Минфин может существенно сократить выпуск ОФЗ

«Новое бюджетное правило позволило бы обойтись без заимствований ОФЗ Новое бюджетное правило, которое может вступить в силу с начала 2018 года, окажет влияние не только на курс рубля в сторону его ослабления, но и на объем заимствований ОФЗ. Напомним, что ключевым отличием от старого правила является привязка объема интервенций не к рублевой, а к долларовой цене на нефть в размере превышения над значениями, заложенными в план бюджета.

Согласно формуле, определяющей отклонение заимствований ОФЗ от плана (в текущей версии законопроекта о бюджете на 2018 год), при росте цен на нефть и укреплении рубля, исходя из нашей модели платежного баланса, объем заимствований также возрастает вместе с увеличением размера покупок валюты Минфином.

Так, при цене Brent $54–55/барр. и курсе доллара 64 руб. объем чистых заимствований будет соответствовать плану (817 млрд руб.), но при цене нефти $60/барр. и курсе доллара 61 руб. заимствования превысят план на 206 млрд руб., а при $50/барр. и курсе 67,4 руб. они окажутся ниже плана на 220 млрд руб.

Такой подход к изменению заимствований обусловлен необходимостью пополнения ФНБ , а не для получения рублей, чтобы купить на них валюту на открытом рынке, как это может показаться на первый взгляд. Рубли будут получаться за счет внутренней конвертации валюты в ЦБ РФ.

Важно отметить, что при новом бюджетном правиле происходит заметное повышение рублевой цены на нефть (это уже произошло), из-за чего возникает большой объем дополнительных нефтегазовых доходов, что при фиксированных расходах бюджета транслируется в сокращение дефицита (и даже переход к профициту уже при ценах на нефть Brent $55–56/барр.). Таким образом, при необходимости Минфин может скорректировать план по наполнению ФНБ и существенно сократить выпуск ОФЗ», – отмечают аналитики Райффайзенбанка.