Миноритарии: кто это такие и как им защитить свои интересы

Акционерное общество — компания, уставный капитал которой делится на определенное число акций. Собственность, по сути, нарезается на небольшие доли и продается — таким образом, владельцев этого общества становится много. Но не все они равноправны. По большому счету, разделение проходит по принципу: у тебя акций больше всех — ты мажоритарий, остальные оказываются миноритариями. Однако даже обладатель одной акции как законный акционер имеет свои права.

1. Кто это

2. Отличия

3. Права

4. Как их защитить

Кто такой миноритарий

Миноритарии — это акционеры, владеющие небольшим количеством обычных или привилегированных акций, достаточно и одной. Ценные бумаги можно либо купить, либо получить в наследство или в подарок.

Привилегированные акции обычно не дают права участвовать в голосовании и влиять на решения компании. А вот миноритарий, который владеет обыкновенными акциями, может принимать участие в собраниях акционеров. Таким образом, у него есть некоторые возможности влиять на судьбу компании. С другой стороны, его пакета акций недостаточно, чтобы принимать значимые для общества решения, но если миноритариев с определенной позицией много, то их голос может повлиять на общий результат голосования.

В России взаимоотношения акционеров внутри компании определяет Федеральный закон 208-ФЗ «Об акционерных обществах». Однако четкого разграничения, с каким количеством акций инвестора можно отнести к миноритарию, в нем нет. И в целом в российском праве отсутствует определение миноритария как таковое, отмечает Татьяна Невеева, партнер, руководитель практики M&A и реструктуризации бизнеса юридической компании BGP Litigation.

Как правило, речь идет о пакетах менее 50%, но такое применение термина «миноритарий» актуально, если у компании есть мажоритарий, то есть акционер с гарантированным контрольным пакетом бумаг (50% + одна акция), отмечает она. «В тех же случаях, когда, например, у компании достаточно большой процент акций торгуется на бирже и ни один из акционеров не владеет более чем 50% акций, даже обладатель сравнительно небольшого пакета может рассматриваться как мажоритарий в сравнении с другими акционерами, то есть как лицо, имеющее наибольший вес при голосовании на общих собраниях», — поясняет Невеева.

Чем миноритарий отличается от мажоритария

Различие между этими двумя участниками акционерного общества простые. У мажоритария наибольший пакет акций, который дает ему приоритетные права в управлении компанией. Миноритарии же, в свою очередь, владеют меньшими долями, от одной акции до 49% пакета, говорит Невеева. Таким образом, у них ограниченные возможности по влиянию на принятие компанией решений.

Например, Сбербанк выпустил почти 21,6 млрд обыкновенных и 1 млрд привилегированных акций. Если бы каждый инвестор «Сбера» владел одной бумагой, то у банка было бы более 22 млрд акционеров. Но контрольный пакет этих акций (50% + одна) с 2020 года принадлежит государству. Таким образом, именно он мажоритарий «Сбера». Все остальные акции находятся в обращении, и количество акционеров постоянно меняется. Все они миноритарии, ведь приобрести больше акций, чем имеет мажоритарий, в этом случае невозможно.

Будучи крупнейшим акционером, мажоритарий имеет право влиять на политику компании, в том числе по вопросам выплаты дивидендов или выделения финансов на определенные направления бизнеса. Это может вызвать конфликт интересов с миноритариями. Владельцы меньших пакетов акций, как правило, заинтересованы в прибыли, например в регулярной выплате дивидендов. Они инвестируют в компанию в том числе и для того, чтобы получать пассивный доход. Однако обладателям крупных пакетов акций может быть важнее долгосрочная перспектива, они могут быть заинтересованы во вложениях в расширение бизнеса или привлечение новых клиентов, на что захотят потратить полученную прибыль.

Права миноритарного акционера

Закон определяет базовые права для всех владельцев акций компании. Но есть также права, которые получают лишь те, у кого 25% акций и более, вне зависимости от того, являются ли эти акционеры мажоритариями. Различаться также могут возможности владельцев привилегированных акций.

К базовым правам можно отнести участие в деятельности компании и возможность подавать запросы на ознакомление с документацией и отчетностью. Однако даже в этом есть определенные разграничения.

Владение даже одной обыкновенной акцией дает инвестору возможность принять участие в собрании акционеров, напоминает аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Елена Беляева. «Для участия в собрании нужно подать заявку до даты закрытия реестра, утвержденной советом директоров компании. На собрании руководитель компании делает доклад о достигнутых успехах, а также прорисовываются планы и перспективы компании на текущий год и на более удаленные периоды. Инвесторы могут из услышанного сделать выводы о целесообразности инвестирования в акции компании», — отмечает она.

Из-за пандемии COVID-19 собрания начали проводиться дистанционно, как и голосование. Президент России Владимир Путин подписал закон, который разрешает проводить годовые собрания акционеров заочно и в 2022 году по решению совета директоров. В частности, по вопросам об избрании совета директоров, ревизионной комиссии, утверждения аудитора, а также выплаты дивидендов по итогам года.

Что касается голосования, здесь есть нюансы. Обычно у компаний все обыкновенные акции голосующие, а привилегированные — неголосующие, предупреждает Беляева. Но возможны другие распределения, которые будут указаны в уставе компании. Кроме того, в США и других странах существуют и иные классы акций. «Бывает, что компания выпускает акции различного класса: А, В и С, и в каждом классе свои права голоса. Например, у компании Alphabet акции класса А имеют один голос, класса В — десять голосов, а класс С вообще не голосует», — рассказывает аналитик.

Права миноритариев в зависимости от доли в компании:

• все акционеры имеют право на получение дивидендов, но в зависимости от типов акций их размер может быть разным;

• каждый владелец акций компании имеет право на компенсацию при ее ликвидации. Приоритет отдают кредиторам — банкам и владельцам облигаций, а требования акционеров удовлетворяются в последнюю очередь. Миноритарии с обыкновенными акциями будут последними, и зачастую активов компании-банкрота не хватает для погашения всех обязательств;

• любой акционер может запросить документацию относительно реестров участников общества и бухгалтерскую отчетность. Но обычно у публичных компаний эта информация и так находится в открытом доступе;

• если у вас 1% и более акций, вы можете ознакомиться с реестром акционеров, оспорить крупную сделку или сделку с заинтересованностью, а также взыскивать с членов совета директоров убытки через суд. Более того, в последнем случае необязательно, чтобы этот 1% принадлежал одному акционеру. Несколько миноритариев могут объединиться, и если их совокупный пакет превышает 1%, они могут обратиться в суд. «Для любого стратегического инвестора первая цель — это 1%», — говорит Беляева;

• если у вас 2% и более, вы можете вносить свои вопросы на повестку дня и предлагать собственных кандидатов в управление. Это уже реальная возможность принимать участие в управлении акционерным обществом, отмечает Беляева;

• с 10% и более можно потребовать проведения внеочередного собрания акционеров или запросить финансовую проверку;

• акционеры, у которых есть пакет из четверти всех акций, могут знакомиться с документами бухгалтерского учета — например, первичными документами и регистрами, указывает Невеева. Такие документы подтверждают сделки налогоплательщика;

• при покупке 25% бумаг акционер должен одобрить сделку в Федеральной антимонопольной службе (ФАС) России, если до этого у покупателя их не было либо было менее 25% голосующих бумаг компании. Кроме того, согласовывать сделку с ФАС нужно в том случае, если суммарная стоимость активов участников сделки превышает ₽7 млрд либо суммарная выручка за последний календарный год свыше ₽10 млрд и сумма активов — более ₽800 млн. Однако в середине июля президент подписал закон, который разрешает не согласовывать с ФАС сделки с акциями и долями коммерческих организаций, суммарная стоимость активов которых составляет от ₽800 млн до ₽2 млрд;

• доля в 25% + одна акция называется блокирующим пакетом. Этого количества часто бывает достаточно для того, чтобы принимать значимое участие в управлении компанией.

Защита прав миноритариев

Учитывая, что у миноритариев прав и возможностей в отношении компании не так уж много и они нередко ограничены, существуют специальные заградительные инструменты, которые призваны защитить их от действий мажоритариев. Чаще всего те стараются так или иначе надавить на обладателей меньших пакетов либо вынуждая их продать свои доли, либо проголосовать за нужное решение на собрании акционеров.

1. Если миноритарий не согласен с предлагаемой сделкой, он имеет право потребовать выкупить его долю;

2. Закон об акционерных обществах защищает права миноритариев от размытия их долей при увеличении уставного капитала, то есть выпуска новых акций, отмечает Невеева. Акционеры имеют преимущественное право покупки новых бумаг компании при эмиссии пропорционально количеству принадлежащих им акций. В случае же нарушения преимущественного права акционера эмиссия может быть приостановлена, признана несостоявшейся или недействительной;

3. Каждый раз, когда один из инвесторов покупает более 30%, 50% и 75% акций компании, он обязан предложить миноритариям выкупить их доли. Таким образом, закон позволяет акционерам вернуть вложенные инвестиции, если они не согласны на нового мажоритария;

4. Для некоторых решений требуется не менее трех четвертей голосов. Например, для изменения устава или согласования сделки, сумма которой больше половины стоимости активов компании. В этот момент миноритарии могут объединиться, чтобы защитить общие интересы;

5. Кумулятивное голосование. При нем голоса распределяются пропорционально долям в компании, и все их можно отдать за аналогичную долю совета директоров. Например, владелец 15% акций может выбрать 15% совета.

Интересы миноритариев защищают сами владельцы миноритарных пакетов, считает Невеева. Например, в случае когда мажоритарий начинает управлять обществом в своих интересах, игнорируя интересы миноритариев, последние могут обратиться в суд.

Типичный пример притеснения миноритарных акционеров — увеличение уставного капитала с целью размытия доли одного из миноритариев. По словам Невеевой, в подобном деле суд вставал на сторону истца. Увеличение уставного капитала могут признать недействительным, если мажоритарий не доказал необходимость финансирования общества именно за счет него.

«Единственный способ защититься миноритариям — объединиться и получить минимально необходимую долю для получения документов и воспользоваться этим правом», — отмечает адвокат, партнер ООО «Правовая группа» Владимир Шалаев.

Невеева добавляет, что если миноритарию принадлежит не менее 2%, но компания неправомерно отклонила предложенный им вопрос в повестку общего собрания акционеров, то он может обратиться с жалобой в Банк России. Регулятор вправе привлечь акционерное общество к ответственности. Кроме того, миноритарий может обратиться в суд и обязать компанию включить его вопрос в повестку, если ее отказ не обоснован, указывает юрист.