«‎Ставка не убьет все живое»: что будет с российской экономикой и рынком

В рамках встречи «Т-Бизнеса» «Финансовый компас 2025» для финансовых директоров экономисты и представители Минфина обсудили ключевые тренды и возможные сценарии на ближайший год — от влияния высокой ставки до перспектив IPO и SPO.

Охлаждение неизбежно: что ждать от экономики в 2025 году

Эксперты ожидают, что после неожиданно высоких 4,1% в 2024 году рост ВВП замедлится. По их мнению, в 2025 году ориентир — 2–2,5%.

Ключевые наблюдения экспертов, принявших участие в «Финансовом компасе 2025»

Директор центра бизнес-образования и аналитики в Центральном университете Илья Иванинский:

• Международные организации прогнозируют рост мировой экономики на уровне около 3%, постепенное снижение инфляции и процентных ставок. При этом рост экономики России в 2024 году был больше 4%. Несмотря на хорошие макропоказатели, фондовый рынок России в 2024 году продемонстрировал отрицательную динамику.

Заместитель министра финансов Иван Чебесков:

• Сейчас стоит амбициозная задача — удвоить соотношение капитализации фондового рынка к ВВП. Этому, в частности, будут способствовать новые инструменты для долгосрочных сбережений и выход компаний на биржу.

Главный экономист Т-Банка Софья Донец:

• Экономика замедляется с середины 2024 года. Уже летом началось охлаждение, а в конце года тренд закрепился.
• Потребительский спрос нормализовался. Отрасли, ориентированные на внутренний спрос, показывают рост на уровне 2–3% — без признаков перегрева.
• Экспортные отрасли и строительство — в минусе или на нуле. Экспортно-ориентированный бизнес — в минусе. Строительство — тоже, если не считать декабрьского всплеска.
• Есть драйверы роста, но они локальные. Сохраняют высокие темпы обрабатывающие производства в узких сегментах (в том числе ориентированные на госзаказ), IT и финансы.
• Во второй половине 2024 года экономика уже перешла в фазу торможения. В 2025 году мы увидим продолжение этой тенденции, несмотря на отдельные быстрорастущие секторы.

Руководитель управления рынков капитала Т-Банка Антон Мальков:

• Гипотеза о том, что уход иностранных компаний приведет к устойчивому росту российского рынка акций, не подтвердилась. При этом рынок облигаций остается важным элементом в условиях ограниченных кредитных возможностей.
• Спрос на ЦФА нельзя назвать ажиотажным. Несмотря на надежды, этот инструмент не стал главным спасением в условиях высокой ставки.
• Есть шансы уже весной увидеть одну-две сделки по IPO. Но, скорее всего, публичные размещения стоит ожидать только осенью. При этом SPO могут стать более гибким инструментом уже весной или летом.

Донец дала оценку, что будет дальше с экономикой и ставкой: «На наш взгляд, рынок проснется ближе к концу 2025 года. Поддерживать текущее состояние экономики долго не получится. Мы видим необходимость разворота денежно-кредитной политики и ставим на снижение ключевой ставки в интервал 13–16%».

Также она отметила:

• ЦБ действует осторожно, и сейчас сбалансированного подхода не видно.
• Инфляция подпитывается не только спросом, но и тарифами, импортом и внешними факторами.

Тем не менее, по мнению Донец, стратегия Центробанка не предполагает «убить все живое». Ожидается тонкий баланс между сохранением стабильности и стимулированием роста.

Капитализация рынка и возможности/риски на 2025 год

Заместитель министра финансов Иван Чебесков считает задачу по удвоению капитализации «сложной, но выполнимой». Основные шаги, которые планируются для стимулирования рынка капитала:

1. 1.Программа долгосрочных сбережений (ПДС). За 2024 год удалось привлечь больше 3 млн граждан и ₽220 млрд, несмотря на поздний старт программы;
2. 2.Семейные инвестиционные инструменты. В Минфине планируют увеличить налоговый вычет по отдельным инструментам долгосрочных сбережений для семей, что даст дополнительный стимул для вовлечения граждан в фондовый рынок;
3. 3.Увеличение размещений госкомпаний на бирже. Чебесков подчеркнул, что здесь придется сочетать «пряник и кнут», чтобы побудить госкомпании выйти на фондовый рынок.

Эксперты обсудили риски и возможности, которые стоят перед рынком капитала в 2025 году.

Риски. Софья Донец отмечает, что даже в наилучшем сценарии рынок будет сталкиваться с вызовами. Один из таких вызовов — это возможный «‎демобилизационный шок» для экономики, что приведет к нестабильности на рынке. В этом контексте важно, как будут действовать государство и регуляторы. Донец также подчеркивает, что возвращение иностранных инвесторов, хотя и рассматривается как потенциальная возможность, может быть не таким полезным, как предполагается. Это могут быть временные «гостевые деньги», которые не окажут долгосрочного воздействия на рынок.

Возможности. Антон Мальков в свою очередь видит уникальную возможность в переходе к локальным инвесторам. «С уходом иностранных игроков российский рынок получает шанс выстроить более устойчивую и экологичную экосистему, что позволит избежать манипуляций и несправедливого ценообразования. В последние месяцы наблюдается тренд на восстановление мультипликаторов некоторых секторов, который, несмотря на внешние экономические проблемы, может дать новый импульс для роста», — подчеркнул Мальков.

Фондовый рынок как инструмент привлечения инвестиций становится все более приоритетным для Министерства финансов. За счет усиления роли государственных компаний, новых налоговых стимулов и активного вовлечения граждан через долгосрочные сбережения Минфин рассчитывает создать более стабильный и здоровый рынок капитала, отметил Иван Чебесков.

Инвестиционные инструменты: что сейчас движет рынком

После значительных изменений на российском фондовом рынке эксперты дают разные прогнозы по поводу ближайшего будущего. Руководитель управления рынков капитала Т-Банка Антон Мальков поделился своим мнением по поводу акций, облигаций и цифровых финансовых активов.

Гипотеза вечного роста пока не подтвердилась. Антон Мальков считает, что в последние годы многие ожидали роста рынка акций после ухода иностранных инвесторов. Однако, по мнению Малькова, эта гипотеза не оправдалась.

Влияние ключевой ставки на рынок облигаций. Высокие ставки, несмотря на критику, продолжают играть роль основного инструмента воздействия на экономику, говорит эксперт. «С начала 2025 года рынок облигаций переживает настоящий бум, но с высоким уровнем ставок заимствования являются болезненными для многих участников. Многим это больно, но надо признать: отдельные компании в 2023 году перегнули палку с займами и избыточно вкладывались в продукцию, что тоже разгоняло инфляцию», — отметил Мальков. Однако рынок облигаций остается важным элементом в условиях ограниченных кредитных возможностей, считает он.

Цифровые финансовые активы (ЦФА) не панацея. «Ставки по ЦФА не ниже, чем по классическим облигациям. Плюс спрос не такой ажиотажный, как думали в начале», — объяснил Мальков.

Чего ждем от IPO и SPO (вторичные размещения). После сильных колебаний на фондовом рынке в конце 2024 года активизация IPO-кандидатов дала надежду на восстановление интереса к публичным размещениям. «Весна до сих пор считается ‎потерянным временем для IPO, скорее всего, мы увидим размещения только осенью. Хотя есть шансы на одну-две сделки уже в апреле», — предполагает Мальков. «При этом SPO могут стать более гибким инструментом на ближайшее время, такие сделки, вполне вероятно, могут появиться уже весной или летом. SPO проще подготовить и провести. Есть вероятность, что такие сделки появятся уже весной или летом», — добавил эксперт.

Невозможность быстрого восстановления рынка акций и снижение привлекательности ЦФА при высоких ставках создают сложные условия для инвесторов. Однако рынок облигаций и SPO могут стать важными инструментами в ближайшие месяцы, несмотря на высокую волатильность, заключили эксперты.