Курс доллара в апреле 2024-го: судьбу рубля решит один важный фактор

По итогам марта 2024 года курс доллара к рублю вырос на 1,46%, до ₽92,48, курс евро — на 1,05%, до ₽99,65. Динамика валютного рынка в целом по месяцу оказалась довольно сдержанной, в то же время было отмечено несколько эпизодов волатильности.

Так, 21 марта курс USD/RUB за 12 минут снизился на 67 копеек, или 0,73%, по сравнению с закрытием предыдущего дня. По мнению экспертов, которые ожидали, наоборот, ослабления рубля в этот день, аномальная волатильность по доллару была связана с большим количеством сделок в период расчета фиксинга курса для исполнения квартального фьючерса на пару доллар/рубль и привязанных к нему опционов.

Еще один всплеск волатильности был зафиксирован на фоне новостей о теракте в Crocus City Hall вечером пятницы, 22 марта. Торги на валютном рынке к тому моменту уже были закрыты, поэтому инвесторы отыгрывали негатив на утренней сессии в понедельник, 25 марта. Курс USD/RUB в 07:00 на Мосбирже вырос на 0,53% и превысил отметку ₽93. Однако впоследствии курс валюты откатился назад.

«РБК Инвестиции» узнали у экспертов, какие факторы будут влиять на динамику национальной валюты в апреле, а также какой диапазон курса они ожидают в следующем месяце.

Какие факторы будут влиять на рубль в апреле

В пользу рубля в апреле будут выступать профицит текущего счета платежного баланса России, высокие нефтяные цены, указ об обязательной продаже валютной выручки для экспортеров и сезонно пониженный спрос на валюту, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Аналитики «Альфа-Капитала» отмечают, что ежемесячно фиксируется положительное сальдо по счету текущих операций — $4,5 млрд в январе и $5,2 млрд в феврале 2024 года. «При достаточном объеме предложения валюты на рынке со стороны экспортеров объективных причин снижения курса рубля относительно других валют нет», — приводят цифры эксперты, ссылаясь на данные ЦБ. Несмотря на рост положительного сальдо счета текущих операций в феврале на 16% в месячном выражении и на 73% в годовом выражении, нельзя исключать ухудшения оценок, как это было в декабре и январе, отмечает аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева.

Сдерживающими факторами укрепления рубля будут геополитические и санкционные риски, отток капитала, спрос на валюту для выкупа доли российских компаний у иностранных собственников, мягкая бюджетная политика (спрос на импорт), добавляет Васильев.

1. Обязательная продажа валютной выручки экспортерами

Периодически на курс рубля негативно влияют сложности с возвратом валютной выручки, отмечает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко. Однако этот фактор, по мнению эксперта, нивелируется равномерной продажей валютной выручки в соответствии с указом для экспортеров.

«Ключевую роль для российской валюты в ближайшие месяцы будет играть возможность продления действия указа после его истечения в апреле. Вероятно, какая-то информация появится уже в течение месяца и рынки начнут ее активно отыгрывать. В случае решения о продлении действия указа рубль может возобновить попытки продвижения в сторону ₽90 за доллар», — прогнозирует эксперт.

Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев также считает решение относительно продления обязательной продажи валютной выручки одним из важных факторов для курса рубля в апреле. По прогнозу эксперта, мера будет продлена после 30 апреля, но параметры продажи или сроки продажи могут быть смягчены и компании будут продавать меньшие объемы валюты, чем сейчас.

Экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ+ Андрей Мелащенко соглашается с коллегой, что мера может быть продлена с послаблениями для отдельных экспортеров, ранее подпавших под действие указа.

Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин полагает, что продажа валюты российскими экспортерами сейчас компенсируется повышенным спросом на нее со стороны местных импортеров, поскольку потребительский спрос остается на высоком уровне. Эксперт также отмечает, что на динамику курса продолжают оказывать влияние денежные потоки от смены собственников иностранного бизнеса, ушедшего из России.

2. Операции Минфина и Центробанка на открытом рынке

Значимость валютных операций хорошо характеризует статистика по крупнейшим биржевым участникам валютного рынка, считает Юрий Кравченко. По словам эксперта, ЦБ с января выступает вторым крупнейшим продавцом валюты на бирже после корпоративного сектора (преимущественно экспортеров) и обслуживающих их системно значимых кредитных организаций (СЗКО).

«С ноября объем продаж валюты корпоративным сектором сократился более чем вдвое, а со стороны СЗКО объем валютных продаж сократился с декабря почти на 30%. Это сокращение было полностью компенсировано валютными продажами Банка России: за январь—февраль он продал валюты более чем на ₽400 млрд — это около половины от всего объема его продаж в 2023 году», — отмечает Кравченко.

«Де-факто эти ₽11,2 млрд в день почти нивелируют ₽11,8 млрд в день продаж на 2024 год, связанных с использованием/инвестициями из ФНБ», — отмечает в своем телеграм-канале экономист Дмитрий Полевой. По его мнению, фактор поддержки курса рубля в виде разницы между операциями Минфина и ЦБ ослабевает, но частично это будет компенсировано фактором более высоких экспортных цен.

3. Налоговый период

Налоговый период традиционно оказывает поддержку рублю, поскольку экспортеры в больших объемах продают валюту для того, чтобы расплатиться в рублях по налоговым обязательствам.

Начало апреля может стать удачным для рубля, считает Наталья Пырьева. По итогам марта налоги будут «жирными», так как экспортеры к своим ежемесячным платежам по НДПИ добавят выплаты по квартальному налогу на дополнительный доход (НДД), отмечает эксперт. Более того, ожидается финальный налоговый платеж за 2023 год и авансовый платеж за первый квартал 2024 года, добавляет она.

Но Андрей Мелащенко допускает, что в апреле можно и не увидеть дополнительного предложения иностранной валюты со стороны экспортеров в преддверии выплаты НДД за первый квартал 2024 года. По его словам, повышенные выплаты нефтегазовых налогов, которые ожидались в марте, не способствовали укреплению национальной валюты. «Последнее указывает на то, что объем конвертаций, осуществляемый на регулярной основе, скорее всего, оказался достаточным для покрытия налоговых обязательств», — говорит Мелащенко.

4. Цены на нефть

Михаил Васильев из Совкомбанка считает, что цены на нефть продолжат оказывать поддержку рублю в апреле, как и в марте. «Мы ожидаем, что цены на нефть Brent в апреле останутся в диапазоне $80–86 за баррель. Российская нефть Urals, вероятно, останется вблизи $70 за баррель», — прогнозирует Васильев. По его словам, высокие нефтяные цены поддержат приток валюты в страну и доходы бюджета.

Юрий Кравченко, наоборот, отмечает, что с начала 2024 года рубль слабо реагирует на нефтяные котировки. Особенно это проявляется при росте цен на нефть. «Сейчас котировки марки Brent продолжают рост, начатый еще 5 февраля. В начале февраля цены находились ниже $78, а сейчас торгуются на уровне $86. Тем не менее рубль за этот период демонстрирует лишь снижение», — приводит аргументы эксперт.

По мнению Кравченко, такая ситуация может быть связана со сложностями в расчетах при оплате российского экспорта. «Должный объем валюты просто не поступает на российский рынок», — подчеркивает он.

Наталья Пырьева из «Цифра брокер» также не видит прямого воздействия нефтяных цен на динамику курса рубля. Но динамика стоимости черного золота влияет на объем нефтегазовых доходов, поступления которых имеют отношение к курсу национальной валюты. «Пока цены остаются на повышенных уровнях — доходы нефтяников растут, однако другим не менее важным фактором в объемах выручки нефтяников являются объемы экспорта», — объясняет Пырьева.

Дополнительное влияние на импортеров российской нефти оказывают санкции. Наталья Пырьева среди конкретных стран выделяет Индию, которая занимает второе место по объему закупок российской нефти. «Индия периодически сокращает импорт из-за опасений вторичных санкций. В то же время в марте импорт черного золота из России достиг максимума с июля прошлого года и составил порядка 1,8 млн баррелей в сутки», — отмечает эксперт.

Также дальнейшему росту цен на нефть может способствовать снижение присутствия России на нефтяном рынке, добавляет Пырьева.

Что будет с курсом доллара в апреле 2024 года: прогнозы экспертов

• Наталия Пырьева, аналитик «Цифра брокер»: «Ближе к концу апреля есть основания ожидать пробития уровня сопротивления в ₽93 и ослабления национальной валюты до ₽95–100 за доллар США».
• Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал»: «Если указ по обязательной репатриации валютной выручки не будет продлен, доллар может закрепиться в диапазоне ₽93–95».
• Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»: «До конца апреля наш прогноз по курсу доллара — торговля в диапазоне ₽90–95. По евро мы ждем торговлю в апреле в районе ₽98–102. Однако ближе к концу года пара USD/RUB может подняться в район отметки ₽100, а курс евро, вероятно, будет возле ₽110».
• Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка: «Мы полагаем, что курс рубля в апреле останется стабильным и будет торговаться в диапазоне ₽90–95 за доллар, ₽98–103 за евро, ₽12,4–13,1 за юань».
• Аналитики «Альфа-Капитала»: «В апреле курс доллара в базовом прогнозе останется в коридоре ₽90–93. В этом же диапазоне рубль провел большую часть марта».
• Андрей Мелащенко, экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ+: «В течение апреля мы не ждем существенного отклонения значения курса рубля от коридора ₽88–93 за доллар, в котором он находится с начала 2024 года. Волатильность внутри месяца, скорее всего, сохранится».