0
УК «Альфа-Капитал»: На долговых рынках наблюдается консолидация
«Неделя на внешнем долговом рынке прошла достаточно спокойно, как и на рынке рублевого долга, что вполне закономерно для летнего периода в отсутствие серьезных негативных новостей. Из серьезных событий можно отметить угрозу обострения ситуации вокруг Северной Кореи, спровоцировавшую небольшую коррекцию, в основном в сегменте высокодоходных американских облигаций (индекс iBoxx USD HY потерял около 1%). Тем не менее отсутствие сколько-нибудь значимой эскалации в течение выходных позволяет предположить, что вызванное этими событиями волнение может частично улечься уже на этой неделе.
Макростатистика США без сюрпризов: инфляция за июль составила 1,7%, а число первичных заявок на пособие по безработице осталось практически без изменений: 244 тыс. – оба показателя вышли в соответствии с ожиданиями рынка. Низкий уровень инфляции в США остается основным сдерживающим фактором повышения ставки ФРС, и последние данные об инфляции продолжают убеждать нас и других участников рынка в том, что в этом году ФРС не будет повышать ставку.
Для рублевых инструментов главным событием стал выход недельной инфляции, которая оказалась отрицательной: –0,1. Это вместе с июльскими неожиданно низкими показателями инфляции увеличивает вероятность того, что в сентябре ключевая ставка ЦБ будет снижена, причем существенно.
Еще одна российская история, привлекающая внимание. Объем операций РЕПО с ЦБ по фиксированной ставке продолжил стремительно увеличиваться, к концу недели он достиг отметки 607 млрд руб., что свидетельствует о наличии серьезных проблем с ликвидностью у одного или нескольких крупных банков. То, что проблема ликвидности носит не общесистемный характер, подтверждается и тем, что во вторник пройдет размещение купонных облигаций банка России, инструмента абсорбирования избыточной рублевой ликвидности. Со своей стороны отметим, что в портфелях фондов мы не держим облигаций ни одного из испытывающих сложности банков.
Из новостей первичного рынка стоит отметить сообщение Минфина о возможном обмене некоторых суверенных выпусков – Россия-18, Россия-28 и Россия-30 – на новые еврооблигации. Мы предполагаем, что в процессе обмена инвесторам может быть предложена небольшая премия за участие, поэтому на прошедшей неделе спекулятивно добавили 4% облигаций Россия-28 в фонд еврооблигаций. В пятницу прошло размещение облигаций РЖД 8 лет, 15 млрд. Размещение прошло довольно сильно – доходность в результате book-building сложилась на уровне 8,42%, что дает очень низкую премию по доходности к ОФЗ-26221, около 45 б.п. В связи с этим мы посчитали участие в размещении нецелесообразным.
На этой неделе (в пятницу) будет продолжено рассмотрение иска «Роснефти» и Республики Башкортостан к АФК «Система». В этой истории главным источником негатива являются не столько сами требования (они уже в цене), сколько вопрос того, когда она закончится. Стоит отметить, что снижение котировок бумаг АФК «Система» приостановилось», – комментирует Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал».
Материалы к статье