Дивидендный гэп: акции рухнули, но это не значит, что что-то случилось

Дивидендный гэп обвалил котировки Сбербанка: что произошло?

Обыкновенные акции «Сбера» по итогу торгов в понедельник, 10 мая, подешевели на 4,7%, до ₽227,06 за штуку, хотя до этого котировки компании показывали устойчивый рост в ожидании рекордных дивидендных выплат в размере ₽25 на бумагу. В начале торгов после выходных акции резко упали на ₽21,7, однако позднее обвал замедлился на фоне общего роста рынка.

Причина обвала заключалась в истечении срока, в течение которого можно было купить «Сбер» под дивиденды — до 8 мая включительно. Что происходит после этого дня? Как правило, цена акции снижается примерно на размер самих дивидендов. Это явление еще называют «дивидендный гэп» («дивгэп»). Природу этого явления и стратегию действий на фоне дивидендного гэпа объяснил руководитель управления инвестиционного консультирования «МКБ Инвестиции» Дмитрий Кашаев.

Роль дивидендного гэпа в снижении цены акции

Начался сезон выплаты дивидендов по российским акциям. «Сбер» и НОВАТЭК, ЛУКОЙЛ и «Татнефть» уже утвердили выплату дивидендов по итогам 2022 года. Ждем окончательных решений от «Газпрома», МТС, «Магнита» и ряда других компаний. По итогам выплаты дивидендов часто акции компаний могут потерять в своей цене, но это временное явление.

За счет чего мы зарабатываем на акциях? За счет роста цены самой акции и того, что компания с нами делится частью своей прибыли, то есть выплачивает дивиденды. Право на получение дивидендов получают те акционеры, которые успели приобрести акции компании до определенного дня, который она определяет, как последний, когда это можно сделать.

Но если эта компания сильный игрок на рынке и регулярно выплачивает дивиденды, например раз в квартал, цена ее акции необязательно снизится или снизится на меньшее значение. Потому что многие инвесторы хотят ее видеть в своем портфеле, она востребована.

Почему не стоит продавать акции после дивидендного гэпа

Если вы понимаете, что компания стабильно зарабатывает, бизнес прозрачен, у нее хорошие финансовые результаты и низкая долговая нагрузка, через какое-то время ее цена вернется на тот же уровень, а может, и выше того, который был до наступления дивидендного гэпа. В примере выше это будет уровень, равный или более ₽100 за акцию.

Многие инвесторы следуют еще такой логике. Они инвестируют на долгий срок и хотят зарабатывать дальше и больше, поэтому дивиденды, которые получили в виде денежных средств, направляют снова в работу — например, покупают акции той компании, в деятельности которой они уверены.

Вернемся снова к примеру со «Сбером». В момент открытия торгов его акции подешевели на ₽21,7, что меньше, чем размер объявленных дивидендов — ₽25 за одну акцию (в общей сложности ₽565 млрд).

До выплат самих дивидендов остается еще две недели. Что будет после того, как инвесторы их получат? По моим оценкам, от 25% до 40% полученных дивидендов от «Сбера» по итогам 2022 года может быть реинвестировано. В абсолютном выражении это сумма от ₽140 млрд до ₽220 млрд, которая, вероятно, вернется на российский финансовый рынок.

В связи с этим есть потенциал для дальнейшего роста цены акций «Сбера» и полного преодоления дивгэпа в достаточно короткие сроки. Это будет возможно при условии сохранения текущей ситуации на российском финансовом рынке или ее улучшения.

Всегда ли цена акции преодолевает дивгэп?

Выше я привел пример максимально положительного сценария развития событий. Однако бывают и другие истории. Возьмем, например, случай, связанный с «Газпромом»: компания выплатила осенью прошлого года дивиденды в размере ₽51,03 на одну акцию по итогам первого полугодия 2022 года. Примерно на этот же уровень снизилась цена ее акций. С того времени по сегодняшний день она пыталась подрасти, но вернуться к первоначальному уровню в ₽220 пока не смогла. На начало дня 11 мая акции компании торгуются по ₽177 за штуку.

Строить прогнозы по дивидендам на будущее сейчас сложно. Будут ли они, и если да, то в каком размере? Это тормозит инвесторов от активной покупки акций «Газпрома» после выплаты дивидендов. Компания потеряла прибыльный европейский рынок и вынуждена наращивать капзатраты для переориентации на Восток, платить повышенный НДПИ. Тем не менее «Газпром» — крупнейшая и стабильная компания в своей отрасли, поэтому она решит новые задачи, это вопрос времени. По различным оценкам брокеров, в прошлом году акционеры реинвестировали в акции примерно треть дивидендов, полученных от «Газпрома».

Не совсем российские компании

Есть хорошо известные российские компании на рынке, но с регистрацией в иностранной юрисдикции. Такие условия надо учитывать при их приобретении, так как это напрямую повлияет на выплату дивидендов.

Х5 Group

Например, головная компания Х5 Retail Group находится в Нидерландах, решения о ее переводе в Россию не было. Технически произвести выплаты акционерам на сегодняшний день по ней нельзя. Сами акции выглядят достаточно привлекательно, так как Х5 торгует продуктами питания и недорогими товарами первой необходимости. Спрос на такие товары неэластичен, то есть мало снижается, когда цена растет. Доставка продуктов пользуется все большей популярностью, это опять же на руку Х5.

У компании очень эффективный менеджмент, из отчетности видно, что они скрупулезно работают с издержками, минимизировали потери за счет хорошо выстроенной логистики. Низкий уровень долга — еще один положительный момент.

«Полиметалл»

Другой пример — «Полиметалл». Ее головная компания — Polymetal International — зарегистрирована на острове Джерси. «Полиметалл» не платит дивиденды акционерам с конца 2021 года из-за технических сложностей по проведению платежей, хотя до этого данные обязательства перед акционерами выполнялись всегда.

10 мая компания объявила о том, что рассматривает возможность редомициляции, то есть переезда в Казахстан и разделения бизнеса на российский и казахстанский. 30 мая должно состояться собрание акционеров для утверждения решения. Если все пойдет по плану, это может стать первым шагом к тому, чтобы вернуться к вопросу выплаты дивидендов своим акционерам. Однако процедура может занять до полугода, поэтому стоит набраться терпения.

Согласно своей дивидендной политике, «Полиметалл» планировал выплачивать до 50% из чистой прибыли или свободного денежного потока. По итогам 2022 года компания получила $1 млрд чистой прибыли.