«Недооцененные истории»: топ-5 компаний на рынке корпоративных облигаций

При формировании инвестиционных идей на российском долговом рынке в текущих условиях инвесторам лучше диверсифицировать портфель облигаций в защитных инструментах с точки зрения кредитного риска — между облигациями федерального займа (ОФЗ) и корпоративными выпусками со сроками погашения до трех лет. Известно, что Минфин в 2023 году ориентируется на привлечение ₽3,5 трлн в валовом выражении через размещение государственных облигаций, причем с большой вероятностью ведомство в новых размещениях будет увеличивать долю бумаг с фиксированным купоном.

При выборе корпоративных облигаций в первую очередь следует обратить внимание на «качественных» эмитентов второго и третьего эшелонов с кредитным рейтингом в диапазоне от АА до А-. На наш взгляд, многие эмитенты из указанного рейтингового диапазона все еще имеют потенциал роста (за счет сужения спредов к ОФЗ) с умеренным кредитным риском. Несмотря на то что у компаний-эмитентов первого эшелона значительно меньшее пространство для сужения спредов к ОФЗ, на рынке все еще встречаются недооцененные истории.

С точки зрения отраслевой оценки мы считаем целесообразным инвестировать в бумаги тех компаний, которые могут эффективно переносить растущие издержки на потребителя, что позволяет сохранять норму операционной эффективности и обслуживать свои обязательства в срок и в полном объеме. В наши фавориты также входят такие отрасли, как нефть и газ, пищевая промышленность, производство удобрений, финансы и транспорт. Мы составили список компаний — эмитентов облигаций на российском рынке, обладающих повышенной инвестиционной привлекательностью.

«Балтийский лизинг» (A+)

Несмотря на то что по итогам девяти месяцев 2022 года объем лизингового портфеля в целом по отрасли снизился на 4% с начала года и составил ₽6,2 трлн, розничные сегменты лизингового рынка показали положительную динамику портфеля и впервые за последние десять лет смогли обогнать корпоративные сегменты с отрывом в ₽0,9 трлн. Сегментное расхождение динамики портфелей за этот период обусловлено меньшей степенью вовлеченности «розницы» во внешней экономике.

ООО «Балтийский лизинг» — универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладают грузовой и легковой автотранспорт, а также строительная и дорожно-строительная техника. Компания сфокусирована на розничных сегментах бизнеса, поскольку около 87% ее клиентов — субъекты малого и среднего бизнеса. Компания также обладает сильными рыночными позициями, адекватными достаточностью капитала и качеством лизингового портфеля, высокой эффективностью деятельности, а также комфортной позицией по ликвидности.

Группа «Черкизово» (А+)

Главным событием для российской мясной отрасли в минувшем году стало рекордное в новейшей истории производство мяса: согласно предварительной оценке Национальной мясной ассоциации, объем производства составил 11,7 млн тонн, что на 8% выше показателей годом ранее. Кроме того, еще одним из главных достижений отрасли в прошлом году стало рекордное потребление мяса, которое по итогам 2022 года достигло 78 кг на человека в год, что также на 2% выше показателей 2021 года.

ПАО Группа «Черкизово» — группа предприятий, занимающихся производством мяса птицы, свинины и продуктов мясопереработки. Группа также выращивает сою, пшеницу, кукурузу и подсолнечник, производит комбикорма. Компания характеризуется средним уровнем долговой нагрузки, высокой рентабельностью и уровнем ликвидности, несмотря на пиковый объем в графике погашения долга в 2023 году.

«Уралкалий» (А+)

На протяжении последних двух лет цены на все виды удобрений сильно растут. По данным Всемирного банка, с 2021 года средние мировые цены на базовое азотное удобрение карбамид выросли более чем в два раза, до $591 за тонну в августе 2022 года. Цены на диаммоний фосфат за тот же период выросли с $421 до $749 за тонну, на хлористый калий ­— с $202 до $562 за тонну. Данная динамика цен на удобрения почти соразмерно транслировалась в рост выручки производителей.

Например, согласно оценке Продовольственной и сельскохозяйственной организации ООН (FAO), выручка от экспорта российских удобрений в 2022 году выросла на 70% к показателям годом ранее. И это несмотря на то, что объем производства и экспорта продукции оказался ниже показателей годом ранее на 10% и 15% соответственно.

ПАО «Уралкалий» — один из крупнейших производителей калия в мире, а также один из крупнейших производителей минеральных удобрений в России по размеру выручки и в структуре предложения на мировом рынке. По итогам 2021 года компания реализовала 12 млн тонн хлористого калия, из которых 9,1 млн тонн пришлось на экспортные поставки при совокупном объеме предложения мировыми производителями на уровне 70,1 млн тонн.

Несмотря на снижение объемов производства удобрений в России и наличие логистических затруднений, связанных с экспортом продукции, компании удается без проблем обслуживать свои обязательства, номинированные в национальной валюте, в срок и в полном объеме.

ХК «Новотранс» (А+)

Начиная с третьего квартала 2021 года наблюдается улучшение рыночной конъюнктуры на рынке железнодорожных перевозок, когда ставки оперирования перешли к существенному росту. Если с июля 2020 года по июнь 2021 года агрегированные ставки оперирования варьировались в пределах ₽650–900 в сутки, то с июля 2021 года по май 2022 года они составляли в среднем уже ₽2000 сутки, в июне 2022 года незначительно снизились — до ₽1700 в сутки.

Поддержку участникам рынка оказали восстановление погрузок и грузооборота на сетях РЖД, благоприятные ценовые условия на энергетических рынках, в особенности угольного на фоне дефицита природного газа в странах ЕС. Улучшение рыночной конъюнктуры в первой половине 2022 года оказало поддержку железнодорожным операторам.

АО «ХК Новотранс» — один из крупнейших частных операторов железнодорожного подвижного состава в России и СНГ. Группа объединяет 24 компании в разных регионах России и СНГ, а также показывает сильные рыночные позиции и рост финансовых показателей. За первую половину прошлого года выручка и EBITDA выросли в 2,3 и 5 раз к показателям прошлого года соответственно. У компании также низкая долговая нагрузка.

«Газпром Капитал» (ААА)

ООО «Газпром Капитал» — на 100% дочерняя компания ПАО «Газпром», которая характеризуется сильным бизнес-профилем, относительно низким отраслевым риском с хорошим финансовым положением. В целях валютной диверсификации облигационного портфеля мы предлагаем инвестировать в замещающие выпуски компании, номинированные в долларах США, доходности по которым выглядят привлекательнее в сравнении с банковским депозитом на аналогичном сроке вложений.