UBS: Мы понизили прогнозы цен на нефть

Нас удивили распродажи на рынке нефти, начавшиеся после того, как на заседании ОПЕК было принято решение продлить соглашение о сокращении добычи до конца первого квартала 2018 года. Хотя понадобится время, чтобы разобраться с временными различиями, опережениями и отставаниями, экспортом и запасами, мы видим, что мировые запасы нефти сокращаются и ожидаем, что «нормальное» число дней потребления будет достигнуто к концу текущего периода соглашения. Хотя ответная реакция производителей сланцевой нефти весьма энергична (получая поддержку от конкурентной экономики и более чем достаточного количества доступного капитала) и на данном этапе, скорее всего помешает ценам вырасти с уровней, сравнимых с краткосрочными маржинальными издержками, до среднесрочных уровней маржинальных затрат.
Мы полагаем, что в конечном итоге инвесторам нужно держать фокус на долгосрочный уровень цен около $70 за баррель, что стимулирует достаточный объем новых поставок нефти. Однако даже это требует значительного (40%) структурного сокращения затрат с максимальных уровней 2012-2014 годов. Обращаем внимание, что хотя в 2017 году наблюдается рост числа разрешений на проекты, эти проекты являются «лучшими из лучших», получающими преимущество от рециркуляции, переработки и достижения дна циклических затрат. Сланцевые мощности в значительной степени компенсируют недостаточную активность инвесторов в последние два года, однако мы полагаем, что риск в отношении стороны предложения будет расти, если этот «бойкот» продолжится. Наблюдающаяся в последнее время ценовая волатильность вряд ли побудит разработчиков месторождений решиться на запуск новых проектов. В настоящий момент форвардная кривая дает мало информации. Наши прогнозы продолжают снижаться вместе с диапазоном волатильности, на который указывает рынок опционов.