Аналитики оценили справедливый курс доллара в ₽71 без учета геополитики

Москва («Рейтер»). Российский рубль, в последние недели находящийся под давлением на фоне роста геополитической напряженности, сейчас примерно на 6% ниже своей справедливой стоимости, равной ₽71 за доллар, показал опрос «Рейтер».

Динамика курса рубля расходится с движением валют других развивающихся рынков, а также с траекторией цен на нефть, ключевой экспортный товар РФ, поскольку на него давят опасения по поводу наращивания российской военной мощи на границе с Украиной и пока нереализованные санкционные угрозы США.

Российский рубль достигал 7 апреля пятимесячного минимума ₽78,045 по отношению к доллару, а на этой неделе подрос до отметки ₽76 после того, как ослабли некоторые геополитические опасения.

Рубль и облигации РФ в марте сильно пострадали после высказываний президента США Джо Байдена в адрес российского лидера Владимира Путина о вмешательстве в выборы и кибератаках. Эта риторика спровоцировала ожидания новых, более жестких санкций против России, и кривая доходности ОФЗ резко сдвинулась вверх, а цены госдолга протестировали многомесячное дно.

Все 11 экспертов, опрошенных «Рейтер» на текущей неделе, сказали, что рубль недооценен после распродажи и его справедливая стоимость с учетом текущих уровней цен на нефть и глобального укрепления доллара составляет от ₽66 до ₽75 за доллар США. Средняя оценка составила ₽71.

«Если сопоставлять динамику рубля с корзиной валют развивающихся стран и динамикой норвежской кроны, то потеря интереса нерезидентов начиная с середины марта могла стоить рублю около 5–6% его стоимости, или от ₽4 до ₽5 за доллар», — сказал Максим Петроневич, старший экономист банка «Открытие».

«Мы считаем, что рубль сейчас недооценен — и относительно долгосрочного равновесного уровня, и относительно текущих цен на нефть — на 7–10%. К этому уровню он может укрепиться во втором полугодии 2022 года, по нашим оценкам, если риски существенных санкций не реализуются», — сказала Софья Донец из «Ренессанс Капитала».

Без геополитического риска курс доллара США должен быть на уровне ₽67, считает главный экономист Citi по России Иван Чакаров. В начале 2020 года, когда цены на нефть были близки к текущим уровням, курс рубля к доллару был около ₽63. Его слабость отражается на потребительских ценах, ускоряя их рост, и снижает уровень благосостояния населения, побуждая Центробанк повышать ключевую ставку.

По оценке Евгения Кошелева из Росбанка, с фундаментальной точки зрения, не будь нарастания напряженности в Донбассе и санкционных рисков, рубль можно было бы увидеть вблизи ₽72 против доллара. «Более гибкие оценки по отношению к конкурентным парам показывают диапазон ₽70,5–71, но сюда не входит шок действий ЦБ, временный эффект от ужесточения политики и риторики которого можно оценить в ₽1,0–1,5», — пояснил он свою оценку уровня в ₽72.

По расчетам Алексея Погорелова из Credit Suisse, рубль торгуется примерно на 10% ниже своих фундаментальных значений. «Где бы он сейчас торговался, если бы не риски новых санкций и эскалация конфликта с Украиной? Не уверен, что это единственная причина. Тем не менее, нам кажется, рубль должен торговаться в районе ₽70 против доллара США, исходя из озвученных выше оценок», — сказал он.

Председатель правления Евразийского банка развития Николай Подгузов тоже считает, что рубль сейчас недооценен к доллару. По оценкам ЕАБР, справедливый курс рубля к доллару при текущих ценах на нефть, инфляции и процентных ставках составляет ₽69–70. Если бы не риски санкций США и угроза нового конфликта с Украиной, рубль торговался бы в диапазоне ₽72–74 за доллар, учитывая сохраняющуюся неопределенность развития пандемии, сказал Подгузов.

«Рубль недооценен приблизительно на 4–6% преимущественно из-за геополитических факторов. Без геополитических рисков курс рубля мог бы находиться ближе к ₽72–74, и близкие к этим уровни могли бы сохраняться до конца года при некоторой волатильности», — сказал Дмитрий Полевой из «Локо Инвеста».

«Расчетный «справедливый» курс рубля оцениваю примерно в ₽71,5–73. Поэтому, конечно, рубль недооценен», — сказал Денис Попов из Промсвязьбанка.

Елена Фабричная. (Редактор Дмитрий Антонов)