Шанс на позитив: 3 сценария для рынка акций в зависимости от ставки ЦБ

Итоги заседания ЦБ по ключевой ставке 13 сентября остаются интригой для рынка. «РБК Инвестиции» спросили у аналитиков, что будет со ставкой и как решение ЦБ повлияет на индекс Мосбиржи. В пятницу, 6 сентября, он закрылся на отметке 2623,37 пункта.

Ставка 18% и недолгий оптимизм

Какие аргументы

Надежду на сохранение ставки вселил комментарий Банка России от 3 сентября о предпосылках снижения темпов роста цен. Прогноза по сохранению ставки на уровне 18% придерживается часть опрошенных «РБК Инвестициями» экспертов.

«Сценарий дальнейшего повышения несет в себе много рисков. В частности, есть риск передавить экономику и затем начать быстрое снижение ставки, если вдруг что-то сломается в финансовой системе и последующее замедление экономики перерастет в рецессию», — отметил главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров.

В пользу сохранения ставки свидетельствуют последние данные об экономической активности: в третьем квартале она росла умереннее, чем во втором, обращает внимание руководитель направления аналитики «Альфа-Инвестиций» Василий Карпунин. Розничное кредитование и потребление замедлились, а недельные данные по инфляции не показали ее ускорения, добавляет он.

Что будет с рынком при ставке 18%

Сохранение «ключа» на уровне 18% станет для рынка позитивным сигналом. Но эффект будет краткосрочным, так как фундаментальных предпосылок для разворота по-прежнему нет, а инвесторы продолжат опасаться ужесточения ДКП.

На ставку 18% рынок отреагирует отскоком вверх на 5–6%, полагает инвестиционный стратег ИК «Алор Брокер» Павел Веревкин. По его словам, рост будет связан с закрытием коротких позиций, которых сейчас на рынке довольно много.

«Будет отскок, и дальше рынок призадумается. Потому что ставка 18% — это все равно довольно высокая ставка. Никаких позитивных сдвигов и большие шансы роста ставки до 20% на следующих заседаниях», — говорит он.

По мнению Павла Веревкина, при таком сценарии индекс Мосбиржи будет находиться в широком боковике в диапазоне 2525–2650 пунктов. Возможности падения ниже 2500 пунктов эксперт не видит, отмечая, что это сильный технический уровень, пройти его сразу трудно. При этом нисходящий тренд на рынке сохранится из-за неопределенности по поводу ставки в будущем.

«Плюс надо смотреть за сырьевыми товарами, там тоже есть сейчас слабость. Есть риск, что будет рецессия на внешних рынках, инвесторы за этим следят», — говорит Веревкин.

Василий Карпунин считает, что сохранение ставки вряд ли вызовет всплеск волатильности рынка акций, поскольку такой сценарий, по мнению эксперта «Альфа-Инвестиций», стал консенсусом в последние дни. Карпунин полагает, что непрерывный нисходящий тренд, который продолжался с мая, уже завершился или совсем близок к окончанию. К концу сентября аналитик допускает восстановление индекса Мосбиржи до 2700–2800 пунктов.

«Сентимент меняется, фундаментальная оценка акций, составляющих основу индекса Мосбиржи, уже стала привлекательной. А форвардная дивидендная доходность многих бумаг, в том числе тяжеловесных нефтяников, приблизилась к доходностям к погашению по десятилетним ОФЗ. Тем более с конца сентября и до середины октября нас ждет промежуточный сезон дивидендов», — пояснил Карпунин свой прогноз. При этом эксперт рекомендует по-прежнему с осторожностью относиться к акциям компаний, у которых высокая долговая нагрузка, так как они могут показать более слабый результат, чем индекс Мосбиржи.

По словам Ильи Федорова, сохранение ключевой может стать умеренно позитивной новостью для рынка акций, поскольку, судя по динамике индекса Мосбиржи, рынок закладывает ее повышение. При сохранении ставки в сентябре эксперты БКС не видят потенциала ее снижения ранее конца первого квартала следующего года.

Аналитики «ВТБ Мои инвестиции» рассчитывают в сентябре увидеть попытки завершения нисходящего тренда на российском рынке акций. Брокер допускает подъем индекса Мосбиржи в диапазон 2700–2800 пунктов.

Ставка 19% и шанс на рост

Какие аргументы

Некоторые эксперты ожидают рост ставки в сентябре на 100 б.п., до 19%. По словам ведущего аналитика «Цифра брокер» Наталии Пырьевой, с учетом «ястребиной» риторики регулятора шансы на это высокие. По мнению Пырьевой, пока рано судить о заметном охлаждении инфляции в стране, несмотря на то что последние недельные данные указали на первое с февраля 2023 года снижение потребительских цен.

«Можно с уверенностью говорить, что регулятор будет придерживаться жесткого тона и подчеркнет свое намерение бороться с инфляцией, но нельзя исключать и паузы в повышении ставки», — говорит аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал» Елена Кожухова. Она считает, что ставка будет повышена до 19% и сохранится пространство для ее увеличения до 20% в случае усугубления инфляционного давления.

Что будет с рынком при ставке 19%

Повышение ставки до 19% тоже может быть воспринято с «умеренным оптимизмом», так как на протяжении августа рынок закладывал в цену акций рост ставки до 19–20%, считает Наталия Пырьева. По ее словам, технически индекс Мосбиржи выглядит перепроданным, в августе бенчмарк продемонстрировал самое сильное месячное падение с сентября 2022 года.

«Более того, индекс снижался четыре месяца подряд, такое затяжное падение ранее в истории наблюдалось только в 2022 и 2008 годах. Таким образом, мы ожидаем, что в перспективе месяца индекс Мосбиржи будет пытаться стабилизироваться от поддержки на 2500 пунктов в направлении 2800 пунктов», — говорит аналитик.

Елена Кожухова отмечает, что настроение рынка будет зависеть не только от самого решения ЦБ по ставке, но и от комментариев регулятора. По ее мнению, даже если ставку повысят до 19%, но при этом Банк России смягчит оценки ценового давления и снизит вероятность увеличения ставки до 20%, то это уже можно воспринимать как более мягкий сценарий.

«В случае некоторого смягчения тона ЦБ на ближайшие месяцы нельзя исключать долгожданного разворота акций вверх в том числе ввиду продолжающегося в России до середины октября дивидендного сезона», — сказала Кожухова. При таком сценарии, по ее словам, индекс Мосбиржи может завершить месяц выше 2700 пунктов, а при улучшении внешних факторов и, в частности, более высоких цен на нефть — даже стремиться к 3000 пунктам.

По словам начальника отдела публичного анализа акций Совкомбанка Вячеслава Бердникова, в случае повышения ставки до 19% эксперты банка ожидают индекс на уровне 2600 пунктов.

Ставка 20% и продолжение падения

Какие аргументы

Эксперты не исключают и более жесткого сценария — повышения ставки на 200 б.п., до 20%, из-за сохраняющихся инфляционных рисков. Причем не обязательно, что такой рост произойдет за один раз, полагает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Он считает, что регулятор может сохранить ключевую ставку без изменений и резко поднять ее в октябре или же в сентябре поднять до 19%, а в октябре — еще на 100 б.п.

В Совкомбанке считают, что ЦБ будет сохранять ключевую ставку на уровне 20% примерно полгода. «Мы полагаем, что возможность для снижения ключевой ставки откроется только в середине 2025 года, когда инфляция будет устойчиво замедляться в направлении целевых 4%. При этом темп снижения ключевой ставки будет достаточно медленным. К концу 2025 года мы ожидаем снижения ключевой ставки до 14%», — сказал Михаил Васильев.

Что будет с рынком при ставке 20%

Повышение ставки сразу до 20%, вероятно, приведет к дальнейшему снижению рынка акций, сказали «РБК Инвестициям» аналитики, которые рассматривают такой сценарий.

Вячеслав Бердников полагает, что при росте ставки до 20% индекс Мосбиржи может скорректироваться к 2500 пунктов к концу месяца. О падении индекса ниже 2500 пунктов при таком сценарии из-за перспективы сохранения высокой ставки как минимум до конца текущего года говорит Елена Кожухова.

«Повышение ставки до 20% в моменте, вероятно, усилит давление на рынок. Многие инвесторы надеются, что ЦБ все-таки может взять паузу в повышении ставок на ближайшем заседании», — говорит портфельный управляющий УК «Первая» Андрей Алексеев.

При этом он отметил, что на рынке появился значительный навес продаж, не связанный с последним повышением процентной ставки или переоценкой фундаментальных перспектив отдельных бумаг.

«Прогнозировать, когда закончится это предложение бумаг, достаточно сложно. В условиях не очень высокой ликвидности и отсутствия институционального спроса волатильность на рынке может оставаться высокой», — добавил Алексеев.

Что будет с рынком акций до заседания ЦБ

До заседания ЦБ осталась неделя, однозначных прогнозов у аналитиков на этот период нет.

По мнению Павла Веревкина, участники торгов возьмут паузу до среды, так как в середине недели Росстат публикует данные по инфляции. Если статистика окажется позитивной, то рынок покажет рост; если негативной, то, по прогнозу аналитика, индекс Мосбиржи может опуститься до 2525 пунктов. До среды, 11 сентября, бенчмарк будет находиться в диапазоне 2550–2600 пунктов, полагает Веревкин.

Василий Карпунин полагает, что до заседания ЦБ рынок будет торговаться в боковике 2540–2670 пунктов. Карпунин считает, что на неделе 2–6 сентября завершилась первая фаза отскока после продолжительной волны распродаж. Сейчас, по его словам, эффект закрытия коротких позиций иссяк, а позитивных драйверов для продолжения восстановления недостаточно.

«Проблема высоких ставок никуда не ушла, компании с высоким долгом останутся под давлением, основные сырьевые товары не растут», — объяснил эксперт.

При этом эксперты не исключают повышенной волатильности на рынке. По мнению Елены Кожуховой, индекс Мосбиржи перед пятничным заседанием может опуститься ниже 2500 пунктов. Наталия Пырьева также полагает, на рынке акций будет сохраняться турбулентность.

«С учетом роста индекса более чем на 3% 4 сентября не исключаем, что он может тестировать уровень 2500 пунктов с той же вероятностью, что и пытаться закрепиться выше 2660 пунктов», — резюмировала Пырьева.