8 вопросов про рубль: почему он перестал укрепляться и что будет дальше

В конце февраля после активного снижения в течение нескольких недель доллар начал укрепляться. На международном валютном рынке Форекс в 20:05 мск американская валюта прибавляет к рублю 1,01% и торгуется на отметке ₽87,7 за доллар. ЦБ на 28 февраля повысил курсы доллара и евро почти на ₽2 — до ₽87,7 и ₽92,04 соответственно. Означает ли это, что тренд на укрепление рубля завершается и каких значений российская валюта может достигнуть в ближайшие недели — «РБК Инвестиции» задали главные вопросы аналитикам.

1. Почему в феврале укрепился рубль?

Курс рубля начал активно укрепляться в феврале, доллар достигал минимумов с августа 2024 года. По словам главного экономиста «Т-Инвестиций» Софьи Донец, есть две основные причины роста рубля. Во-первых, розничные инвесторы, которые держали позиции в валюте, начали перекладывать средства в рубли на фоне геополитических ожиданий.

Во-вторых, рубль ощутимо поддержала высокая конверсия экспортной выручки. Дело в том, что 27 февраля истекла лицензия Минфина США на завершение операций с «Газпром нефтью» и «Сургутнефтегазом», которые попали под санкции США 10 января, поэтому экспортеры старались к этой дате завершить расчеты. В свою очередь благоприятно на их выручке сказались январские высокие цены на нефть. Кроме того, добавляет Софья Донец, компании уже приспособились к ноябрьским санкциям. «Эта концентрированная конверсия шла, начиная с конца января, безостановочно до конца февраля», — говорит экономист.

2. Почему прекратилось падение доллара?

«Судя по торможению рубля на валютном рынке, изначальная эйфория инвесторов постепенно сменяется осторожной позицией, участники не прочь взять паузу и откупить валюту обратно по привлекательному курсу», — говорит начальник отдела банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко. Он поясняет, что пока позитив на рынке ограничен лишь риторикой по поводу возможного улучшения геополитической обстановки. Недавнее укрепление рубля продиктовано исключительно ожиданиями, а не фактическим улучшением фундаментальных факторов.

Аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов отмечает, что фундаментальных изменений для рубля за последние дни не наблюдалось. Текущую ситуацию, по его словам, скорее можно объяснить техническим фактором: рынок подошел к важному уровню поддержки ₽87,3, от которого наблюдаются покупки.

3. Можно ли сказать, что восходящий тренд для рубля завершился?

Аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко считает, что пока тренд не поменялся. «Мы пока не видим, что падение курса доллара прекратилось. Правильно будет говорить об определенном замедлении снижения. Учитывая достаточно продолжительное укрепление рубля, по всей видимости, начинается коррекционное движение. Похожие ситуации технической коррекции наблюдались и ранее, например, с 14 по 18 февраля», — поясняет он. При этом, по словам Дудченко, вероятность отскока доллара выросла, так как курс довольно сильно отклонился от своего среднего значения и находится вблизи уровня поддержки — минимумов третьего квартала 2024 года.

Начальник отдела исследований инвестиционных стратегий «Альфа-Форекс» Спартак Соболев тоже говорит, что восходящий тренд рубля от минимумов прошлого года еще не завершен и проходит активную фазу.

4. Какие есть причины для дальнейшего укрепления рубля?

Укрепление может продолжиться из-за нескольких факторов, говорит Иван Ефанов. Прежде всего, по его словам, роль будут играть выплата дивидендов экспортерами и продажи валюты для этих целей. «Это будет продолжаться до августа. В прошлом году этот фактор позволил укрепиться рублю до уровней ₽83,7, а экспортеры продавали более 100% валютной выручки по данным ЦБ», — поясняет Ефанов. Речь идет о чистых продажах.

Еще один фактор поддержки рубля — высокая затоваренность импортеров. Как отмечает аналитик, импортеры сделали заранее закупки на ожиданиях роста цен и более слабого рубля. Теперь они распродают запасы, а импорт, возможно, будет снижаться дальше.

Кроме того, влияние будут оказывать положительный геополитический фон и высокие ставки. «Экспортеры в период более низких ставок не возвращали валюту в страну, а брали кредиты в рублях для целей фондирования оборотных средств. Возможно, текущие ставки делают такую практику невыгодной для экспортеров, и они возвращают валюту в страну и выступают в роли кэрри-трейдеров», — говорит Иван Ефанов.

5. Как потенциальное улучшение геополитической ситуации скажется на рубле?

Мнения экспертов на этот счет расходятся. Юрий Кравченко считает, что если улучшение геополитической обстановки найдет практическое отражение для российского рынка, то можно рассчитывать на более существенное укрепление рубля — ниже ₽80 за доллар с закреплением на данных уровнях. По его мнению, такое может произойти, например, при ослаблении внешнеторговых ограничений на российский экспорт или в виде ослабления внутренних ограничений для движения капитала по финансовому счету. Кравченко отметил, что это пока представляется маловероятным.

В свою очередь, Софья Донец считает, что возможность снятия санкций или смягчения риторики в будущем не обязательно положительно скажется на рубле. «Потому что восстановление импорта и оттока [капитала] может происходить быстрее и быть более гарантированным, чем например, рост экспортной выручки, который по-прежнему определяется глобальными трендами по сырью», — говорит Донец.

«Что касается притока иностранных инвесторов, то к этому потенциально мы относимся с осторожностью, и с точки зрения регулирования, и с точки зрения выбора стратегии самих внешних инвесторов», — добавила Софья Донец.

6. С 27 февраля полноценно вступили в силу санкции США против нефтяного сектора. Как это скажется на рубле?

По мнению Софьи Донец, полноценное вступление в силу предыдущих январских санкций США и объявленных февральских санкций от ЕС несколько затруднит жизнь российских экспортеров, но не поменяет ее кардинально. «Как мы видим по опыту предыдущих санкций, через какое-то время подстройка будет осуществлена. Тем не менее, это как минимум не позитив и в этом смысле мы видим переоцененность рубля к фундаменталу», — говорит Донец. Она добавляет, что с такой переоцененностью есть аргументы для коррекции.

7. В конце месяца рублю помогал налоговый период. Как отсутствие этого фактора скажется на рубле?

Завершение зимнего налогового периода открывает окно возможности для восстановления курса доллара, полагает Спартак Соболев. По его оценкам, исходя из текущей волатильности рынка, котировки рубля подверженны недельным колебаниям в пределах 5-7%.

8. Какой прогноз по курсу доллара на март?

В «Финаме» в ближайшую неделю ожидают пару USD/RUB в районе ₽87-89 за доллар. «Вместе с тем мы не будем исключать, что на фоне продолжающихся переговоров и спекуляций о возможном урегулировании конфликта курс доллара может опуститься и чуть ниже — к уровням ₽85-87», — говорит Николай Дудченко.

Аналитики «Велес Капитал» считают, что в течение марта курс может вернуться в диапазон ₽90-95, если позитивные геополитические новости не получат дальнейшего продолжения.

В марте курс может вернуться в диапазон ₽90-100 за доллар, говорит Софья Донец из «Т-Инвестиций», но более оправданным аналитики считают интервал ₽95-100.

По более оптимистичным прогнозам рубль может укрепиться вплоть до ₽83 за доллар. Спартак Соболев из «Альфа-Форекс» полагает, что в марте сформируется новый торговый диапазон в пределах ₽83-93,5 за доллар. «Рынок к закрытию недели сигнализирует о завершении активной фазы роста рубля, и коррекционный отскок котировок от достигнутых максимумов не выходит за допустимые рамки основного прогноза», — говорит он.

Эксперты «Цифра брокер» тоже считают, что к июлю рубль может укрепиться до уровней ₽83 за доллар. Но когда ставки начнут снижаться, импорт — расти, а период дивидендных выплат окончится, то может наступить разворот, предупреждает Иван Ефанов. По его словам, на этом фоне рубль может вернуться к ослаблению и закончить год на уровне ₽105-107 за доллар.