«Альфа-Инвестиции» назвали замещающие облигации с наибольшей доходностью

Участники российского фондового рынка обменивают евробонды, выплаты по которым заморожены в иностранных депозитариях, на замещающие облигации (ЗО), позволяющие восстановить платежи по облигациям в адрес российских инвесторов. Как подсчитали аналитики «Альфа-Инвестиций», на российском рынке представлено около 50 замещающих облигаций в долларах, евро, фунтах, франках. В отличие от классических еврооблигаций замещающие позволяют инвесторам получать доходность в валюте без инфраструктурных рисков, считают аналитики.

Эксперты называют интерес российских инвесторов к замещающим облигациям высоким. По данным Мосбиржи, доля физлиц в объеме торгов этими бумагами превысила 60%. Аналитики «Альфа-Инвестиций» отмечают, что на рынке ЗО происходят сильные колебания из-за фактора ликвидности и навеса продавцов заместившихся бумаг. Они назвали наиболее ликвидные выпуски, по которым уже активно идут торги и ожидается наиболее высокая доходность к погашению (YTM).

Доллар

Долларовых выпусков среди замещающих облигаций большинство (38). Инвесторы могут выбрать бумаги в зависимости от срока погашения. Доходность по ним рассчитана на основе последних сделок на 24 января. С наибольшей доходностью следующие ЗО:

• ГТЛК ЗО25-Д (RU000A1078V2): погашение —17.04.25, доходность — 7,6% (YTM);
• ГТЛК ЗО28-Д (RU000A107CX7): погашение — 26.02.28, доходность — 7,4% (YTM);
• «Борец» ЗО-2026 (RU000A105GN3): погашение — 17.09.26, доходность — 7,1% (YTM).

Евро

Все выпуски в евро представлены «Газпром капиталом» с погашением от 2025 до 2028 года. Наиболее высокая доходность — по бумаге «Газпром капитал» ЗО27-1-Е (RU000A105RZ4): погашение — 17.02.27, доходность — 6,1% (YTM).

Как отмечают аналитики, преимущество выпусков ЗО в евро на Московской бирже в том, что доходность по ним сопоставима с долларовой. При этом на мировом рынке иная ситуация: доходность по американским гособлигациям в среднем выше, чем по выпускам европейских стран с сопоставимыми сроками погашения.

Франк

В этой валюте представлен один выпуск — «Газпром капитал» ЗО27-1-Франк (RU000A105XA5), погашение — 30.06.27, доходность — 4,7% (YTM).

Фунт

В британском фунте также обращается один выпуск — «Газпром капитал» ЗО24-1-Фунт (RU000A1059A6), погашение — 06.04.24, доходность — 6,9% (YTM).

Как еще заработать на замещающих облигациях

Инвесторы в замещающие облигации могут зарабатывать не только на купоне, но и на росте цены бумаг. Как говорят аналитики «Альфа-Инвестиций», чем длиннее срок обращения, тем сильнее может быть переоценка. «Обычно все смотрят на доходность к погашению (YTM) — это примерная доходность в годовых, которую инвестор получит к моменту завершения срока обращения, реинвестируя купоны в эту же облигацию по текущей цене. Но если ваш целевой срок инвестирования меньше периода обращения бумаги, например один год, то при снижении уровня валютных ставок за этот срок вы можете получить доходность больше, чем YTM», — объясняют эксперты.

Самым длинным выпуском ЗО является «Газпром капитал» ЗО37-Д (RU000A105RH2) с погашением в 2037 году и доходностью YTM 6,8% годовых. При этом, если показатель сократится на 1 п.п., до 5,8%, то цена облигации в таком случае вырастет с текущих ₽104,5 до ₽121–122 от номинала, или на 15–16%, подсчитали эксперты. При таком раскладе инвестор за год заработает купонами около 7,3% и 15%+ от переоценки, в долларах получается 22,3% за год.

Помимо «Газпром капитала», аналитики обращают внимание на следующие длинные выпуски:

• ЛУКОЙЛ 31 (RU000A1059R0): погашение — 26.10.31, доходность YTM — 5,3%;
• ГТЛК ЗО29-Д (RU000A107D58): погашение — 27.02.29, доходность YTM — 7,5%;
• «ФосАгро» ЗО28-Д (RU000A106G56): погашение — 16.19.28, доходность YTM — 5,8%.

Эксперты «Альфа-Инвестиций» обращают внимание, что доходность к погашению по длинным долларовым выпускам может понизиться, притом что их цена продолжит расти, по двум причинам. Во-первых, в этом году рынок ожидает начало цикла снижения ключевой ставки ФРС, что предполагает рост длинных выпусков долларовых облигаций и падение их доходностей к погашению. Во-вторых, на повышение стоимости может повлиять смещение баланса в сторону превышения спроса над предложением. «Ко второму полугодию должны завершиться процедуры замещения еврооблигаций у всех эмитентов. Новых выпусков в валюте недружественных стран появляться не будет. Постепенно с погашением коротких ЗО объем предложения оставшихся торгующихся ЗО будет вымываться, а альтернативных вариантов для консервативных вложений в валюте на рынке почти нет», — говорят в «Альфа-Инвестициях».