ИК «Финам»: Мы рекомендуем держать акции «Магнита»

«Последняя консолидированная отчетность «Магнита» по МСФО представлена за 2016 год. Выручка достигла рекордных $16,034 млрд (+2,8% г/г). EBITDA сократилась на 5,8%, до $1,61 млрд. Чистая прибыль составила $812 млн (+52,2%).

В конце апреля были также опубликованы неаудированные результаты за первый квартал 2017 года по МСФО. Выручка за 3 мес. выросла на 3,98% г/г, до 264,6 млрд руб. ($4537,7 млн). В первом квартале 2017 года торговые площади увеличились на 13,8% г/г, до 5,148 млн кв.м., и в основном это коснулось магазинов формата «у дома» (+11,3%), которые формируют около три четверти продаж.

Открытие 250 новых магазинов помогло перевесить снижение сопоставимых продаж на 4,77% г/г. Средний чек уменьшился на 0,14% г/г, а трафик сократился на 4,64% г/г.

Потребительский рынок все еще остается вялым. По словам менеджмента, если изменения будут, то они произойдут не ранее второго полугодия, когда зарплаты в бюджетном секторе будут проиндексированы.

Компания растет в основном за счет открытия новых магазинов и выхода в смежные сегменты, например, дрогери (косметика, бытовая химия, хозтовары и др.). В июне планируется открыть 4 аптеки для тестирования проекта собственной аптечной сети, которая в перспективе может вырасти до нескольких тысяч. В 2017–2020 годах среднегодовой темп роста выручки может составить 13,8%. Мы ожидаем сохранения капвложений на довольно высоком уровне в перспективе нескольких лет, и суммарный capex в 2016–2020 годах может составить $6,6 млрд или в среднем 7% продаж. В этом году, в частности, компания планирует более чем удвоить инвестпрограмму до 105 млрд руб. ($1,8 млрд). Это создаст пресс для свободного денежного потока и, соответственно, для дивидендов, но мы полагаем, что «Магнит» будет частично финансировать инвестпрограмму за счет долга, и в этом плане у компании есть простор. В сравнении с российскими ритейлерами у «Магнита» самые низкие долговые показатели.

Согласно дивидендной политике, размер дивидендов определяется исходя чистой прибыли по РСБУ с учетом необходимых инвестиций и долговой нагрузки. Целевая норма распределения прибыли составляет 40–60%.

В 2016 году были выплачены промежуточные дивиденды – за первое полугодие 84,6 руб. и 9 мес. 126,12 руб. на одну акцию. По итогам 2016 года совет директоров рекомендовал финальный дивиденд в размере 67,41 руб. на одну акцию. Это означает текущую дивидендную доходность около 0,71%. Дата закрытия реестра – 23 июня. В совокупности за 2016 год может быть выплачено 278,13 руб. на одну акцию.

При оценке мы ориентировались на компании-аналоги в России и развивающихся странах в равной степени. По выбранным форвардным мультипликаторам текущая рыночная капитализация «Магнита» близка к целевой, и мы присваиваем обыкновенным акциям «Магнита» рекомендацию «держать». Целевая цена обыкновенных акций «Магнита», по нашим оценкам, составляет 9238 руб.», – сообщила ведущий аналитик ИК «Финам» Наталия Малых.