Курс доллара в марте 2025-го: на рубль будет влиять один важный фактор

C начала 2025 года рубль укрепляется к иностранным валютам. Если на 9 января официальный курс доллара ЦБ был установлен на уровне ₽101,6797 (евро — ₽106,1028, юаня — ₽13,4272), то конец месяца доллар закончил на отметке 98,0062 (евро — ₽102,7782, юань — ₽13,3729). В феврале планомерное укрепление рубля продолжилось.

На 22 февраля Банк России установил официальный курс доллара на уровне ₽88,1676, евро — ₽92,0152, юаня — ₽12,0430. Ниже отметки ₽89 курс доллара не опускался с сентября прошлого года. Курс евро также обновил полугодовой минимум с августа 2024-го.

На международном рынке Форекс курс доллара показал еще более слабую динамику. Пара USD/RUB с конца января потеряла более ₽10, и курс опустился ниже отметки 88 впервые с сентября прошлого года.

Сильным драйвером к укреплению национальной валюты послужил телефонный разговор между Владимиром Путиным и Дональдом Трампом 12 февраля. Уже на следующий день ЦБ понизил официальный курс более чем на ₽3 в абсолютном выражении — с ₽94,0485 до ₽91,0313. На рынке Форекс пара доллар/рубль тогда опускалась ниже отметки ₽90.

Аналитик финансовой группы «Финам» Александр Потавин отмечает, что такие настроения на рынке были связаны с надеждами инвесторов на урегулирование геополитического конфликта и последующее снятие санкций. Однако такое резкое укрепление курса рубля в этот период было необоснованным с экономической точки зрения, обращает внимание ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева.

В январе у России был очень слабый платежный баланс — счет текущих операций находится в зоне отрицательных значений второй месяц подряд, сальдо торгового баланса — всего $4,5 млрд, тогда как для закрытия потребностей страны в валюте предполагается больший торговый профицит ближе к $10 млрд, приводит показатели Пырьева.

«РБК Инвестиции» узнали у экспертов, продолжится ли укрепление курса рубля в марте, а также какие основные факторы будут влиять на валютный курс в ближайший месяц. 

Какие факторы повлияют на курс рубля в марте 2025 года

1. Геополитика

Опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты считают, что фактор урегулирования геополитического конфликта может стать одним из основных для динамики курса рубля в марте. По мнению главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева, улучшение отношений между Россией и США возможно уже в ближайшие месяцы в результате переговорных процессов. Эксперт отмечает, что улучшения в геополитической ситуации будут способствовать укреплению курса рубля. Кроме того, возрастают ожидания смягчения санкционного давления и притока иностранного капитала на российский рынок, добавляет он. «На этих ожиданиях российские участники рынка могут закрывать длинные позиции по доллару и открывать длинные позиции по рублю», — оптимистичен Васильев.

В случае достижения успешного соглашения возможна даже перезагрузка отношений между США и Россией и хотя бы частичное снятие санкций, добавляет Потавин. «Но сейчас очевидно, что быстро снять все ранее введенные санкции не получится. Возможно, условия для России будут не слишком благоприятные, поэтому процесс достижения мира на Украине может значительно растянуться по времени, и реальные сроки тогда сдвинутся на лето», — не исключает эксперт.

Если же геополитический позитив не получит дальнейшего продолжения, рубль ждет ослабление, отмечает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко. И наоборот, укрепление рубля возможно при условии конкретных мер по улучшению геополитической обстановки, среди которых могут быть ослабление внешнеторговых ограничений российского экспорта или же ослабление внутренних ограничений для движения капитала по финансовому счету, обращает внимание Кравченко.

Исходя из фактической ситуации, в которой пока нет конкретных договоренностей, ориентир по курсу доллара к концу года сейчас около ₽108-110, оценивает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк. В оптимистичном сценарии развития переговоров вероятен консервативный вариант деэскалации, который будет включать в себя:

• отмену санкций против России, введенных со второй половины ноября 2024 года;
• улучшение ситуации с международными расчетами;
• уменьшение дисконтов для российской нефти.

В этом сценарии ослабление рубля по сравнению с текущими уровнями будет менее масштабным, чем в базовом — до ₽103 к концу 2025 года. «Однако неопределенность слишком высокая, и многое будет зависеть от конкретных деталей соглашений, если они вообще будут достигнуты», — замечает Ващелюк.

2. Баланс экспорта и импорта в условиях санкций

Еще одним важным фактором влияния на курс в марте будет динамика внешнеторгового сальдо, отмечает Кравченко. Первый квартал традиционно благоприятен для рубля с точки зрения торгового баланса, обращает внимание эксперт. Однако сейчас динамика поступлений валютной выручки от экспорта может быть искажена влиянием санкционных ограничений и сложностями во внешних расчетах, добавляет он.

Более того, есть неопределенность относительно влияния январских санкций против нефтяного сектора на поступление валютной выручки, говорит Ващелюк. «Если приток экспортных доходов снизится, то ослабление рубля будет более вероятным и устойчивым», — считает эксперт. Ващелюк также говорит о неопределенности по поводу действий импортеров. «С одной стороны, они могут воспользоваться укреплением рубля и увеличить объем закупок, а с другой стороны — они могут занять выжидательную позицию, чтобы получить больше информации по поводу возможной отмены санкций и динамики курса рубля», — рассуждает эксперт.

Профицит торгового баланса остается одним из основных факторов поддержки рубля, считает Васильев. Эксперт обращает внимание на то, что из-за санкций произошло снижение торгового баланса в последние месяцы, однако торговый профицит все же превысил $20 млрд в четвертом квартале.

3. Обязательная продажа валютной выручки экспортерами

Фактор продажи валютной выручки будет оказывать несущественное влияние на курс рубля, так как текущие нормативы являются относительно низкими. Кравченко отмечает, что обязательные требования по продаже валютной выручки находятся на минимальных уровнях с момента введения требования в октябре 2023 года. В то же время экспортеры продают даже больше валюты, чем требуется, обращает внимание эксперт. «С учетом отсутствия крупных внешних погашений полагаем, что фактор продажи выручки сейчас является нейтральным для курса», — оценивает Кравченко из "Велес-Капитала".

4. Операции ЦБ и Минфина на валютном рынке

Если в марте чистые продажи сохранятся, то это будет положительным фактором для рубля, так как это формирует дополнительное предложение валютной ликвидности в условиях внешних ограничений, прогнозирует Кравченко. Несмотря на создание дополнительного объема предложения валюты, этот фактор не будет играть весомую роль в динамике курса, считает Пырьева. «Нетто-продажи юаней Банком России составляют всего 1-2% от среднедневного объема торгов в юанях, поэтому не играют существенной роли в определении динамики курса рубля», — объясняет эксперт.

5. Цены на нефть

Динамика цен на энергоносители остается важным макроэкономическим драйвером для курса рубля, так как он определяет денежный объем экспорта и предложения валюты на рынке, отмечает Васильев. В марте, по прогнозу эксперта, цены на нефть Brent останутся вблизи текущих значений $73-78 за баррель. «В свои прогнозы на первый квартал мы закладываем среднюю цену Brent на уровне $77 за баррель», — добавляет он.

Кравченко считает, что текущие уровни нефтяных цен остаются комфортными для рубля. Резкое изменение котировок отразится в виде соответствующего изменения динамики притока валютной выручки с лагом в один-три месяца, отмечает эксперт. «При этом небольшие изменения в динамике доходов от нефтяного рынка компенсируются соответствующим увеличением или снижением продаж валюты Минфином, поэтому будут малозаметны», — добавляет Кравченко.

Сейчас также важно брать во внимание расширение дисконта к российским сортам нефти вследствие санкций против нефтегазового сектора, обращает внимание Пырьева из «Цифра брокера». Такое расширение негативно влияет на рубль, однако этот фактор пока игнорируется, добавляет она.

В первой половине февраля стоимость нефти марки Urals FOB находилась в диапазоне $59,9-60,9 за баррель, против январского уровня $65,9-66,5, приводит показатели Потавин. По данным ценового агентства Argus, дисконт Urals к эталонной котировке в феврале вырос до $14,6-15,6 за баррель, против $12,8-13,4 в январе. «Мы полагаем, что в случае постепенной отмены санкций стоит ждать снижения этой величины до $6-8 за баррель. В агентстве Platts считают, что снятие санкций не приведет к росту добычи нефти в России (нужно выполнять договоренности с ОПЕК+), но это увеличит количество потребителей, готовых покупать российскую нефть», — добавляет эксперт.

«Это не слишком приятное сочетание для правительства, у которого в начале этого года очень сильно выросли расходы. В этом случае сбалансировать нефтегазовые доходы может более слабый курс рубля», — допускает Потавин.

Что будет с курсом доллара в марте 2025 года: прогнозы экспертов

• Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал»: «Если геополитический позитив не получит продолжения, пара доллар/рубль может вернуться к уровню ₽95. Если улучшение геополитической обстановки найдет практическое отражение, то пара может попытаться продвинуться в сторону ₽85».
• Наталия Пырьева, ведущий аналитик «Цифра брокера»: «С учетом повышенной волатильности на российском рынке рубль может показывать сильные импульсные движения в обе стороны — диапазон может быть широким от ₽80 до ₽110 за доллар США (хотя позитивный сантимент в отношении деэскалации геополитических конфликтов скорее предполагает дальнейшее укрепление, нежели ослабление). По нашим оценкам, курс рубля будет экономически обоснованным в диапазоне ₽95-100.
• Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка: «Мы полагаем, что в марте курс рубля останется стабильным и крепким, и будет торговаться недалеко от текущих значений, хотя многое будет зависеть от развития геополитической ситуации. В марте возможны дальнейшие сильные колебания курса рубля. Мы полагаем, что в марте рубль будет торговаться в диапазоне ₽11,7-12,7 за юань, ₽86-93 за доллар, ₽90-97 за евро.
• Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»: «По паре USD/RUB мы сохраняем прогноз на март на уровне ₽90–95. По курсу евро мы ждем торговлю в диапазоне ₽94-99. Динамика курса юаня к рублю в марте во многом будет зависеть от того, насколько сильным будет давление США на КНР в части торговых тарифов — это может привести к повышению волатильности по курсу юаня. В спокойной обстановке курс юаня к рублю видимо останется в диапазоне ₽12,3-13,0».
• Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»: «Курс доллара в марте будет в диапазон ₽90-100, курс юаня — ₽12,3-13,7».