Заплатит ли «Газпром» дивиденды? Эксперты о главной интриге сезона

Совет директоров «Газпрома» планирует обсудить вопрос о выплате дивидендов по итогам 2021 года на заседании 26 мая, сообщила компания 17 мая. Новость вызвала большой ажиотаж среди инвесторов, которые покупали акции газового гиганта в надежде на дивиденды. При этом их не смутила информация в СМИ о том, что «Газпром» не будет публиковать финансовую отчетность за первый квартал текущего года.

По итогам торгов 17 мая котировки «Газпрома» выросли на 5,98%, до ₽258,8 за акцию. В среду, 18 мая, акции компании продолжили дорожать — на 18:15 мск бумаги прибавляли 1,69% (₽263,18).

Несмотря на это, участники профильных телеграм-чатов и блогов спорят, выплатит ли «Газпром» дивиденды или нет, и если выплатит, то сколько. Корреспонденты «РБК Инвестиций» спросили, что думают об этом эксперты.

Каким будет размер дивидендов по акциям «Газпрома» за 2021 год

Текущая дивидендная политика предполагает выплату ₽52,5 на акцию, сообщил аналитик финансовой группы «Финам» Сергей Кауфман. Такую же оценку дали главный аналитик «Открытие Инвестиции» по нефтегазовому сектору Алексей Кокин и главный аналитик ПСБ Владимир Соловьев.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов считает, что по разным расчетам выплаты могут составить от ₽46 до ₽52,5 на акцию. «Различие в прогнозах обусловлено разными подходами к корректировкам, которые применяет компания к прибыли при оценке дивидендной базы», — пояснил аналитик. В том же диапазоне находится прогноз директора департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константина Асатурова. По текущим ценам это предполагает доходность 17–20%.

«Мы, однако, не исключаем, что дивидендные выплаты будут сокращены в полтора-два раза с учетом текущей неопределенности в вопросе поставок газа Европу», — предупредил Асатуров. Эксперт оценивает вероятность такого сценария в 40%. Еще в 40% он оценивает вероятность выплаты дивиденда, исходя из 50% коэффициента выплаты от чистой прибыли, и в 20% — отсутствие дивидендов в принципе.

Алексей Кокин из «Открытие Инвестиций» уверен, что снижение коэффициента дивидендных выплат «не кажется логичным шагом»: «Мы не видим проблем с генерацией свободных денежных потоков для выплаты 50% прибыли по итогам 2021, 2022 и даже 2023 года».

Будет ли «Газпром» выплачивать дивиденды в 2022-м? За и против

«Я склоняюсь к тому, что «Газпром» все же выплатит дивиденды, хотя конкретно это дивидендное решение содержит, вероятно, наибольший уровень неопределенности на российском рынке», — отметил аналитик финансовой группы «Финам» Сергей Кауфман.

Факторы за:

Ключевые факторы в пользу выплаты дивидендов — это сильное финансовое положение компании и потребность государства в дивидендах «Газпрома», считают Сергей Кауфман и Константин Асатуров.

«У «Газпрома» соотношение чистого долга и EBITDA находится на уровне 0,7х; по итогам 2021 года на счетах находилось более ₽2 трлн, а первый квартал, вероятно, будет рекордным на фоне аномально высоких цен на газ», — заметил Сергей Кауфман в отношении показателей.

Георгий Ващенко из инвесткомпании «Фридом Финанс» уверен, что у «Газпрома» нет поводов отказываться от дивидендов. «Финансовое положение компании на высоте, экспорт в Европу (и другие страны) идет и оплачивается. Основные акционеры — в российской юрисдикции. А государство заинтересовано в том, чтобы получить дивиденды от компании», — говорит эксперт, в то же время отмечая, что дивиденды не превысят ₽25–28 на акцию.

Аналогичного мнения придерживается руководитель отдела инвестиционного консультирования инвесткомпании «Алор Брокер» Алексей Антонов. «Вряд ли государство как основной акционер «Газпрома» будет сильно заботиться об интересах иностранных держателей акций, которые не смогут вывести дивиденды на родину, и отложит решение о выплатах до конца года, — отметил он. — Однако нельзя исключить, что в нынешних условиях на дивиденды будет направлена лишь четверть прибыли».

Факторы против:

До 2022 года менеджмент «Газпрома» неоднократно подчеркивал, что приверженность дивидендной политике является приоритетом для компании, обратил внимание эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов

«Но условия изменились, и на первый план может выйти строительство инфраструктуры по перенаправлению поставок на Восток. Рост CAPEX (капитальных расходов) может произойти, в том числе за счет дивидендов», — предупредил эксперт.

«Факторами против выплаты могут стать решение перестраховаться от будущей неопределенности в отношении поставок в Европу и сильный ожидаемый рост капитальных расходов на новые потенциальные проекты, такие как «Пакистанский поток» и «Союз Восток», — согласен с коллегой Константин Асатуров.

Почему ЛУКОЙЛ отказался от выплаты дивидендов, а «Газпром» может их выплатить

Пока рынок ожидает решения «Газпрома» по дивидендам, ЛУКОЙЛ уже отложил выплату финальных дивидендов за 2021 год. Совет директоров принял решение с учетом «нестабильных условий ведения деятельности и ограничений в учетных и банковских системах».

«Мы связываем это с тем, что часть компании относится к иностранным юрисдикциям, поэтому в случае положительного решения по дивидендам средства просто не дошли бы отдельным инвесторам», — пояснил главный аналитик ПСБ Владимир Соловьев.

Эту точку зрения разделяет аналитик финансовой группы «Финам» Сергей Кауфман. Он подчеркнул, что совет директоров рекомендовал не отказываться от дивидендов, а отложить данное решение. Игорь Галактионов из «БКС Мир инвестиций» считает, что до конца года совет директоров ЛУКОЙЛа еще может рассмотреть вопрос по выплате финальных дивидендов за 2021 год.

В то же время нефтедобывающие компании могут быть более осторожны с выплатами дивидендов, чем «Газпром», так как поставки российской нефти в Европу сейчас под большим вопросом.

«В отличие от российского газа, который заменить поставками третьих стран в Европу в настоящий момент, как и в ближайшем будущем, невозможно, российская нефть не является такой безальтернативной для большинства европейских стран», — уверен Константин Асатуров. Он отметил, что страны ОПЕК, сланцевые производители в Северной Америке, а также игроки в Латинской Америке и Северной Африке могут со временем заместить российские сорта нефти в Европе.

При этом уход российских производителей нефти на Восток под большим вопросом, поскольку зависит не только от уровня спроса, но и от технической возможности транспортировки нефти. «Именно поэтому добыча нефти в России в определенных сценариях может действительно упасть на 15–20% к концу текущего года и потерять около трети в 2023-м, который уже не за горами. В этой связи выплата дивидендов российскими нефтяными компаниями не только за 2021-й, но и за 2022 год вызывает большие сомнения», — констатировал Асатуров.

По подсчетам ПСБ, около 85% выручки ЛУКОЙЛа по итогам 2021 года приходится на страны Евросоюза.

Тем не менее ранее руководство ЛУКОЙЛа подало заявление об отказе от моратория на возбуждение дела о банкротстве. Отказ от моратория позволяет нефтяной компании платить дивиденды и выкупать свои акции.

Если выплатят дивиденды — в фокусе отметка ₽300 за акцию «Газпрома»

Аналитик ФГ «Финам» Сергей Кауфман: «Полагаем, что в случае положительного решения по выплате дивидендов акции «Газпрома» могут вернуться в предкризисный диапазон ₽300–320».

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов: «Если на сегодняшней сессии акциям удастся закрепиться выше ₽260, то в ближайшие дни рост может продолжиться. Однако до появления определенности котировки вряд ли смогут подняться выше мартовского максимума в районе ₽279. Если решение по дивидендам будет принято, то котировки могут продолжить рост и подняться выше ₽300 за акцию. Следующей целью может выступить отметка ₽340, однако ее достижение уже будет зависеть от комментариев менеджмента и актуальной новостной повестки».

Главный аналитик ПСБ Владимир Соловьев: «Инвесторы уже сейчас частично закладывают положительное решение совета директоров по дивидендам в цену акций. Тем не менее, если решение окажется положительным, ралли в бумагах компании сохранится: котировки могут вырасти до ₽300 за акцию, при этом дивидендная доходность будет около 17%».

Главный аналитик «Открытие Инвестиции» по нефтегазовому сектору Алексей Кокин: «Акции «Газпрома» уже прибавили 8% с 17 мая и могут прибавить еще столько же в течение нескольких дней — при условии, что рынок считал вероятность выплаты дивиденда очень низкой».

Будет ли платить «Газпром» дивиденды в дальнейшем и сколько? Зависит от капзатрат

Прибыль «Газпрома», из которой рассчитываются дивиденды, в 2022 году будет зависеть от двух факторов — от динамики цен на газ и решения европейских стран покупать или не покупать российский газ, отмечают в «БКС Мир инвестиций».

На данный момент более 80% контрактов, заключенных компанией, привязаны к спот-ценам на европейских газовых хабах. С начала года стоимость июньского фьючерса на хабе TTF в Нидерландах выросла почти на 50% — до €94,175 за 1 МВт·ч, или более $1041 за тыс. куб. м по итогам торгов 17 мая (с учетом курса пары евро-доллар на этот день). При этом на пике 7 марта котировки поднимались на 235% — до $2458 за тыс. куб. м.

«Средние цены на газ за четыре месяца 2022 года даже выше, чем в рекордном четвертом квартале 2021 года. Если такой уровень цен продержится до конца года, что вполне возможно, прибыль компании покажет новый рекорд», — ожидают в «БКС Мир инвестиций».

С другой стороны, в течение года многие страны могут отказаться или сократить поставки газа из России, что будет негативно влиять на прибыль. В «БКС Мир инвестиций» считают, что оба фактора компенсируют друг друга и «прибыль «Газпрома» в 2022 году будет близка к уровням 2021 года или превысит ее на 5–10%». А это значит, что дивиденды за текущий год могут также оказаться в районе ₽50. Остается вопрос, будет ли компания их выплачивать, заключили эксперты.

Между тем на фоне планов Европы отказаться от поставок российского газа встает вопрос о перенаправлении экспорта на Восток. Сергей Кауфман из «Финама» отмечает, что по мере переориентации поставок в Китай капитальные затраты «Газпрома» будут расти. Поэтому даже если в 2022 году компания получит рекордную прибыль благодаря аномально высоким ценам на газ, «вероятность снижения нормы выплат повышается».

Тем не менее «даже при норме выплат в 25% от скорректированной прибыли по МСФО дивиденды около ₽40–50 на акцию по итогам 2022 года возможны», — считает аналитик.

«Альтернатив российскому газу для стран ЕС на данный момент нет, — сказал «РБК Инвестициям» главный аналитик ПСБ Владимир Соловьев. — СПГ не сможет в достаточном объеме компенсировать российские поставки газа ввиду отсутствия необходимой инфраструктуры. Более того, часть газохимических предприятий ориентирована именно на российский трубопроводный газ».

По мнению эксперта, благодаря сильному спросу на энергоресурсы высокие цены на газ могут сохраниться достаточно долго. А это обеспечит «Газпрому» устойчивые денежные поступления и позволит выплачивать дивиденды в дальнейшем.