«ВТБ Капитал»: Доходность российских облигаций подросла

«На прошлой неделе в суверенном сегменте лидировали казахские облигации, за неделю опустившиеся в доходности на 8-10 б.п. Российские бумаги отстали, закрывшись ростом доходностей на 1-2 б.п. Таким образом, на данный момент облигации Казахстана торгуются примерно на 10 б.п. ниже российских аналогов, что близко к средним историческим уровням. Тем не менее некоторый потенциал для дальнейшего сокращения спрэда между выпусками KAZAKS 24 и RUSSIA 23, по нашим оценкам, еще есть. За последние пару недель спрэд между ними сузился с 20 б.п. примерно до 10 б.п., тогда как его среднее историческое значение составляет около нуля. Неплохим спросом в последнее время пользуются облигации Армении, за неделю снизившиеся в доходности на 7-8 б.п. Украинские бумаги в течение недели демонстрировали довольно высокую волатильность, но в итоге закрылись в небольшом плюсе. Слабее других вновь смотрелся азербайджанский AZERBJ 24 (YTM 4.44%), прибавивший в доходности 3 б.п.

Облигации нефтегазового сектора очень спокойно отреагировали на волатильность нефтяных котировок. Несмотря на то что за прошлую неделю цена барреля Brent опустилась на 3,6%, до $48,2, большинство выпусков завершило неделю в плюсе. В частности, доходность NVTKRM 21 (YTM 3,22%) снизилась на 5 б.п, выпусков «Газпром нефти» – на 2-3 б.п. Кривая ЛУКОЙЛа сместилась вниз на 2 б.п.; исключение составил лишь самый длинный выпуск LUKOIL 26 (YTM 4,31%), закрывшийся почти без изменений. Бумаги «Газпрома» несколько отстали от других выпусков сектора, повысившись в доходности на 2-3 б.п.

На прошлой неделе усилилось давление на бессрочные банковские бумаги. Так, бессрочный выпуск Альфа-банка (CurY 7,46%) скорректировался на 0.5 п.п., а облигации других эмитентов подешевели на 0,1-0,2 п.п. Субординированные облигации Сбербанка также частично растеряли ранее набранный рост. SBERRU 24 (YTM 5,90%; +6 б.п.) скорректировался на 0,3 п.п. Лучший результат в сегменте субординированного долга показал RSHB 23 (YTM 5,44%; −5 б.п.), подорожавший на 0,3 п.п. Активность в старших бумагах в последнее время была очень низкой, и по итогам недели они закрылись с минимальными изменениями.

Хорошим спросом на минувшей неделе пользовались облигации металлургического сектора. В частности, NLMKRU 23 (YTM 3,99%) снизился в доходности на 5 б.п. В связи с повышением агентством Moody’s рейтинга группы Кокс в центре внимания оказался выпуск IMHRUS 22 (YTM 6,51%), завершивший неделю снижением доходности на 32 б.п. Выпуск AFKSRU 19 (YTM 5.58%) за неделю вырос в доходности еще на 20 б.п. В числе лидеров вновь оказался BORFIN 22 (YTM 4,82%), снизившийся в доходности на 10 б.п.», – отмечают аналитики «ВТБ Капитала» Максим Коровин и Евгений Дорофеев.