Вино, кожа и золото: из чего состоит империя LVMH

Одна из первых компаний, с которой столкнется желающий инвестировать в индустрию моды и предметов роскоши, — это LVMH Moët Hennessy — Louis Vuitton. За 37 лет своей истории LVMH прошла путь от объединения стагнирующих бизнесов до одной из крупнейших компаний Европы и первой по капитализации в своей отрасли. А ее глава Бернар Арно входит в топ-5 богатейших людей планеты. Впрочем, бессменным руководителем его назвать нельзя: свой бизнес он, по сути, захватил.

Коньяк, чемоданы, интриги

LVMH — результат двух слияний, которые произошли в индустрии предметов роскоши в 1970–1980-х годах. В 1971-м объединились производители шампанского Moët & Chandon и коньяка Hennessy, а в 1987-м получившаяся Moët Hennessy объединилась с производителем чемоданов и сумок Louis Vuitton, на тот момент еще не вышедшим на рынок моды.

Объединенную компанию возглавил Ален Шевалье из Moët, а вице-президентом стал муж правнучки Луи Виттона Анри Ракамье. Они вскоре разошлись во взглядах на будущее LVMH, и начался корпоративный конфликт. Оба проиграли: ситуацией воспользовался потомственный предприниматель, специалист по слияниям и поглощениям Бернар Арно, которого изначально пригласил Ракамье. За спиной у совладельцев Арно сумел собрать 45% акций компании и в 1989-м возглавил все предприятие, со временем вытеснив обе семьи. С тех пор Арно не уступал контроль над компанией никому, а все пятеро его детей занимают в LVMH руководящие должности.

С 1990-х Арно стал делать из LVMH синоним fashion- и люкс-индустрии, агрессивно собирая знаменитые бренды в рамках одного конгломерата. К 2024 году через 60 дочерних компаний LVMH контролирует 75 брендов, или «домов», которые сгруппированы в шесть секторов.

Финансовый успех

Под руководством Арно LVMH не просто собирала бренды в своем портфеле. В компании перестраивали их бизнес так, чтобы он начинал приносить прибыль. Такой подход принес успех компании, несмотря на финансовые кризисы, пандемию и появление электронной коммерции, и постепенно превратил Арно в одного из богатейших людей планеты: по оценке Bloomberg, на 2 ноября 2024-го его личное состояние составляет $177 млрд (пятое место в мире), а рыночная капитализация LVMH превышает €300 млрд.

С момента начала торгов на Парижской бирже в октябре 1987-го акции LVMH могли бы принести терпеливому инвестору баснословные 3500% (без учета дивидендов). Для сравнения, основной французский индекс CAC 40 за тот же период вырос на 650%, а американский S&P 500 — на 1681%. Сейчас (вечером 1 ноября 2024 года) одна акция LVMH стоит €611. За последний месяц бумаги подешевели на 11,3%, за год — на 9,5%, но за последние пять лет компания подорожала на 57%.

Впрочем, котировки отражают и проблемы, с которыми в последнее время сталкивается компания: на пике в апреле 2023-го LVMH стоила €904,6 за акцию — и с тех пор подешевела на треть. И последний отчет не смог добавить наблюдателям оптимизма.

Неуверенное будущее

Отчет LVMH за девять месяцев 2024 года оказался худшим с 2020 года: продажи компании упали впервые после пандемии. Выручка за три квартала составила €60,75 млрд — на 2% меньше, чем за тот же период прошлого года. Депозитарные расписки компании в США рухнули на 10% сразу после выхода отчета, акции в Париже на следующий день подешевели почти на 4%. Данные продемонстрировали, что LVMH сложно расти без главного источника спроса, которым в последние годы стал Китай.

Зависимость LVMH от китайского спроса на люкс хорошо иллюстрируют цифры из последнего годового отчета. За 2023 год вся Европа вместе с Францией дала 25% выручки, еще столько же пришлось на США. А на Азию без Японии (в эту категорию входит китайский рынок) приходится 31% всех продаж группы. И хотя японский сегмент в целом растет, его одного недостаточно — он обеспечивает всего 7% выручки

В то же время Китай, экономика которого переживает не лучшие времена, снизил спрос на продукцию LVMH. В итоге, несмотря на небольшой рост спроса в США и Европе, бизнес стагнирует по большинству направлений: сектор моды и изделий из кожи, который обеспечивает почти половину выручки, за девять месяцев 2024 года просел на 3%, алкогольное подразделение в минусе на 11%, доходы от продажи часов и украшений уменьшились на 5%. Слабый рост — на 1–2% — показали только сегменты Selective Retailing и косметика с парфюмерией. Все эти данные не оправдали ожиданий аналитиков, которые были настроены на менее резкое замедление.

Но, несмотря на эти проблемы, аналитики в основном рекомендуют ставить на рост бумаги: по данным Investing.com, консенсус-прогноз предполагает, что на горизонте года акции вырастут на 15,4%, до €705,36. Самый оптимистичный аналитик ожидает роста до €800, самый пессимистичный — падения до €560. При этом среди специалистов только один советовал бы продать бумагу: 17 рекомендуют покупать акции, девять настроены нейтрально на горизонте 12 месяцев.