«Уралсиб»: Угол наклона кривой ОФЗ продолжил расти

«В пятницу рубль большую часть дня находился в узком диапазоне (59,3–59,4 руб./долл.), но поздно вечером укрепился до 59 руб./долл. благодаря резкому подъему цен на нефть. В целом по итогам недели и рубль, и нефть подорожали (плюс 1,3% и 1,5% соответственно). На рынке рублевого госдолга торговая активность в пятницу была минимальной, объем сделок не превысил 10 млрд руб., более половины этого объема пришлось на флоатеры серий 29012 и 24019. На прошлой неделе сохранялась тенденция к нормализации вида кривой ОФЗ: доходности на ближнем конце (до двух лет) снизились на 8 б.п., до 7,8%, тогда как на пятилетнем (7,88%), девятилетнем (7,85%) и шестнадцатилетнем (7,98%) участках потеряли лишь около 2 б.п. Таким образом, за неделю спрэд между короткими и длинными госбумагами вырос с 10 до 17 б.п. Короткие ОФЗ зачастую используются для размещения временно свободных средств, но сейчас они едва ли привлекательны с этой точки зрения ввиду возможности размещения средств в ЦБ по более высоким ставкам: КОБР предлагают доходность почти 9% годовых, а ставки на депозитных аукционах составляют 8%. Сохранение интереса к короткой дюрации на прошлой неделе нас удивило, но в целом процесс нормализации вида кривой, продолжающийся до конца текущего года, соответствует нашим ожиданиям по динамике ключевой ставки. Ближайшее важное событие для рынка ОФЗ – заседание ЦБ 15 сентября, на котором, как мы полагаем, будет возобновлено снижение ключевой ставки, учитывая замедляющуюся инфляцию. Последние три недели в России регистрировалась дефляция, и к середине августа темпы роста ИПЦ упали до 3,8% годовых, что ниже таргета ЦБ, равного 4%», – отметила аналитик «Уралсиба» Ольга Стерина.