Банк «Санкт-Петербург»: Падение нефти практически не сказывается на рубле

По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подорожала на 0,6%, до $50,6/барр., а российская нефть Urals подешевела на 0,8%, до $48,9/барр. Курс доллара снизился на 0,3%, до 56,39 руб., курс евро – на 0,7%, до 63,22 руб.

Основным событием дня (помимо падения нефти на 2% утром в пятницу и пробой $50/барр. по марке Brent) станет публикация данных по рынку труда США за май. Данные NFP важны перед заседанием ФРС (13-14 июня), несмотря на то, что рыночная оценка вероятности повышения ставки в июне уже давно держится на уровне 90–100%.

По данным Минэнерго США запасы нефти в США за неделю сократились на существенные 6,4 млн барр. Но для нефтяного рынка важнее, что производство нефти в США продолжает увеличиваться и достигло уже 9,34 млн барр./сутки. Более того, по оценкам Bloomberg, основанным на опросах аналитиков и нефтяных компаний, добыча нефти ОПЕК выросла за счет Ливии и Нигерии, освобожденных от участия в соглашении об ограничении объема добычи. Так, добыча Ливии могла вырасти на 210 тыс. барр./сутки, до 0,76 млн барр./сутки, а добыча Нигерии – на 100 тыс. барр./сутки, до 1,7 млн барр./сутки.

Падение нефти ниже $50/барр. практически не сказывается на позициях рубля, который торгуется около 56,7 руб./долл. По нашему мнению, рубль остается переоцененным относительно нефтяных котировок, а модели платежного баланса сулят национальной валюте ослабление. Одной из важных причин отклонения рубля является приток капитала нерезидентов в рамках операций carry trade и высокий спрос нерезидентов на рублевый долг, доходности которого остаются привлекательными на фоне ожиданий по снижению ключевой ставки Банком России в условиях адаптации экономики к низким ценам на нефть и достижению таргета по инфляции.

Фактором риска для рубля в летние месяцы является сезон дивидендных выплат российскими компаниями. С учетом высокой доли (65–80%) нерезидентов во free-float российских компаний, большая часть выплачиваемых дивидендов обычно конвертируется в иностранную валюту, оказывая давление на курс. По оценкам Sberbank CIB, объем дивидендных выплат составит 1,1 трлн руб. (эквивалент $1,8 млрд по курсу 58 руб./долл.). Помимо сезонного роста импорта, этот фактор является одной из причин сжатия счета текущих операций во втором-третьем кварталах.

Сделка «Роснефти» с индийской Essar Oil по сообщениям открытых источников может состояться в конце июня. Потенциальный отток валютной ликвидности из банковской системы в этом случае будет значительным, и это может стать серьезным испытанием для рубля. В случае переноса сделки на более поздний срок, давления на рубль ждать не стоит.

Ожидаемое июньское снижение ставки Банком России на фоне повышения ставки ФРС США приведет к сжатию дифференциала процентных ставок и, как следствие, снижению привлекательности рубля в рамках операций carry trade.

Политические истории, связанные с расследованием против окружения Дональда Трампа из-за возможных связей с Россией, на наш взгляд, едва ли будут нести серьезные риски для рубля. Но если следствие будет добиваться импичмента Трампа, то это уже будет нести серьезные риски для всех мировых рынков и рубль смоет волной вместе с другими высокодоходными валютами.

Закрепление нефти ниже $50/барр. на долгий период также сильно поубавит интерес к рублю и российским активам на фоне перегретости рынка. Как и ранее, мы ожидаем снижение курса рубля до 59–60 руб./долл. в летние месяцы. Считаем, что вероятность ослабления курса превышает вероятность его дальнейшего укрепления. В случае, если мы окажемся неправы и курс пойдет в сторону 53–55 руб./долл., резко вырастет вероятность запуска валютных интервенций Банком России с целью пополнения ЗВР.