История IPO в деталях: от Ост-Индской компании до бума на Мосбирже

IPO — это аббревиатура финансового термина Initial Public Offering. В переводе с английского означает первичное размещение акций на фондовом рынке. Компания предлагает инвесторам свои акции, а бизнес получает деньги на развитие. «РБК Инвестиции» погрузились в историю развития этого рынка начиная с его становления в XVII веке в Нидерландах до последних размещений на Мосбирже.

Первое IPO в мире

Первое в мире IPO прошло в 1602 году в Амстердаме. В начале XVII века в Англии и Нидерландах были созданы две конкурирующие монополии для торговли товарами из Восточной Азии. Торговали они в основном пряностями. Обе компании получили одинаковые названия — Ост-Индские. Но если Британская Ост-Индская компания была учреждена по хартии королевы Елизаветы как закрытое партнерство, то в Нидерландах придумали новую форму — акционерное общество открытого типа.

Доли в Голландской Ост-Индской компании предлагали всем желающим по открытой подписке. Чтобы инвесторы не опасались вкладывать деньги на длительный срок, в уставе компании прописали возможность передачи акций кому-то другому через бухгалтера этой компании. То есть в документе было официально указано: акциями можно торговать.

Первый в истории сбор заявок на приобретение долей в публичной компании проходил в частном доме богатого купца Дирка ван Оса, соучредителя Голландской Ост-Индской компании. За несколько месяцев в нее вложились 1143 инвестора, в том числе две горничные.

Предприимчивые голландцы привлекли по открытой подписке около 3,67 млн гульденов (для понимания, на 12 тыс. гульденов можно было купить шесть небольших домов на берегу канала в Амстердаме) и практически 100 лет доминировали в мировой торговле. Голландцы также создали Амстердамскую фондовую биржу для продажи и покупки акций. Таких финансовых возможностей на тот момент не было ни в одной стране мира.

Цены акций Голландской Ост-Индской компании колебались в зависимости от успехов торговых операций. С 1679 по 1772 год компания регулярно выплачивала дивиденды в размере от 12% до 40% годовых.

Она стала странообразующим предприятием. Однако поражение Голландии в войне с Англией привело первое в мире открытое акционерное общество к финансовым трудностям и банкротству. В 1798 году голландская Ост-Индская компания была расформирована. Центр мировых финансов тогда переместился из Амстердама в Лондон.

IPO в Европе

Англичанам понадобилось 90 лет, чтобы перенять у голландцев их передовой опыт. Первое размещение акций по открытой подписке прошло в Лондоне в 1694 году. Так появился Банк Англии, с которым во многом связано превращение небогатого островного государства в огромную колониальную империю.

Однако Англия так и не стала «Меккой акционерного капитала». В 20-е годы XVIII века Лондон пережил первый в истории финансовый кризис после череды скандальных размещений акций. Под прикрытием правящей тогда молодой консервативной партии мошенники распродавали акции несуществующих компаний. Кроме того, на бирже торговались бумаги компаний с сомнительной доходностью.

Одной из них была Компания Южных морей (South Sea Company), основанная британским лордом-казначеем Робертом Харли в 1711 году. Ее акционерам было обещано монопольное право на торговлю рабами с Южной Америкой, а компания взамен обещала выкупить британский госдолг в £9 млн. Деньги, полученные компанией от государства, передавались акционерам, создавая внешнюю иллюзию высокой доходности. Среди инвесторов South Sea Company был Исаак Ньютон. В 1720 году после резкого обвала котировок компания заявила о банкротстве.

Для борьбы со спекулянтами правительство Англии приняло жесткие меры — например, ввело гербовый сбор (пошлину при торговле ценными бумагами). Этот налог с оборота биржевой торговли существует в Британии и по сей день.

В 2021 году Лондонская биржа вновь уступила Амстердаму первое место по объему торгов акциями в Европе. Однако осенью 2023 года Лондонская фондовая биржа вновь стала крупнейшей в Европе, сдвинув с первого места Euronext Paris.

IPO в США

За океаном расцвет рынка акционерного капитала произошел гораздо позже. Нью-Йоркская фондовая биржа была основана в 1792 году. Акции ее первого эмитента — Bank of New York — до сих пор торгуются на Уолл-стрит.

Поздний старт не помешал США в XX веке стать лидером по размеру экономики и до сих пор доминировать на глобальном рынке капитала. Экономические условия способствовали росту фондового рынка Америки — и Уолл-стрит заняла ключевое место в мировой экономике.

На декабрь 2023 года общая капитализация акций, торгующихся на двух крупнейших биржах США — Нью Йоркской фондовой биржи и NASDAQ, — достигала более $48,97 трлн, по данным Statista. Для сравнения, на следующем месте идет Euronext, объединяющая несколько фондовых бирж Европы с совокупной капитализацией $6,89 трлн. На американских биржах торгуются акции более 10 тыc. компаний из разных стран.

При этом по количеству привлекаемого через IPO капитала Америка уступает материковому Китаю. По данным PwC, в 2023 году компании на биржах в США привлекли $24 млрд, а в Китае — $45,3 млрд.

Российский бизнес выходит на биржу

Первая биржа в России возникла еще раньше, чем в США, — в 1703 году в Санкт-Петербурге по приказу Петра I. Тогда император увидел, что биржевая торговля в Амстердаме способствовала притоку капитала, развитию коммерции и росту богатства страны, и решил воплотить эту идею на родной земле.

Однако биржа в Петербурге долго функционировала просто как торгово-промышленная палата. Операции с ценными бумагами пришли в Россию лишь в середине XIX века на фоне промышленной революции. Правда, и тогда российские промышленники чаще привлекали капитал в виде займов за рубежом под гарантии царского правительства.

«Русские IPO»

После неоднозначной ваучерной приватизации и скандальных финансовых пирамид 1990-х молодой бизнес постсоветской России поначалу тоже делал ставку на привлечение капитала через IPO в Нью-Йорке. Так, 15 ноября 1996 года российский «Вымпелком» вышел на Нью-Йоркскую фондовую биржу. Там же разместили свои ценные бумаги и другие российские компании, например МТС и «Яндекс».

В 2001 году Лондонская фондовая биржа запустила «дешевую альтернативу» конкурентам из Нью-Йорка — секцию с пониженными требованиями к эмитентам под названием IOB (это аббревиатура от International Order Book — Международная книга заказов).

Менеджмент российских компаний и инвесторов привлекали условия Лондонской биржи. Однако в итоге вложенные средства становились легким заработком для посредников биржи. Дело в том, что размещение акций в секции IOB даже не были IPO формально, как, например, в основной секции Лондонской фондовой биржи.

От первых шагов до бума

Первой компанией, которая вышла на IPO на внутреннем рынке, стала «РБК Информационные Системы», разместившая в 2002 году акции на Московской бирже. Становление рынка происходило в период с 2003 по 2007 год, когда публичными стали более 50 компаний. Именно тогда российские эмитенты начали рассматривать Мосбиржу как альтернативу зарубежным площадкам.

В последние годы рынок акций в России переориентировался на внутренний спрос. По итогам марта 2024 года на Московской бирже открыто 55,1 млн брокерских счетов около 31,1 млн граждан. Инфраструктура российского финансового рынка не уступает ведущим мировым площадкам.

Однако капитализация рынка по отношению к размеру экономики и числу эмитентов акций на бирже меньше, чем в других странах с развитым фондовым рынком. На биржах Китая, Индии и Японии торгуются акции тысяч местных компаний. Даже на Тегеранской фондовой бирже эмитентов акций больше, чем в России, хотя и размер экономики, и численность населения Ирана меньше.

В 2023 году акции восьми новых компаний стали торговаться на Мосбирже. По сравнению с 2022 годом это настоящий бум. Тогда было лишь одно публичное размещение: кикшеринг Whoosh провел IPO, которое инвесторы встретили холодно — компания собрала менее половины от планируемых ₽5 млрд. Однако потом динамика акций порадовала инвесторов. По итогам торгового дня 12 апреля акции Whoosh стоят более чем на 70% дороже, чем при размещении.

В прошлом году спрос на IPO значительно превышал предложение и у инвесторов возникала необходимость докупать больше акций в первый день торгов на бирже. Акции большинства эмитентов показали внушительный рост после IPO. Например, бумаги группы «Астра» с размещения 13 октября 2023 года по цене ₽333 к концу марта 2024 года выросли на 108,67%. Акции Совкомбанка с цены размещения ₽11,5 15 декабря 2023 года по конец марта 2024 года подскочили на 68,26%. В среднем рост новых акций на Московской бирже намного опередил динамику индекса.

Игроки рынка рассчитывают на продолжение роста популярности IPO как среди эмитентов, так и среди инвесторов. Глава наблюдательного совета Мосбиржи Сергей Швецов ранее говорил, что в 2024 году Московская биржа ожидает десятки первичных размещений на российском рынке, ориентированных на внутренний спрос. Большинство будущих первичных размещений акций ожидается в секторе услуг. В частности, возможно IPO провайдера облачной инфраструктуры Selectel, создателя системы распознавания лиц «Папилон», инвестиционной платформы JetLend, ювелирной сети Sunlight, ювелирной компании Sokolov.

Нобелевский лауреат по экономике Бобби Шиллер сравнил IPO с премьерой концерта или спектакля, а организаторов размещения — с импресарио артистов. Он провел такую аналогию: чем больше шума вокруг премьеры, тем выше ожидания, чем выше ожидания — тем сокрушительнее бывает и провал. Также и с IPO — это всего лишь начало многолетней биржевой истории, и никто не знает, к чему она приведет.