Дивиденды ЛУКОЙЛа ниже ожиданий. Но эксперты по-прежнему верят в компанию

Котировки нефтяной компании ЛУКОЙЛ с начала года выросли на 77%, составив по итогам основной торговой сессии 26 октября ₽7230 за бумагу. Акции росли благодаря благоприятной конъюнктуре на рынке нефти, слабому рублю, сильным финансовым показателям и ожиданию дивидендов. Фактически ЛУКОЙЛ был одной из топ-идей на российском рынке в течение последних месяцев.

Однако совет директоров дал рекомендацию выплатить по итогам девяти месяцев 2023 года дивиденды в размере ₽447 на акцию, что оказалось ниже консенсус-прогноза «Интерфакса» (₽547). Дивидендная доходность такой выплаты оказалась немногим выше 6%. На этом фоне бумаги перешли к падению — если до объявления дивидендов в 14:07 мск они стоили ₽7422, то уже по состоянию на 14:28 мск рынок оценивал одну акцию ЛУКОЙЛа в 7218,5₽. В течение 20 минут обвал составил 2,74%.

«РБК Инвестиции» выяснили, изменит ли эта ситуация отношение инвесторов к акциям ЛУКОЙЛа и сколько дивидендов может заплатить компания по итогам всего 2023 года.

Выплаты за 9 месяцев оказались ниже прогноза. Какими будут дивиденды в целом за 2023 год?

Рынок закладывал гораздо более широкий диапазон выплат, чем консенсус-прогноз. Например, аналитики Промсвязьбанка ожидали, что дивиденды ЛУКОЙЛа по итогам девяти месяцев 2023 года составят ₽570 на акцию. А прогнозы БКС были крайне пессимистичны — ₽365 на акцию. «Ожидания консенсуса основывались на сокращенной отчетности по МСФО за полугодие, однако в ней есть не все данные, чтобы подсчитать показатель скорректированного свободного денежного потока», — считает аналитик финансовой группы «Финам» Сергей Кауфман.

«Мы не исключаем, что менеджмент решил сохранить средства на непредвиденные события, к которым в том числе можно отнести новый M&A, потенциальное одобрение выкупа акций с дисконтом у нерезидентов и очередные меры правительства в отрасли, такие как изменение демпфера, ограничение или запрет экспорта тех или иных нефтепродуктов», — прокомментировал решение совета директоров ЛУКОЙЛа управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров.

Дивидендная политика ЛУКОЙЛа предусматривает выплату дивидендов дважды в год. На выплаты акционерам должно идти не менее 100% скорректированного свободного денежного потока (FCF). Скорректированный FCF определяется как чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, за вычетом капитальных затрат, выплаченных процентов, погашения обязательств аренды, а также расходов на покупку акций компании.

Как ЛУКОЙЛ преодолеет дивидендный гэп и что будет с акциями в среднесрочной перспективе

Чтобы иметь право на дивиденды, акционеры должны приобрести бумаги компании не позднее 14 декабря. На следующий день после этой даты ожидается техническое падение акций на величину, сопоставимую с размером дивиденда (дивидендны гэп).

Акции ЛУКОЙЛа смогут закрыть дивидендный гэп в течение нескольких недель, если рублевые цены на нефть останутся высокими, а отрасль не столкнется с давлением новых государственных мер, считает Сергей Кауфман. Быстрое закрытие просадки после выплаты дивидендов также ожидают аналитики БКС.

«Благоприятная политика ОПЕК+ и первые признаки восстановления спроса на нефть в Китае значительно улучшили перспективы нефтяного рынка: мы предполагаем, что в ближайшее время котировки Brent будут колебаться в коридоре $85–105 за баррель с гораздо большей вероятностью роста, нежели падения», — считает Константин Асатуров.

Также аналитики подтвердили, что в случае одобрения сделки по выкупу собственных акций у иностранцев котировки ЛУКОЙЛа получат значимую поддержку. «Если будет даже частичное одобрение такой процедуры и, как следствие, погашение этих акций или их использование для программы мотивации или M&A, мы ожидаем заметный позитивный эффект. Нельзя не сказать и о рубле, который хоть и отыграл часть потерь к доллару с начала года, но тем не менее его уровень более чем комфортен для компании», — добавил Асатуров.

Целевые цены по акциям ЛУКОЙЛа от российских инвестдомов

• ФГ «Финам»: ₽7631 на горизонте 12 месяцев (потенциал: +5,5%);
• «БКС Мир инвестиций»: до ₽7500–8000 после дивидендной отсечки (потенциал: +3,7–10,6%);
• УК «Система Капитал»: ₽8000 за акцию в среднесрочной перспективе (потенциал: +10,6%);
• «ВТБ Мои Инвестиции»: вероятное развитие коррекции может вернуть котировки ЛУКОЙЛа в диапазон ₽6900–7200 (потенциал: от –4,5% до –0,4%).

«Инвестиции в ЛУКОЙЛ, помимо дивидендов, это ставка на рост прибыли компании. Основными драйверами, способными ее увеличить, выступают ослабление рубля и рост цен на нефть. По сути, инвестиции в компанию — это «хедж» от девальвации национальной валюты и «опцион» на экстраприбыль в случае эскалации конфликта на Ближнем Востоке», — отметил исполнительный директор управления анализа активов для инвестирования частного капитала Совкомбанка Роман Пантюхин.