Спирт и спекуляции: чего ждать от акций Novabev Group

За 25 лет работы Novabev Group прошла путь от малоизвестной алкогольной компании из Приморья до первого производителя водки в России с собственной ресурсной базой, производством и дистрибуцией. Впрочем, это не уберегло компанию от некоторой просадки в финансовых показателях в последнее время, и аналитики прохладно относятся к перспективам акций Novabev. И это не единственное обстоятельство, которое может обеспокоить частного инвестора.

Как устроена компания Novabev Group

Novabev Group (BELU) основал уроженец Приморья Александр Мечетин в 1999 году, тогда компания называлась «Синергия». В 2002-м она приобрела первый ликеро-водочный завод «Уссурийский бальзам», к 2006-му у группы были уже шесть ЛВЗ и четвертое место в России по производству крепкого алкоголя. В 2007 году группа купила водочный бренд «Белуга» и год спустя начала продвигать его на внешних рынках. В 2017-м «Белуга» дала название всей компании — Beluga Group.

С 2008-го помимо водки группа начала выпускать коньяк, затем вина, виски, ром и другие напитки. В 2011–2012 годах «Синергия» стала импортировать иностранный алкоголь в Россию, а также запустила собственную розницу: появились первые магазины «ВинЛаб». В 2018 году компания провела очередной раунд диверсификации и запустила производство вин из собственного винограда, купив винодельческий комплекс в Тамани. В 2021 году группа выкупила контрольный пакет акций спиртзавода «Чугуновский» в Нижегородской области. В конце 2022-го Мечетин покинул пост главы компании и лишился прямого контроля в ней — предположительно, чтобы обезопасить группу от санкций. В 2023 году она снова переименовывается — в Novabev Group.

К 2025 году Novabev подошла вертикально интегрированной компанией с собственной ресурсной базой, производством, дистрибуцией и ретейлом. Как следует из презентации компании за девять месяцев 2024 года и операционных результатов за 2024-й, в ее распоряжении есть 241 га виноградников и производство этилового спирта, пять ликеро-водочных заводов и винодельческий комплекс, 12 логистических центров и более 1900 розничных магазинов.

Впрочем, не все перечисленное функционирует, как запланировано: например, спиртзавод «Чугуновский», который покрывал около 20% потребности группы в спирте, в октябре 2024 года временно лишился лицензии. В Росалкогольтабакконтроле заявили, что завод не утилизировал должным образом отходы спиртового производства, в результате река Чугунка загрязнялась, а рыба там гибла. «Приостановка может нести риски роста себестоимости продукции в четвертом квартале, а также списаний, если завод не возобновит работу в ближайшем будущем», — предупредил начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев.

По данным государственного реестра лицензий на сайте Росалкогольтабакконтроля, на текущий момент лицензия все еще приостановлена. «РБК Инвестиции» направили запрос в пресс-службу компании.

Финансовые результаты и динамика акций Novabev

Последний раз Novabev отчитывалась по МСФО за шесть месяцев 2024 года. Тогда она показала выручку в размере ₽57,1 млрд (в первом полугодии 2023-го было ₽47,9 млрд). EBITDA компании почти не изменилась и составила ₽7,6 млрд. Чистая прибыль за полгода — ₽2 млрд (год назад было ₽3 млрд). Компания увеличила чистый долг, и на июнь 2024-го он составлял ₽43,8 млрд. Коэффициент «чистый долг/EBITDA» за последние 12 месяцев по состоянию на первое полугодие был равен 2,3х.

Операционные результаты за 2024 год показывают, что ключевые показатели в основном ухудшились: компания отгрузила 16,2 млн декалитров — на 4,2% меньше, чем в 2023-м; продала на 4% меньше собственной продукции (12,8 млн декалитров) и на 4,8% меньше алкоголя импортных марок (3,4 млн декалитров). С другой стороны, падение продаж собственной продукции произошло во многом за счет марок экономсегмента и региональных брендов, а бренды премиум и выше росли, уверяют в компании.

На IPO компания Novabev (тогда группа «Синергия») вышла в ноябре 2007 года. Уже через год ее бумаги рухнули вместе со всем российским рынком во время глобального финансового кризиса, вернувшись к ценам размещения только в 2010-м. Затем котировки снова вошли в понижательный тренд, и до конца 2019 цена одной бумаги оставалась в коридоре ₽50–80 за штуку (по ценам с учетом увеличения уставного капитала в 2024 году). После того как на рынок активно потекли деньги частных инвесторов, оживились и котировки Novabev. Акции оставались высоковолатильной и малоликвидной фишкой третьего эшелона, и в них возникали малообъяснимые всплески ажиотажа с признаками pump-and-dump-схем, когда за несколько дней акции могли подорожать на 200%, а затем подешеветь на 64% без каких-либо заметных поводов. Бумаги пока так и не приблизились к тем максимумам, которые они показывали во время «разгонов» в 2021 году.

В мае 2024 года компания пошла на увеличение уставного капитала, количество акций в обращении увеличилось в восемь раз. Технически это выглядело так, что каждый акционер Novabev бесплатно получил по семь акций к каждой бумаге, которой владел (с «подарка» пришлось заплатить налог). Это должно было повысить привлекательность бумаг для частных инвесторов — вместо нескольких тысяч рублей одна бумага стала стоить несколько сотен. Такого же эффекта можно было достичь через процедуру сплита (дробления акций), но сплит дороже для компании, указывали аналитики. В любом случае рынок не впечатлился процедурой, и после периода заморозки инвесторы стали продавать свои акции, в моменте обвалив котировки.

В итоге одна акция Novabev Group на Московской бирже стоит ₽517 (на конец основной сессии 31 января). Если бы инвестор держал бумаги с момента IPO, он заработал бы на ней около 140% без учета дивидендов. За последние пять лет бумаги показали 312% доходности, за год подешевели на 28%, за месяц подорожали на 0,6%. Novabev также платит дивиденды начиная с 2019 года. Между акционерами распределяется не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Держатели бумаг получают дивиденды не менее двух раз в год.

Что говорят аналитики об акциях Novabev

Аналитики сдержанно комментируют перспективы акций Novabev. «У компании слабые финансовые и операционные результаты, и рост «ВинЛабов» пока не может в полной мере компенсировать снижение продаж алкоголя и падение его рентабельности (особенно импортных марок). В 2025 году мы ждем увеличения финансовых результатов, однако рентабельность, на наш взгляд, продолжит уменьшаться», — говорит аналитик финансовой группы «Финам» Игнат Иванов. Он видит целевую цену Novabev на отметке ₽550 на горизонте 12 месяцев и дает рекомендацию «держать». По его мнению, один из ключевых факторов для оценки акций — это дивиденды.

Тот же нейтральный взгляд и у Альберта Короева из «БКС Мир инвестиций», но его таргет по бумагам Novabev — ₽620. «Производитель премиального алкоголя с потенциалом роста за счет розницы, но рисками для прибыли в 2024–2025 годах. Операционные результаты в четвертом квартале 2024 года оставались слабыми, поэтому не видим причин для улучшения динамики рентабельности во втором полугодии 2024 года, которая была под давлением в первом полугодии», — оценивает эксперт.

«Идеи в акциях не видим, бизнес из-за высоких темпов роста оценивается с премией к сектору ретейла и стоит 5,6х EV/EBITDA, при этом у компании достаточно высокий уровень долга (чистый долг/EBITDA 2,3х) и на его обслуживание по итогам шести месяцев 2024 года ушло 80% операционного денежного потока», — подытоживает аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Кирилл Климентьев.