Минфин предложит два выпуска ОФЗ

Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит 9-летнюю серию 26219 с погашением в сентябре 2026 года и 5-летнюю серию 29012 с погашением в ноябре 2022 года. По итогам недели классический выпуск прибавил в доходности 6 б.п., флоатер подешевел на 0,12 п.п.

Перед началом аукциона складывается относительно благоприятный внешний фон. Российская валюта, несмотря на вчерашнюю нисходящую коррекцию укрепляется в утренние часы. Нефтяные котировки остаются выше психологической отметки $50 за баррель марки Brent. На глобальных рынках основное внимание игроков направлено на защитные инструменты инвестирования вследствие напряженной ситуации вокруг КНДР. По этой причине наблюдается некоторое ослабление интереса к локальным долговым инструментам EM.

На сегодняшнем аукционе мы ожидаем, что основной спрос игроков сформируется преимущественно в классической серии 26219. Флоатер 29012, согласно нашим оценкам, уступает по потенциальной 12-месячной доходности среднесрочным облигациям с фиксированной ставкой и своему конкуренту по дюрации – 29011.

Серия 26219 во вторник находилась под давлением продавцов после объявления параметров. Совокупный оборот составил около 2 млрд руб., при этом за прошедшую неделю объемы сделок были незначительными. Среди среднесрочных ОФЗ серия предлагает одну из высоких доходностей и расположена на уровне 26222 (дюрация меньше). Премия к близким по дюрации 26215 и 26207, по состоянию на 11:15 по мск., равняется 10–13 б.п. неэффективность 26219 мы оцениваем в 7–8 б.п. Кроме того, с июня месяца бумага не смогла восстановить полностью позиции в отличие от 26215. Потенциал ценового роста, при благоприятном сценарии, может быть около 1,5% (предполагаем уже, что бумага будет торговаться с премией к меньшим по дюрации сериям). Рекомендуем выставлять заявки по рынку (инвесторы заложили премию) или с дисконтом к кривой вторичного долга около 2–4 б.п.

Серия 29012 предлагает текущую доходность 9,95% годовых без учета накопленного купонного дохода. Премия к средней арифметической Ruonia составляет 0,4 п.п. Текущая ставка купона равняется 10,32% годовых, пересмотр купона намечен на 22 ноября 2017 года. Простая доходность на годовом горизонте в соответствии с нашими ожиданиями по межбанковским ставкам не превысит 9% годовых.

В качестве альтернативы мы рекомендуем присмотреться к близкому по дюрации выпуску 29011, по которому в начале августа произошли изменения в купоне (10,43% годовых). Текущая доходность без учета накопленного купона составляет 9,97% годовых. Премия к средней арифметической Ruonia намного выше – 0,97 п.п. Простая доходность на годовом горизонте в соответствии с нашими ожиданиями по межбанковским ставкам получится около 9,3–9,6% годовых.