустриальным компаниям и акциям стоимости, и Segezha хорошо укладывается в тенденцию.

По мнению начальника управления торговых операций на российском фондовом рынке инвесткомпании «Фридом Финанс» Георгия Ващенко, ликвидность акций будет невысокой, они вряд ли войдут в представительный индекс — впрочем, это не испугает стратегических инвесторов. «У Segezha Group сильные позиции на рынке отдельных промышленных товаров (например, ее доля на российском рынке упаковки — 57%). При этом, хоть и с невысокой ликвидностью, компания получит признаваемую рыночную оценку», — отметил Ващенко.

Станислав Юдин замечает, что размещение Segezha может стать драйвером роста для акций АФК «Система». Непубличных активов в портфеле «Системы» становится все меньше и меньше, а это значит, что снижается риск неопределенности в оценке активов холдинга.