Экзотика с расчетом в рублях: стоит ли покупать облигации в дирхамах

Российская алюминиевая компания «Русал» 8 сентября планирует разместить выпуск облигаций в дирхамах ОАЭ, сообщил ранее проект Cbonds со ссылкой на материалы организаторов выпуска. Объем выпуска составит не менее 350 млн дирхамов, срок обращения — два года, номинал одной бумаги — 1000 дирхамов. Ставка купона заявлена не выше 6% процентов годовых, однако в процессе формирования книги заявок она может немного измениться.

При этом расчет по новым бумагам будет происходить в рублях, поэтому опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты считают, что сравнивать новый инструмент стоит с замещающими облигациями. Для сравнения, расчеты по юаневым бондам по умолчанию производятся в юанях. Причем первым эмитентом корпоративных облигаций в юанях на российском рынке также стал «Русал».

Более того, курс дирхама ОАЭ привязан к курсу американского доллара, а значит, валютные риски у бумаг схожие. Хотя есть и существенное различие — дирхамов в финансовой системе России очень мало. Валюта не торгуется на бирже, поэтому основным покупателем бумаг станут банки, которые обслуживают внешнеэкономическую деятельность, считает главный аналитик по облигациям ИФК «Солид» Максим Плешков.

Минусом для частного инвестора также может стать доходность на уровне 6%. Доходность долларовых замещающих облигаций «Газпром капитал» — лидера на рынке таких инструментов — превышает 8%, а по некоторым выпускам и 8,5%.

Несмотря на это, в популярности дебютного выпуска сомневаться не стоит, считает руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Максим Чернега. «Однако не следует ожидать большого количества подобных инструментов на нашем рынке. История с дирхамом будет уникальным проектом, напоминающим золотые облигации «Селигдара», — отмечает он.

Однако директор компании «Инвестлэнд» и независимый инвестиционный советник Игорь Вагизов считает, что облигации в дирхамах стоит рассматривать как способ диверсификации рисков: «Доллар является недружественной валютой, и есть существенный риск того, что биржевая торговля недружественными валютами на российском рынке завершится». А это грозит проблемами с расчетами реального курса по замещающим облигациям в евро и долларах.

Правда, нельзя забывать про кросс-курс, расчет курса доллара и евро к рублю продолжится даже при остановке торговли недружественными валютами, отмечает управляющий директор «Ренессанс капитала» Максим Орловский.

Аналитики, опрошенные «РБК Инвестициями», считают, что бумаги вряд ли будут популярны среди частных инвесторов и российский долговой рынок, по крайней мере в ближайшее время, будет с трудом заполняться новыми валютными инструментами. Размещения юаневых бондов, которое началось как раз с «Русала», сейчас остановились. Более того, девальвация рубля достигла пика, считает Плешков, а поэтому привлекательность уже существующих валютных бумаг спорна.