ИГ «Атон»: Российские евробонды немного подешевели

Доходность мировых бенчмарков во вторник росла на фоне большого объема первичных размещений облигаций в сегменте IG. UST-10 – 2,27% (+3 б.п.), 10-летние немецкие облигации – 0,40% (+3 б.п.). Бразильские бонды и бразильский реал открылись снижением после того как агентство S&P поместило суверенный рейтинг Бразилии в список на возможное понижение, однако вечером восстановились до уровней закрытия предыдущего дня, Brazil-10 – 4,91% (-1 б.п.). Облигации JBS упали в цене на 8–9 фигур (+200–300 б.п. в терминах доходности), и на этом уровне нашли спрос со стороны наиболее агрессивных инвесторов. Другие суверенные бумаги EM торговались в плюсе, лидером роста стали бумаги ЮАР, SOAF-10 – 4,77% (-10 б.п.).

Международный банк Азербайджана объявил условия реструктуризации долга: держателям облигаций предоставлена возможность обменять старшие облигации на 12-летние суверенные бонды с купоном 5,185% и списанием 20% долга, 15-летние суверенные облигации с купоном 3,5%, или на 7-летние облигации IBAZAZ со ставкой 3,5%. Учитывая, что 15-летние бумаги должны торговаться с более высокой доходностью, первые два варианта, по нашей оценке, дают близкий результат: при доходности к погашению 5% обмен на 12-летние бумаги дает NPV 83% (что близко к уровням, на которых недавно торговался выпуск IBAZAZ19), 15-летние бумаги – ту же NPV при доходности 5,5%. По нашим приблизительным подсчетам, NPV 3-ей опции составляет 79–83% (при доходности 7–8%).

Российские евробонды немного просели, несмотря на рост цен на нефть, на фоне заголовков в Bloomberg, что в ближайшее время может состояться размещение суверенных облигаций, Russia-26 доходность к погашению – 4,01% (+3 б.п.). Корпоративные выпуски, особенно высокодоходные, пользовались спросом. Например, доходность IMHRUS-22 снизилась на 6 б.п. до 7,12% – премия к EVRAZ-22 сократилась до 200 б.п., что мы считаем справедливым уровнем.

ОФЗ по итогам дня закрылись почти без изменений. Минфин предложит 2-летний флоатер на 45 млрд руб. и 9-летний выпуск 26219 (доходность к погашению 7,66% на закрытии). Сбербанк закрыл книгу по облигациям на сумму 15 млрд руб. с купоном 8,3%, 8,47% к 4-летней оферте, ОФЗ + 65 б.п. – справедливый уровень по сравнению с обращающимися рублевыми выпусками эмитента. Первичные размещения сегодня: 7-летние евробонды ГТЛК. Мы ожидаем доходность 5,2–5,4%.